中国经济高频观察（10月第2周）：原材料生产恢复

中国经济高频观察（10月第2周） 原材料生产恢复 2024年10月13日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 10月第2周，中国经济企稳信号增多。基建地产投资资金改善，对实物工作量形成支撑，叠加预期改善和价格反弹，原材料生产端呈现恢复势头。得益于9月末房地产政策的优化调整，新房销售同比也有修复。 工业：原材料生产呈恢复势头。原材料方面，本周铁水、钢材、水泥熟料、石油沥青等生产指标均较节前提升，得益于价格和盈利的恢复。中下游方面， 本周纺织相关的涤纶长丝开工率、江浙织机开工率、汽车轮胎全钢胎开工率提升，仅汽车半钢胎开工率回落。中下游排产方面，10月份三大白电排产改善，锂电排产继续恢复，但光伏排产仍较弱。 投资：资金到位率和原材料用量改善。1）资金方面，本周建筑工地资金到位率继续好转，基建和房建项目均有改善。2）用量方面，本周钢铁建材（螺纹和线材，受房地产投资影响较大）表观消费量同比-11.9%，跌幅收窄。10月 2日-10月8日，本周全国水泥出库量同比下降43.66%，基本持平于9月均 值；基建水泥直供量同比下降22.02%，较9月均值跌幅收窄2.4个百分点。 地产：新房销售同比恢复。1）新房方面，本周（截至10月12日）61个样本城市新房日均成交面积同比增速为-16.9%，跌幅收窄；相比于19-21年同期均值跌幅约42.1%，处于年内较高位置。2）二手房方面，本周15个样本 城市二手房日均面积环比提升，同比增速-8.5%；可比口径下，近30日二手房日均成交面积约占总成交的49%。 内需：货运恢复，线下经济活跃度表现强于季节性。1）货运方面，周整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比均回升，同比增速高于9月均值水平。2）线下活动方面，本周百度迁徙指 数、国内客运航班、24城地铁客运量均环比回落，前两者同比增速提升。本周（截至10月12日）全国电影日均票房收入约9,325.79万元，略强于去年 同期，由跌转涨。3）商品消费方面，乘联会统计的9月乘用车市场厂家零售 同比增长2%，相比8月由负转正；不过，9月最后一周乘用车零售同比回落8%。据产业在线统计，截至9月27日，近四周家电零售额同比47%，恢复势头较强。国庆假期期间，文旅部公布的旅游收入同比增6.3%，商务部重点监测企业销售额同比增4.6%，二者分别较五一假期低6.4和2.2个百分点。 外需：同比略强于9月末。1）本周出口集装箱运价回落9.9%，通往主要区域的运价普遍下跌。2）上周港口货物和集装箱吞吐量增速回升。截至10月 6日，近4周港口累计完成货物（外贸占比约3成）吞吐量同比增速约0.8%， 较9月末回升2.1个百分点；近4周港口集装箱（外贸占比约5成）吞吐量同比增速8.3%，较较9月末回升1.1个百分点。3）韩国前10日出口增速恢复。9月份韩国出口同比增速7.5%，较8月低3.9个百分点；10月前10个 工作日，韩国出口同比增速为9%，较8月份回升。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,iFind等,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、工业 本周原材料生产呈恢复势头，铁水、钢材、水泥熟料、石油沥青等生产指标均较节前提升，得益于价格和盈利的恢复。据 Mysteel统计，截至10月11日当周，全国247家钢厂盈利率为71.45%，较9月均值大幅提升。中下游方面，本周纺织相关的涤纶长丝开工率、江浙织机开工率、汽车轮胎全钢胎开工率提升，仅汽车半钢胎开工率回落。 中下游排产方面，10月份三大白电排产改善（据产业在线调研1，2024年10月空冰洗排产总量合计为2863万台，较去年同期生产实绩增长13.4%，高于9月的4.5%和8月的1.1%），锂电排产继续恢复2（据高工锂电调研，10月锂电排产继续上扬，其中，电池厂排产增幅在3%-5%之间，隔膜、电解液厂家排产增幅在2%上下，仅正负极材料厂排产略有下降），但 光伏排产仍较弱（据TrendForce集邦咨询调研，预计10月硅片月环比供给延续向下趋势，约达48-49GW区间；电池片月环比排产下调约4-5pct，对应产出调降至50-51GW；组件排产月环比提升3%-4%，约达49-50GW，受集中式光伏带动）。 1.钢铁 图表2本周日均铁水产量较快反弹，同比跌幅收窄图表3本周五大钢材品种产量继续反弹，同比跌幅收窄 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 010203040506070809101112 万吨五大钢材品种:产量 2019 2022 2020 2023 2021 2024 1,200 1,100 1,000 900 800 700 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表4本周钢铁建材产量继续回升，同比跌幅收窄图表5本周钢铁板材产量小幅回落 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:产量万吨钢铁:板材:产量 600 500 400 300 200 010203040506070809101112 590 570 550 530 510 490 470 450 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所；注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板 1https://news.mysteel.com/a/24092608/996C1ED10188F4AE.html 2https://mp.weixin.qq.com/s/kS3sYQyEAbFcW6OOd_EtGg 图表6本周钢铁建材库存小幅回落，处近年同期低点图表7本周板材库存回落，低于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:厂库+社库 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 010203040506070809101112 万吨钢铁板材:厂库+社库 2019 2022 2020 2023 2021 2024 1,100 1,000 900 800 700 600 500 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 2.水泥 图表8本周水泥熟料产能利用率上行，高于去年同期图表9上周水泥库容比略有回落，仍高于19-21年同期 2020 2023 2021 2024 2022 %水泥熟料产能利用率：全国 90 70 50 30 %水泥库容比：全国 2019 2022 2020 2023 2021 2024 80 70 60 50 10 010203040506070809101112 40 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 3.化工 图表10本周石油沥青开工率小幅回升图表11本周甲醇开工率继续反弹，处于近年同期高位 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %石油沥青装置开工率 %开工率:甲醇 201920202021 65 55 45 35 25 15 010203040506070809101112 95202220232024 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表12本周苯乙烯开工率平稳，处于近年同期低点图表13本周聚氯乙烯开工率回落，略高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:苯乙烯:全国估计%开工率:纯苯:下游行业 100 90 80 70 60 50 0102 03040506070809101112 90 2019 2022 2020 2023 2021 2024 85 80 75 70 65 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 4.纺织 图表14本周涤纶长丝开工率表现平稳，高于去年同期图表15本周涤纶长丝江浙织机开工率提升，高于去年同期 %开工率:江浙地区:涤纶长丝 201920202021 %开工率:涤纶长丝:江浙织机 100 90 80 70 60 202220232024 010203040506070809101112 90 80 70 60 50 40 30 0102 2019 2022 2020 2023 2021 2024 03040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 5.汽车 图表16本周汽车轮胎半钢胎开工率继续回落图表17本周汽车轮胎全钢胎开工率小幅反弹 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %汽车轮胎半钢胎开工率 90 70 50 30 10 010203040506070809101112 %汽车轮胎全钢胎开工率 2019 2022 2020 2023 2021 2024 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、投资 本周建筑工地资金到位率改善，原材料用量同比跌幅收窄。 1）资金方面，本周建筑工地资金到位率继续好转，基建和房建项目均有改善。据百年建筑网调研，截至10月8日当周， 样本建筑工地资金到位率为63.26%，周环比上升0.61个百分点。其中，非房建项目资金到位率为66.23%，周环比上升0.65个百分点；房建项目资金到位率为47.06%，周环比上升0.38个百分点。百年建筑网表示，本周非房建资金好转项目集中于华东、华中和华南，项目以高速、桥梁、能源、水利为主；房建资金好转项目集中于华中，部分业主反馈10月中旬或有集中回款。 2）用量方面，钢铁建材和基建水泥用量同比改善。据Mysteel统计，本周钢铁建材（螺纹和线材，受房地产投资影响较大）表观消费量同比-11.9%，跌幅收窄。据百年建筑网统计，10月2日-10月8日，本周全国水泥出库量313.25万吨，环比下降5.59%，年同比下降43.66%（9月为-43.36%）；基建水泥直供量170万吨，环比下降1.16%，年同比下降22.02% （9月为-24.4%）。 图表18本周建筑工地资金到位率提升图表19本周钢铁建材表观消费量季节性回升 67% 66% 65% 64% 63% 62% 61% 60% 百年建筑网：建筑工地资金到位率 全样本非房建房建(右轴) 4月5月6月7月8月9月10月 55% 50% 45% 40% 万吨钢铁:建材:表观需求 2019 2022 2020 2023 2021 2024 800 600 400 200 0 010203040506070809101112 资料