中国经济高频观察（9月第2周）

中国经济高频观察（9月第2周） 汽车消费同比恢复 2024年9月17日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 9月第2周，中国经济增长呈现弱平稳。一方面，外需增势放缓，暑期后居民线下经济活跃度回落，对经济增长的支撑减弱。另一方面，国内货运和汽车消费偏强，基建投资资金改善，形成一定对冲。 工业：本周工业生产平稳运行。原材料方面，钢铁生产自低位企稳，水泥熟料产能利用率基本持平于上周，主要化工品开工率大多走弱。中下游方面， 本周汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率稳中有升，涤纶长丝开工率微升，江浙织机开工率持平。从排产计划看，9月份三大白电和锂电生产或有恢复，但光伏排产仍偏弱。 投资：资金改善，原材料用量仍弱。1）资金方面，本周建筑工地资金到位率边际好转，基建项目连续三周改善，而房建资金回落下降。2）用量方面，本周钢铁建材（螺纹和线材，受房地产投资影响较大）表观消费量同比跌幅收 窄至17.9%。8月28日-9月3日全国水泥出库量、基建水泥直供量环比回落，同比增速分别为-45.1%和-26.67%，降幅均扩大。百年建筑网表示，本期出库量下降主要受天气因素影响；临近中秋，部分企业阶段性工作重心转移至回款，工地资金少量到位，续建项目基本稳定推进。 地产：新房销售同比跌幅收窄。1）新房方面，本周（截至9月15日）我们统计的61个样本城市新房日均成交面积环比季节性回落，同比增速为 -17.9%，跌幅有所收窄；相比于19-21年同期均值跌幅约57.2%，表现仍弱。2）二手房方面，本周（截至9月13日）15个样本城市二手房日均面积环比提升，同比增速8.2%。 内需：货运和汽车消费偏强，居民线下经济活跃度略弱。1）货运方面，本周整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数同、环比回升。截至9月15日，交通运输部统计的近四周高速公路火车 通行量、铁路货运量同比增速均提升。2）客运方面，本周百度迁徙指数、24城地铁客运量环比回落，表现弱于季节性水平，同比增速回落；国内客运航班企稳回升，略强于去年同期。3）电影票房方面，本周（截至9月14日） 全国电影日均票房收入约3100万元，较去年同期低6成左右，跌幅扩大。4） 汽车消费表现偏强。据乘联会统计，9月1-8日乘用车市场厂家零售同比增长 10%，乘用车厂商批发同比增长1%，而8月二者均同比负增。 外需：增长斜率有所放缓。1）本周出口集装箱运价继续下跌，环比降幅扩大至4.9%。2）本周港口货物和集装箱吞吐量增速回落。截至9月15日，近4 周港口累计完成货物（外贸占比约3成）吞吐量同比增速约2.2%，较前值提 升0.9个百分点；近4周港口集装箱（外贸占比约5成）吞吐量同比增速5.2%，较前值回落1.1个百分点。3）不过，国际货运航班和韩国出口提速。9月前10日（工作日）韩国出口同比增长16.3%，较8月份11.4%提速。截至9月 15日，近4周国际货运航班班次同比增长31.3%，较前值提升0.3个百分点。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,iFind等,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、工业 本周工业生产平稳运行。原材料方面，钢铁生产自低位企稳，水泥熟料产能利用率基本持平于上周，主要化工品开工率大多 走弱。据Mysteel统计，截至9月13日当周，全国247家钢厂盈利率为6.05%，已连续三周恢复。中下游方面，本周汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率稳中有升，涤纶长丝开工率微升，江浙织机开工率持平。 中下游排产方面，9月份三大白电排产改善（据产业在线调研，9月空冰洗排产总量较去年同期生产实绩增长4.5%，而8月为1.1%），锂电排产恢复（据高工锂电调研，9月电池、隔膜、负极等环节主要企业排产同环比上涨。电芯厂商的排产增量主要集中在储能而非动力电池领域），但光伏排产仍偏弱（据SMM调研，预计9月国内硅片排产环比下滑超过11%，光 伏电池产量环比减少3.52%；9月组件排产环比增幅0.8%，弱于此前预期，因旺季需求平淡且面临高库存压力）。 1.钢铁 图表2本周日均铁水产量小幅反弹，同比跌幅收窄图表3本周五大钢材品种产量回落，但同比跌幅收窄 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 010203040506070809101112 万吨五大钢材品种:产量 2019 2022 2020 2023 2021 2024 1,200 1,100 1,000 900 800 700 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表4本周钢铁建材产量自历史低位继续回升图表5本周钢铁板材产量减少，低于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:产量万吨钢铁:板材:产量 600 500 400 300 200 010203040506070809101112 590 570 550 530 510 490 470 450 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所；注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板 图表6本周钢铁建材库存继续回落，续创近年同期新低图表7本周板材库存回落，仍处历史同期高位 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:厂库+社库 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 010203040506070809101112 万吨钢铁板材:厂库+社库 2019 2022 2020 2023 2021 2024 1,100 1,000 900 800 700 600 500 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 2.水泥 图表8本周水泥熟料产能利用率保持相对平稳图表9上周水泥库容比略有回落，仍高于19-21年同期 2020 2023 2021 2024 2022 %水泥熟料产能利用率：全国 90 70 50 30 %水泥库容比：全国 2019 2022 2020 2023 2021 2024 80 70 60 50 10 010203040506070809101112 40 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 3.化工 图表10石油沥青开工率低位震荡图表11本周山东地炼开工率小幅回落 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %石油沥青装置开工率%炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 65 55 45 35 25 15 010203040506070809101112 80 75 70 65 60 55 50 45 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表12本周纯碱开工率继续回落，低于过去三年同期图表13本周甲醇开工率继续反弹，处于近年同期高位 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:纯碱%开工率:甲醇 100 90 80 70 60 010203040506070809101112 90 2019 2022 2020 2023 2021 2024 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表14本周苯乙烯开工率小幅回落图表15本周聚氯乙烯开工率季节性回升 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:苯乙烯:全国估计%开工率:聚氯乙烯(PVC) 100 90 80 70 60 50 010203040506070809101112 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 4.纺织 图表16本周涤纶长丝开工率略高于去年同期图表17本周涤纶长丝江浙织机开工率回落，低于去年同期 %开工率:江浙地区:涤纶长丝 201920202021 %开工率:涤纶长丝:江浙织机 100 90 80 70 60 202220232024 010203040506070809101112 90 80 70 60 50 40 30 0102 2019 2022 2020 2023 2021 2024 03040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 5.汽车 图表18本周汽车轮胎半钢胎开工率自高位微升图表19本周汽车轮胎全钢胎开工率小幅回升 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %汽车轮胎半钢胎开工率 90 80 70 60 50 40 010203040506070809101112 %汽车轮胎全钢胎开工率 2019 2022 2020 2023 2021 2024 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、投资 本周建筑工地资金到位率继续改善，原材料用量同比仍弱。 1）资金方面，本周建筑工地资金到位率边际好转，主要是基建项目连续三周改善。据百年建筑网调研，截至9月10日当周，样本建筑工地资金到位率为62.31%，周环比上升0.08个百分点。其中，非房建项目资金到位率为65.33%，周环 比上升0.14个百分点；房建项目资金到位率为45.55%，周环比下降0.16个百分点。 2）用量方面，钢铁建材和水泥用量同比尚无好转。据Mysteel统计，本周钢铁建材（螺纹和线材，受房地产投资影响较大）表观消费量环比回升，同比跌幅收窄至17.9%。据百年建筑网统计，9月4日-9月10日全国水泥出库量环比下降4.72%， 同比下降45.1%，跌幅扩大；基建水泥直供量环比下降3.51%，同比降幅扩大至26.67%。百年建筑网表示，本期出库量下降主要受天气因素影响；临近中秋，部分企业阶段性工作重心转移至回款，工地资金少量到位，续建项目稳定推进。 图表20本周建筑工地资金到位率提升图表21本周钢铁建材表观消费量提升，低于去年同期 67% 66% 65% 64% 63% 62% 61% 60% 百年建筑网：建筑工地资金到位率 全样本非房建房建(右轴) 4/15/16/17/18/19/1 55% 50% 45% 40% 万吨钢铁:建材:表观需求 2019 2022 2020 2023 2021 2024 800 600 400 200 0 0102030