月度评估及策略推荐
- 成本利润：乌海电石价格月同比上涨100元/吨至2300元/吨，山东电石价格月同比下跌50元/吨至2730元/吨，兰炭价格月同比上涨40元/吨至660元/吨。氯碱综合一体化利润维持高位，乙烯制PVC利润下滑，整体估值支撑较弱。
- 供应：PVC产能利用率77.1%，月同比上升0.3%；电石法76.7%，月同比上升0.7%；乙烯法78.1%，月同比下降0.9%。上月检修量减少，新装置释放产量，供应压力大幅上升。本月检修力度预期减小，新装置投产计划下，供给压力依旧较大。
- 需求：七月出口印度量回升，但印度反倾销税率终裁结果公示，预计最快一个月施行，对我国税率明显劣势，出口预期下滑。三大下游开工小幅回升，管材负荷33.5%（月同比上涨0.5%），薄膜负荷70.8%（月同比下降6.2%），型材负荷38.4%（月同比上升1.4%），整体下游负荷43.5%（月同比上升1.5%），需求整体偏弱，主要关注出口是否超预期。
- 库存：月底厂内库存31.6万吨，月同比去库3万吨；社会库存91.8万吨，月同比累库19.6万吨；整体库存123.4万吨，月同比累库16.6万吨；仓单持续回升。累库周期中，上游库存转移至中游，供强需弱下，若出口无超预期表现，累库将延续。
- 小结：上月反内卷情绪冷却，PVC交易基本面为主，印度政策压制国内出口预期，整体走势震荡下跌。企业综合利润位于年内高位，估值压力较大，检修量偏少，产量历史高位，短期多套装置投产，国内开工五年期低位，印度反倾销税率确定后出口预期转弱，电石小幅反弹但烧碱偏强，整体估值支撑较弱。中期受产能大幅增长和房地产需求下滑双重压制，行业格局恶化，依赖出口增长或老装置出清政策消耗过剩产能。供强需弱且高估值的现实下，出口预期转弱，基本面较差，关注逢高空配机会，但短期需提防反内卷情绪回归带动上行；中期若无装置出清政策落地，供需格局仍偏弱，行业存在压估值出清产能压力。
期现市场
- 基差、价差走弱。
- 合约成交持仓情况显示市场活跃度下降。
利润库存
- 工厂库存转累，社会库存上升至高位。
- 整体库存大幅累库。
- 氯碱一体化利润高位，估值压力较大。
成本端
- 电石震荡回升，库存上升。
- 兰炭价格企稳回升，烧碱上涨。
供给端
- 2025产能投放力度较大，主要集中在三季度。
- PVC八月检修偏少，九月开工预期维持高位。
需求端
- 三大下游开工回升，但同比历史低位水平。
- 出口7月回升主因印度出口恢复。
- 平均预售量回落，房地产终端需求下行趋势。
产业链
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