债市跟踪周报：信用债基久期小幅回升

债市跟踪周报20241111 信用债基久期小幅回升 2024年11月11日 信用债基久期小幅回升 本周利率债基久期有所回落。截至11月8日，偏利率债基久期中位数为 2.54年，较前一周下降0.08年。纯利率债基久期中位数为2.69年，较前一周下降0.02年。 本周信用债基久期小幅回升。截至11月8日，偏信用债基久期中位数为 1.84年，较前一周小幅上升。 银行间债市杠杆率回升 本周银行间债市杠杆率有所上升。截至11月8日，银行间债市杠杆率周均值为108.4%，较前一周上升0.07pct。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理谢瑶执业证书：S0100123070021邮箱：xieyao@mszq.com 本周交易所债市杠杆率基本持平。截至11月8日，交易所债市杠杆率周均 值为121.8%，较前一周基本持平。 相关研究 利率债发行情况 1.信用策略周报20241110：沿着化债布局信 2024.11.11-11.15，利率债已披露待发行2005亿元，净融资-283亿元。其中，国债发行1700亿元，到期601亿元，净融资1099亿元。地方债发行155 用配置-2024/11/102.可转债周报20241110：关注并购重组转债-2024/11/10 亿元，到期172亿元，净融资-17亿元。政金债发行150亿元，到期1515亿 3.批文审核周度跟踪20241110：本周通过批 元，净融资-1365亿元。 文减少而终止批文增加-2024/11/10 从发行进度来看： 4.固收周度点评20241109：悬念落定，债市怎么看？-2024/11/10 截至11月8日，今年新增地方债合计发行45526亿元，全年发行任务基本 5.高频数据跟踪周报20241109：水泥价格环 完成。其中：今年新增一般债发行6561亿元，累计发行进度为91.1%；今年新 周续涨-2024/11/09 增专项债发行38965亿元,累计发行进度为99.9%，接近去年同期水平。 截至11月8日，今年国债发行规模111233亿元，到期规模72579亿元， 净融资规模38654亿元，国债累计净发行进度为89.1%，高于历史同期水平。 截至11月8日，今年政金债发行规模50758亿元，政金债累计发行进度为 84.6%，低于历史同期水平。 地方债发行计划 截至11月10日，32个省、计划单列市披露了2024年四季度地方政府债 券发行计划，四季度计划发行规模合计9538亿元，其中，新增一般债907亿元，新增专项债3847亿元，再融资债4784亿元。 分地区来看，四季度地方债计划发行规模前三分别为：浙江1243亿元、山 东694亿元、福建674亿元。四季度新增专项债计划发行规模前三分别为：浙江719亿元、山东474亿元、广东400亿元。 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。 目录 1信用债基久期小幅回升3 2银行间债市杠杆率上升5 3利率债发行跟踪6 4地方债发行计划8 5风险提示10 插图目录11 表格目录11 1信用债基久期小幅回升 本周利率债基久期较前一周出现回落，信用债基久期较前一周小幅回升。 本周利率债基久期有所回落。截至11月8日，偏利率债基久期中位数为2.54 年，较前一周下降0.08年。纯利率债基久期中位数为2.69年，较前一周下降0.02 年。 图1：中长期纯债基久期中位数：偏利率类型（年，%） 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 2020-11 1.8 4.0 10年国债收率 偏利率久期中位数 久期：偏利率 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 2024-11 0.5 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 资料来源：wind，iFinD，民生证券研究院 本周信用债基久期小幅回升。截至11月8日，偏信用债基久期中位数为1.84 年，较前一周小幅上升。 图2：中长期纯债基久期中位数：偏信用类型（年，%） 2.4 2.3 2.2 2.1 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 2020-11 1.4 5.0 中1年 偏信用久期中位数 久期：偏信用 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 2024-11 0.0 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 资料来源：wind，iFinD，民生证券研究院 注：基金久期测算方法详见报告《债基久期高频跟踪：优化与应用》，考虑到利率债和信用债的久期异，我们将利率债含同业存单持仓在70%以上的基金，分类为偏利率债基；利率债持仓占比为100%的，分类为纯利率债基；信用债持仓在70%以上的，划分为偏信用债基。 2银行间债市杠杆率上升 本周银行间债市杠杆率有所上升。截至11月8日，银行间债市杠杆率周均值为108.4%，较前一周上升0.07pct。 本周交易所债市杠杆率基本持平。截至11月8日，交易所债市杠杆率周均值为121.8%，较前一周基本持平。 图3：债市杠杆率（%）图4：银行间质押式回购成交量（亿元） 120 115 110 105 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 100 银行间债市杠杆率计值交易所债市杠杆率计值 128 124 120 116 112 100000 80000 60000 40000 20000 01-01 0 2021202220232024 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 2024-11 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 资料来源：wind，iFinD，民生证券研究院资料来源：wind，iFinD，民生证券研究院 注：债市杠杆率测算方法详见报告《如何高频跟踪债市杠杆率？》，债市杠杆率=债券总托管量/债券总托管量-待购回债券余额*100% 3利率债发行跟踪 2024.11.11-11.15，利率债已披露待发行2005亿元，净融资-283亿元。其中，国债发行1700亿元，到期601亿元，净融资1099亿元。 地方债发行155亿元，到期172亿元，净融资-17亿元。其中，新增一般债 22亿元，再融资一般债42亿元，新增专项债51亿元，再融资专项债40亿元。 政金债发行150亿元，到期1515亿元，净融资-1365亿元。其中，国开行 债0亿元，进出口银行债0亿元，农发行债150亿元。 表1：利率债发行与到期情况（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：统计时间截至2024/10/26，国债剔除储蓄国债，全周到期情况含当周末到期规模含节假日；下周发行情况根据已披露计划整理。 从发行进度来看： 截至11月8日，今年新增地方债合计发行45526亿元，其中：今年新增一 般债发行6561亿元，累计发行进度为91.1%；今年新增专项债发行38965亿元,累计发行进度为99.9%，接近去年同期水平。 图5：新增一般债发行进度（%）图6：新增专项债发行进度（%） 120% 100% 80% 2021202220232024 120% 100% 80% 2021202220232024 60% 60% 40%40% 20%20% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院 截至11月8日，今年国债发行规模111233亿元，到期规模72579亿元，净融资规模38654亿元，国债累计净发行进度为89.1%，高于历史同期水平。 截至11月8日，今年政金债发行规模50758亿元，政金债累计发行进度为 84.6%，低于历史同期水平。 图7：国债净发行进度（%）图8：政金债发行进度（%） 2021202220232024 2021202220232024 120% 120% 100% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院 4地方债发行计划 截至11月10日，32个省、计划单列市披露了2024年四季度地方政府债券 发行计划，四季度计划发行规模合计9538亿元，其中，新增一般债907亿元， 新增专项债3847亿元，再融资债4784亿元。 分地区来看，四季度地方债计划发行规模前三分别为：浙江1243亿元、山东 694亿元、福建674亿元。四季度新增专项债计划发行规模前三分别为：浙江719 亿元、山东474亿元、广东400亿元。 图9：2023和2024Q4地方债发行计划对比（亿元） 2500 2023Q4地方债2024Q4地方债 2000 1500 1000 500 0 浙山福广天江河贵湖海上重辽吉陕湖北广甘河深西安新厦宁江四内云宁黑青山青大 江东建东津苏南州北南海庆宁林西南京西肃北圳藏徽疆门夏西川蒙南波龙海西岛连 古江 资料来源：中国债券信息网，地方财政局，企业预警通等，民生证券研究院 图10：2023和2024Q4新增专项债发行计划对比（亿元） 2023Q4新增专项债2024Q4新增专项债 1000 500 0 浙山广福河辽海重天广厦西深陕上吉宁新贵湖湖甘黑河内江山大江东东建南宁南庆津西门藏圳西海林夏疆州南北肃龙北蒙西西连 江古 资料来源：中国债券信息网，地方财政局，企业预警通等，民生证券研究院 表2：2024年四季度地方债发行计划（亿元） 资料来源：中国债券信息网，地方财政局，企业预警通等，民生证券研究院注：统计时间截至2024/11/10 5风险提示 1）政策不确定性：货币政策、财政政策可能超预期变化； 2）基本面变化超预期：经济基本面变化可能超预期。 插图目录 图1：中长期纯债基久期中位数：偏利率类型年，%3 图2：中长期纯债基久期中位数：偏信用类型年，%3 图3：债市杠杆率%5 图4：银行间质押式回购成交量亿元5 图5：新增一般债发行进度%6 图6：新增专项债发行进度%6 图7：国债净发行进度%7 图8：政金债发行进度%7 图9：2023和2024Q4地方债发行计划对比亿元8 图10：2023和2024Q4新增专项债发行计划对比亿元8 表格目录 表1：利率债发行与到期情况亿元6 表2：2024年四季度地方债发行计划亿元9 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指数相对同期基指数的涨跌幅为基。其中：A股以沪深300指数为基；新三板以三板成指或三板做市指数为基；港股以恒生指数为基；美股以纳斯达克综合指数或普500指数为基。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基指数涨幅5%～15%之间中相对基指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基指数跌幅5%以上 推荐相对基指数涨幅5%以上 中相对基指数涨幅-5%～5%之间