债市跟踪周报：利率债基降久期

债市跟踪周报20240929 利率债基降久期 2024年09月29日 利率债基久期快速回落 本周利率债基久期明显回落。截至9月27日，偏利率债基久期中位数为 2.72年，较前一周下降0.02年。纯利率债基久期中位数为2.73年，较前一周下降0.05年。 本周信用债基久期有所上升。截至9月27日，偏信用债基久期中位数为 1.87年，较前一周上升0.12年。 银行间债市杠杆率回升 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com 本周银行间债市杠杆率有所回升。截至9月27日，银行间债市杠杆率为 108.2%，较前一周上升0.73pct。 研究助理谢瑶执业证书：S0100123070021邮箱：xieyao@mszq.com 本周交易所债市杠杆率小幅回升。截至9月27日，交易所债市杠杆率为 123.1%，较前一周上升1.67pct。 相关研究 利率债发行情况 1.固收周度点评20240928：政策转向，债市 下周（9.29-10.7），利率债已披露待发行1210亿元，净融资1045亿元。 逆风-2024/09/282.高频数据跟踪周报20240928：地产成交环 其中，国债发行0亿元，到期0亿元，净融资0亿元。地方债发行1210亿 周改善，但“金九”成色仍不足-2024/09/28 元，到期135亿元，净融资1075亿元。政金债发行0亿元，到期30亿元，净 3.流动性跟踪周报20240928：DR007下行 融资-30亿元。 从发行进度来看：截至9月27日，国债净融资规模33965亿元，国债累计 至1.66%-2024/09/284.可转债季度策略：转债修复拐点渐临，24Q4如何配置？-2024/09/27 净发行进度为78.3%，明显高于历史同期水平。 5.固收点评20240926：不寻常的9月政治局 截至9月27日，今年新增一般债发行6117亿元，累计发行进度为85.0%； 会议-2024/09/26 今年新增专项债发行34932亿元,累计发行进度为89.6%，接近去年同期水平。 地方债发行计划 截至9月29日，22个省、计划单列市披露了2024年四季度地方政府债券 发行计划，四季度计划发行规模合计4794亿元，其中，新增一般债415亿元，新增专项债2865亿元，再融资债1514亿元。 分地区来看，四季度地方债计划发行规模前三分别为：浙江972亿元、山东 609亿元、福建367亿元。四季度新增专项债计划发行规模前三分别为：浙江678亿元、山东500亿元、福建311亿元。 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。 目录 1利率债基久期快速回落3 2银行间债市杠杆率回升5 3利率债发行跟踪6 4地方债发行计划8 5风险提示10 插图目录11 表格目录11 1利率债基久期快速回落 本周利率债基久期明显回落。截至9月27日，偏利率债基久期中位数为2.72 年，较前一周下降0.02年。纯利率债基久期中位数为2.73年，较前一周下降0.05 年。 图1：中长期纯债基久期中位数：偏利率类型（年，%） 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 2020-09 1.8 4.0 10年国债收率 偏利率久期中位数 性久期：偏利率 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 2024-09 0.5 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 资料来源：wind，iFinD，民生证券研究院 本周信用债基久期有所上升。截至9月27日，偏信用债基久期中位数为1.87 年，较前一周上升0.12年。 图2：中长期纯债基久期中位数：偏信用类型（年，%） 2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 2020-09 1.4 5.0 偏信用久期中位数 中1年-性久期：偏信用 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 2024-09 0.0 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 资料来源：wind，iFinD，民生证券研究院 注：基金久期测算方法详见报告《债基久期高频跟踪：优化与应用》，考虑到利率债和信用债的久期异，我们将利率债含同业存单持仓在70%以上的基金，分类为偏利率债基；利率债持仓占比为100%的，分类为纯利率债基；信用债持仓在70%以上的，划分为偏信用债基。 2银行间债市杠杆率回升 本周银行间债市杠杆率有所回升。截至9月27日，银行间债市杠杆率为 108.2%，较前一周上升0.73pct。 本周交易所债市杠杆率小幅回升。截至9月27日，交易所债市杠杆率为 123.1%，较前一周上升1.67pct。 图3：债市杠杆率（%）图4：银行间质押式回购成交量（亿元） 120 115 110 105 0-09 -11 01 100 银行间债市杠杆率计交易所债市杠杆率计 100000 80000 60000 40000 20000 01-01 0 2021202220232024 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 资料来源：wind，iFinD，民生证券研究院资料来源：wind，iFinD，民生证券研究院 注：债市杠杆率测算方法详见报告《如何高频跟踪债市杠杆率？》，债市杠杆率=债券总托管量/债券总托管量-待购回债券余额*100% 3利率债发行跟踪 下周（9.29-10.7），利率债已披露待发行1210亿元，净融资1045亿元。 其中，国债发行0亿元，到期0亿元，净融资0亿元。 地方债发行1210亿元，到期135亿元，净融资1075亿元。其中，新增一 般债48亿元，再融资一般债63亿元，新增专项债1060亿元，再融资专项债39 亿元。 政金债发行0亿元，到期30亿元，净融资-30亿元。其中，国开行债0亿 元，进出口银行债0亿元，农发行债0亿元。 表1：利率债发行与到期情况（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：统计时间截至2024/9/29，国债剔除储蓄国债，全周到期情况含当周末到期规模含节假日；下周发行情况根据已披露计划整理。 从发行进度来看： 截至9月27日，今年新增地方债合计发行41050亿元，其中：今年新增一 般债发行6117亿元，累计发行进度为85.0%；今年新增专项债发行34932亿元,累计发行进度为89.6%，接近去年同期水平。 图5：新增一般债发行进度（%）图6：新增专项债发行进度（%） 120% 100% 80% 2021202220232024 120% 100% 80% 2021202220232024 60% 60% 40%40% 20%20% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院 截至9月27日，今年国债发行规模97893亿元，到期规模63928亿元，净融资规模33965亿元，国债累计净发行进度为78.3%，明显高于历史同期水平。 截至9月27日，今年政金债发行规模45068亿元，政金债累计发行进度为 75.1%，低于历史同期水平。 图7：国债净发行进度（%）图8：政金债发行进度（%） 120% 2021202220232024 2021202220232024 120% 100%100% 80% 60% 40% 20% 0% -2 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院 4地方债发行计划 截至9月29日，22个省、计划单列市披露了2024年四季度地方政府债券 发行计划，四季度计划发行规模合计4794亿元，其中，新增一般债415亿元， 新增专项债2865亿元，再融资债1514亿元。 分地区来看，四季度地方债计划发行规模前三分别为：浙江972亿元、山东 609亿元、福建367亿元。四季度新增专项债计划发行规模前三分别为：浙江678 亿元、山东500亿元、福建311亿元。 图9：2023和2024Q4地方债发行计划对比（亿元） 2023Q4地方债2024Q4地方债 2500 2000 1500 1000 500 0 浙 资料来源：中国债券信息网，地方财政局，企业预警通等，民生证券研究院 图10：2023和2024Q4新增专项债发行计划对比（亿元） 2023Q4新增专项债2024Q4新增专项债 1000 500 0 浙山福辽海重江东建宁南庆 贵北广州京西 厦吉深 门林圳 新天湖湖疆津南北 甘黑河内江山大宁 肃龙北蒙西西连夏江古 资料来源：中国债券信息网，地方财政局，企业预警通等，民生证券研究院 表2：2024年四季度地方债发行计划（亿元） 资料来源：中国债券信息网，地方财政局，企业预警通等，民生证券研究院 注：统计时间截至2024/9/29 5风险提示 1）政策不确定性：货币政策、财政政策可能超预期变化； 2）基本面变化超预期：经济基本面变化可能超预期。 插图目录 图1：中长期纯债基久期中位数：偏利率类型年，%3 图2：中长期纯债基久期中位数：偏信用类型年，%3 图3：债市杠杆率%5 图4：银行间质押式回购成交量亿元5 图5：新增一般债发行进度%6 图6：新增专项债发行进度%6 图7：国债净发行进度%7 图8：政金债发行进度%7 图9：2023和2024Q4地方债发行计划对比亿元8 图10：2023和2024Q4新增专项债发行计划对比亿元8 表格目录 表1：利率债发行与到期情况亿元6 表2：2024年四季度地方债发行计划亿元9 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指数相对同期基指数的涨跌幅为基。其 中：A股以沪深300指数为基；新三板以三板成指或三板做市指数为基；港股以恒生指数为基；美股以纳斯达克综合指数或普500指数为基。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基指数涨幅5%～15%之间中性相对基指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基指数跌幅5%以上 推荐相对基指数涨幅5%以上 中性相对基指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司以下简称“本公司”具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时