纺服行业2024年三季报总结：制造龙头再续佳绩，期待品牌复苏回暖

主要观点

• 品牌服饰：受宏观消费环境低迷影响，24Q3品牌服饰板块（A股）业绩转弱，营收/归母净利润分别同比-8.6%/-59.4%，主因费用投放较多，存货和现金流压力有所增加。结构上运动服饰品牌流水相对稳健，高端女装经营杠杆相对较重、利润承压明显。随9月底政府一揽子宽松政策出台，10月品牌服饰流水有所改善，预计部分品牌恢复至双位数增长。
• 投资建议：随政策向实体经济逐步传导，服装消费有望回暖复苏，其中：1）复苏早期，相对需求刚性和性价比定位品牌有望优先受益，推荐波司登、安踏体育、特步国际、361度、海澜之家、水星家纺。2）复苏中后期，随消费者信心企稳，消费升级相关品牌可能逐步受益、释放业绩弹性，建议关注李宁、比音勒芬、报喜鸟等。
• 纺织制造：24Q3纺织制造企业订单延续恢复趋势，板块（A股）营收/归母净利分别同比+8.8%/+7.1%（净利剔除个别异常值）。产能利用率、棉价和汇率影响不同公司盈利水平，净利表现呈分化，其中鞋服箱包制造龙头净利表现较好，棉纺织企业业绩承压。
• 投资建议：随下游客户补库接近尾声，未来纺织制造企业订单将更多依赖于终端真实需求以及公司拓展客户+提升份额的能力，重点推荐兼具管理优势+客户优势、积极扩产、业绩增长确定性较高的华利集团、伟星股份，建议关注绑定优质客户资源的申洲国际、健盛集团、开润股份，以及在原材料价格回升环境下有望受益的新澳股份、百隆东方、鲁泰。
• 风险提示：终端消费疲软、棉价大幅波动、人民币汇率波动。