主营业务稳步增长，大额分红彰显央企担当

证券研究报告：有色金属|公司点评报告 2024年11月10日 股票投资评级 东方钽业(000962) 买入|维持 主营业务稳步增长，大额分红彰显央企担当 18% 12% 6% 0% -6% -12% -18% -24% -30% -36% 东方钽业有色金属 投资要点 个股表现 事件：公司发布2024年三季报，报告期内公司实现营业收入8.95 亿元，同比增长14.63%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长6.58% 实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增长20.45%。Q3公司实现营收 3.02亿元，同比/环比+29.06%/-9.58%，实现归母净利润0.44亿元，同比/环比+57.14%/-29.03%，实现扣非归母净利润0.44亿元，同比/环比+62.96%/-22.81%。公司业绩符合预期。 Q3投资收益略有下滑，费用占比维持稳定。公司前三季度实现营 2023-112024-012024-042024-062024-082024-11 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）13.76 总股本/流通股本（亿股）5.05/4.96 总市值/流通市值（亿元）69/68 52周内最高/最低价14.22/8.16 资产负债率(%)14.5% 市盈率33.50 中色(宁夏)东方集团有 业利润1.56亿元，Q3实现营业利润0.44亿元，其中投资收益为0.15 公司基本情况 亿元，环比下滑31.82%，或受参股企业西材院交付周期和需求放缓影响。费用方面，前三季度销售费用/管理费用/财务费用/研发费用率为0.49%/5.66%/0.09%/3.09%，环比-0.44/-0.20/+0.59/-0.28pct。 钽价维持低位改善公司盈利，产品结构持续优化。公司前三季度毛利率为19.32%，同比+1.48pct，Q3毛利率为19.12%，同比/环比 +0.64/-1.24pct，公司毛利率提升主要由于： （1）钽矿石价格2024年以来处于阶段性低位，Q1-Q3均价分别为73.74/80.49/78.35美元/磅，公司通过加强原材料采购，储备低价矿石，存货较期初+21.17%。 （2）随着公司募投项目逐步投产，优化产品结构，实现了产品销 量的稳步增长，铌超导腔、半导体靶材等产品有望在下半年实现放量 研究所 第一大股东 分析师:魏欣 限公司 增长。 大额分红彰显央企担当。根据公司公告，公司前三季度计划向全体股东每10股派发现金股利人民币0.55元（含税），合计0.28亿元，此外公司通过母公司法定盈余公积和任意盈余公积弥补以前年度 SAC登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com 分析师:李帅华 SAC登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 亏损，有利于公司未来利润分配政策的顺利实施。 投资建议：考虑到公司募投项目逐步落地，产品结构持续改善，我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入12.39/16.02/18.66亿元，实现归母净利润2.04/2.69/3.18亿元，分别同比增长8.76%/32.06%/18.44%，对应EPS分别为0.40/0.53/0.63元。 以2024年11月8日收盘价为基准，2024-2026年对应PE分别为34.14/25.85/21.83倍。维持公司“买入”评级。 风险提示： 金属价格波动风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1108 1239 1602 1866 增长率(%) 12.35 11.83 29.25 16.54 EBITDA（百万元） 134.42 282.61 364.40 425.09 归属母公司净利润（百万元） 187.13 203.52 268.76 318.33 增长率(%) 9.72 8.76 32.06 18.44 EPS(元/股) 0.37 0.40 0.53 0.63 市盈率（P/E） 37.13 34.14 25.85 21.83 市净率（P/B） 2.90 2.69 2.44 2.19 EV/EBITDA 40.68 21.50 16.24 13.31 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 1108 1239 1602 1866 营业收入 12.4% 11.8% 29.2% 16.5% 营业成本 910 983 1235 1401 营业利润 9.8% 9.1% 32.1% 18.4% 税金及附加 10 9 12 14 归属于母公司净利润 9.7% 8.8% 32.1% 18.4% 销售费用 8 12 16 18 获利能力 管理费用 74 87 108 112 毛利率 17.8% 20.7% 22.9% 24.9% 研发费用 39 54 69 81 净利率 16.9% 16.4% 16.8% 17.1% 财务费用 -5 8 21 30 ROE 7.8% 7.9% 9.4% 10.0% 资产减值损失 7 5 0 0 ROIC 3.8% 7.4% 8.6% 9.2% 营业利润 192 209 276 327偿债能力 营业外收入 2 0 0 0 资产负债率 14.5% 21.2% 26.4% 27.0% 营业外支出 2 0 0 0 流动比率 4.80 3.32 2.85 2.93 利润总额 192 209 276 327 营运能力 所得税 1 2 2 3 应收账款周转率 6.04 6.05 6.83 6.52 净利润 190 207 274 324 存货周转率 2.11 2.07 2.16 2.07 归母净利润 187 204 269 318 总资产周转率 0.46 0.41 0.45 0.45 每股收益（元） 0.37 0.40 0.53 0.63 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.37 0.40 0.53 0.63 货币资金 793 1173 1582 1943 每股净资产 4.75 5.11 5.64 6.28 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 303 289 373 435 PE 37.13 34.14 25.85 21.83 预付款项 57 31 39 45 PB 2.90 2.69 2.44 2.19 存货 441 507 636 721 流动资产合计 1632 2073 2724 3252现金流量表 固定资产 236 190 144 97 净利润 190 207 274 324 在建工程 76 76 75 74 折旧和摊销 43 66 67 68 无形资产 106 106 106 106 营运资本变动 -39 -71 -162 -112 非流动资产合计 1185 1222 1175 1127 其他 -103 -86 -80 -87 资产总计 2818 3295 3899 4379 经营活动现金流净额 92 116 99 193 短期借款 0 300 550 650 资本开支 -133 -47 -20 -20 应付票据及应付账款 246 161 202 229 其他 41 32 101 117 其他流动负债 94 163 203 231 投资活动现金流净额 -93 -15 81 97 流动负债合计 340 624 955 1110 股权融资 695 8 0 0 其他 69 73 73 73 债务融资 -151 300 250 100 非流动负债合计 69 73 73 73 其他 -4 -27 -21 -30 负债合计 408 697 1027 1183 筹资活动现金流净额 540 280 229 70 股本 505 505 505 505 现金及现金等价物净增加额 543 380 409 360 资本公积金 1905 1913 1913 1913 未分配利润 -231 -87 141 412 少数股东权益 13 17 21 27 其他 217 251 291 339 所有者权益合计 2409 2598 2872 3196 负债和所有者权益总计 2818 3295 3899 4379 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集