基础化工行业周报：人大常委会审议通过化债方案，顺周期方向可逐步关注起来

本周化工市场综述 本周市场强势上行，其中申万化工指数上涨5.56%，跑赢沪深300指数0.06%。标的方面，新能源化工材料及主题方向表现较佳，出海链、油价下跌受损以及部分主题标的有所承压。行业边际变化层面，几个边际变化值得关注，一是特朗普当选，市场担心加税影响化工品出口，我们的理解是此次美国大选的结果对极少数产品可能会产生一定的情绪影响，长期看，间接影响会获得较大缓冲，相对可控；二是三星显示近日宣布，第8.6代ITOLED工厂的主要设备已完成，计划于2026年实现量产，OLED产业趋势在加速兑现，建议重点关注OLED材料标的；三是白俄罗斯总统亚历山大·卢卡申科提议与俄罗斯化肥生产商协调削减10%的钾肥产量，以提高市场价格，我们认为该事件有利于钾肥价格企稳向上；四是美瑞新材发布关于河南子公司聚氨酯产业园一期项目HDI单体装置已产出合格产品，该产品竞争将有所加剧；五是科思创董事会建议股东接受阿布扎比国家石油公司的收购要约，若收购完成，聚氨酯行业有变局的可能。政策方面，全国人大常委会批准增加6万亿地方政府债务限额置换存量隐性债务，我们的理解核心在于政策的方向和决心。投资方向，我们依然建议成长为主；另外，顺周期可以逐步关注起来。 本周大事件 大事件一：全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。议案提出，为便于操作、尽早发挥政策效用，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施。蓝佛安：化债思路根本转变，将直接增加地方化债资源10万亿元，新增6万亿地方债限额分3年安排。近期将推出支持房地产市场健康发展的相关税收政策，隐性债务置换工作马上启动。扩大专项债券发行规模，继续发行超长期特别国债。加大力度支持大规模设备更新，加大中央对地方转移支付规模。持续保持“零容忍”的高压监管态势，对新增隐性债务发现一起、查处一起、问责一起。 大事件二：三星显示近日宣布，第8.6代ITOLED工厂的主要设备已完成，计划于2026年实现量产，目前正在按计划进行进度。 大事件三：据白俄罗斯国家通讯社11月4日最新报道，白俄罗斯总统亚历山大·卢卡申科提议与俄罗斯化肥生 产商协调削减10%的钾肥产量，以提高市场价格。卢卡申科周一在与该国最大钾肥公司白俄罗斯钾肥公司新任首席执行官安德烈·雷巴科夫(AndreyRybakov)的会晤中表示：“也许我们应该与俄罗斯人谈谈，协商并将钾肥产量减少10%或11%。” 大事件四：石油巨头阿布扎比国家石油公司Adnoc以117亿欧元收购科思创的报价得到了这家德国化工企业的董事会和监事会的支持。科思创首席执行官MarkusSteilemann在周四表示：“我们正在实施一项长期增长战略，在Adnoc的支持下，我们将能够更加持续地实施这一战略。因此，我们支持这一收购，并建议我们的股东也接受它。” 投资组合推荐 莱特光电、金禾实业 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化11 四、本周行业重要信息汇总18 五、风险提示19 图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：11月8日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：本周（11月4日-11月8日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况11 图表9：PET切片华东（元/吨）11 图表10：液氯华东地区（元/吨）11 图表11：二氯甲烷华东地区（元/吨）12 图表12：R134a华东地区（元/吨）12 图表13：合成氨河北新化（元/吨）12 图表14：丁二烯上海石化（元/吨）12 图表15：盐酸华东盐酸(31%)（元/吨）12 图表16：醋酸华东地区（元/吨）12 图表17：氯化钾青海盐湖95%（元/吨）13 图表18：醋酸酐华东地区（元/吨）13 图表19：PTA-PX价差（元/吨）13 图表20：纯碱价差（元/吨）13 图表21：聚丙烯-丙烯价差（元/吨）13 图表22：顺丁橡胶-丁二烯价差（元/吨）13 图表23：环氧丙烷-丙烯价差（元/吨）14 图表24：丁二烯-液化气价差（元/吨）14 图表25：己二酸-纯苯价差（元/吨）14 图表26：DAP价差（元/吨）14 图表27：丁二烯-石脑油价差（元/吨）14 图表28：PET价差（元/吨）14 图表29：本周（11月4日-11月8日）主要化工产品价格变动14 图表30：11月8日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况18 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为75.01美元/桶，环比上涨2.74美元/桶，或3.79%，波 动范围为73.87-75.63美元/桶。本周WTI期货结算均价71.58美元/桶，环比上涨3.19美元/桶，或4.66%，波动范围为70.38-72.36美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（0.06%），石化板块跑输指数（-2.02%）。 本周沪深300指数上涨5.5%，SW化工指数上涨5.56%。涨幅最大的三个子行业分别为其他橡胶制品（13.04%）、纺织化学制品（11.16%）、磷肥及磷化工（9.75%）；跌幅最大的三个子行业分别为钛白粉（0%）、无机盐（0%）、氮肥（0%）。 名称 上证指数 深证成指沪深300中证500基础化工 石油石化 指数变动率本周末收盘价上周末收盘价指数变动 5.51%3452.303272.01180.28 6.75%11161.7010455.50706.20 5.50%4104.053890.02214.03 6.70%6222.455831.82390.62 5.56%3516.553331.40185.15 3.48%2330.392252.0378.36 图表1：本周板块变化情况 本周涨幅前五子版块 周涨跌幅 月涨跌幅 其他橡胶制品 13.04% 16.47% 纺织化学制品 11.16% 16.78% 磷肥及磷化工 9.75% 10.76% 氟化工 7.17% 8.75% 有机硅 6.99% 14.88% 本周跌幅前五子版块 周涨跌幅 月涨跌幅 钛白粉 0.00% 0.00% 无机盐 0.00% 0.00% 氮肥 0.00% 0.00% 合成树脂 0.00% 0.00% 来源：Wind、国金证券研究所 图表2：11月8日化工标的PE-PB分位数 来源：Wind、国金证券研究所（PE和PB均为动态） 图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 重点覆盖子行业 磷酸二铵（DAP，国内现货价）钛白粉（铜陵安纳达ATA-125） 磷酸一铵(55%粉状)四川地区市场价甲基麦芽酚 钛白粉（金红石型R248）维生素E 维生素D3 尿素（江苏恒盛，小颗粒）甲醇（华东） 合成氨（河北新化）PA66（华南1300s）三氯蔗糖 聚合MDI（烟台万华，华东）天然橡胶（上海市场） 粘胶短纤（1.5D*38mm，华东）纯MDI（华东地区主流） 乙基麦芽酚 环氧丙烷（华东）重质纯碱（华东地区） 醋酸 草甘膦（浙江新安化工）液氯（华东地区） 安赛蜜维生素A 金属硅（云南地区421)有机硅DMC（华东市场价） 磷酸铁锂电解液氨纶（40D，华峰） 分散染料：分散黑ECT300% 最新价格（元/吨） 3955 15900 3050 100000 14900 138000 240000 1870 2535 2980 25750 240000 18500 17550 13850 19100 80000 9000 1560 2600 25000 235 38000 158000 12500 12900 18600 24300 18000 最新价格所处历史分位水平 70.35% 66.98% 50.85% 44.44% 37.31% 46.02% 35.48% 30.73% 32.39% 36.75% 29.44% 36.84% 26.35% 25.37% 24.61% 26.40% 18.70% 20.28% 16.73% 11.72% 9.64% 16.61% 6.56% 6.60% 3.85% 0.84% 0.29% 0.00% 0.00% 价格历史趋势 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：开工企稳，原料价格下跌 ①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为60.2%，环比降低1.9%，同比降低2.1%；半钢胎开工率为79.2%，环比降低0.1%，同比提高7.3%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶和合成橡胶价格下跌为主。天然橡胶目前国外泰国仍处于橡胶上量季，产量仍在提升，市场供应仍显宽松，国内海南及云南未来一周天气表现良好，胶水价格后期或存下行预期，成本及供应表现利空。丁苯橡胶供应方面11月整体排产预 计较10月有所增长，下周装置预计较本周变化不大，产量预计与本周持平。顺丁橡胶供应方面菏泽科信顺丁装置有停车预期，齐鲁石化预计下周重启运行，燕山石化目前处于陆续提升负荷阶段，预计下周顺丁橡胶产量小幅提升，市场现货供应情况变化不大，后续关注原料价格走势及各工厂实际装置变动情况。 金禾实业：甜味剂市场边际改善 ①三氯蔗糖：强势推涨，后期继续看好 本周三氯蔗糖市场再度强势上涨，在维稳一个月后，11月7日主力生产企业继续发布涨价函，三氯蔗糖报价提至24万元/吨。虽然本月初安徽和山东企业装置复产，但开车初期量少，厂商基本均无库存，挺价联盟稳固，贸易商存在惜售心态，成交重心逐步上移中。终端需求处于淡季，但在买涨不买跌情绪加持下，后续询盘积极性或有提升。供应面本周行业开工率有提升，9月份停车的装置均已经恢复，但短期内产出一般，厂家库存偏少，贸易商货源充裕，但几无让利意愿。需求面涨价前市场成交一般，刚需采购为主，目前由于 继续追高的动力仍存，预计下游提前备货操作会增加，出口面看好。 ②安赛蜜：成交一般，供需格局僵持 本周安赛蜜基本延续前期平稳行情，市场货源供应稳定，江苏地区装置开工不高，买卖双方互相观望。国内需求端表现一般，主流成交价格在3.7-3.8万元/吨，部分偏低。目前安赛蜜虽然缺乏有效反弹的动力，但个别企业成本压力较大，基本无让利意愿，市场区间小幅整理。供应面行业开工率在45%左右，江苏两家企业开工负荷均不高，安徽大厂维持满产，整体供应较为宽松。需求面释放不足，下游方面备货积极性一般，货源流通相对滞缓。 ③甲乙基麦芽酚：需求表现清淡，区间波动 本周麦芽酚市场区间小幅震荡，本月初安徽企业装置恢复生产，加之宁夏以及北京企业开工负荷逐步爬坡中，供应量提升，场内持货商信心一般，但生产企业方面让利有限，市场成交基本趋于走稳，目前场内甲基麦芽酚主流价格在10万元/吨左右，乙基麦芽酚在7.9- 8.0万元/吨，实单侧重商谈。供应方面本周供应端提升，生产企业由于前期停车，目前库存一般，贸易商存