白糖周报：等待新糖上市，短期震荡市

周观点：震荡

• 价格方面：ICE原糖03合约收21.78美分/磅，同比下降1.22%；郑糖01合约收5817元/吨，周跌幅0.18%；广西现货-郑糖01合约基差453元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-586元/吨。
• 供给方面：
  • 国际：10月上半月巴西中南部甘蔗入榨量3383.2万吨，同比增2.75%；甘蔗ATR 160.3kg/吨，同比增10.46kg/吨；制糖比47.28%，同比降0.84%；产乙醇20.07亿升，同比增14.63%；产糖量244.3万吨，同比增8%。10月下半月产量下降源于糖醇比下调，降雨偏少影响甘蔗纯度，糖厂未最大化制糖；产量预期由同比增产转为减产，预计3950-4050万吨。印度种植面积扩张，预计产量3330万吨（扣除乙醇分流前），若乙醇分流400万吨，产量降至2930万吨。泰国5-10月降雨丰沛，预计产量1100-1150万吨。
  • 国内：24/25榨季广西产量预计增80-100万吨，主要因种植面积增加；23/24榨季全国食糖结转库存35.72万吨，销糖率96.41%；9月进口食糖40万吨，同比减26%；2023/24榨季累计进口食糖475.10万吨，同比增22.31%；糖浆、预混粉进口214.79万吨，同比增35.42%。
• 需求方面：国际全球买家需求逐步释放；国内低库存、产销率高。
• 总结和策略：24/25榨季巴西减产逐步发酵完毕，11月降雨利于25/26榨季甘蔗生长；印度和泰国降雨表现优秀，关注印度乙醇分流及最终产量；市场焦点转移至北半球。国内广西糖厂逐步开榨，糖源供应增加，基本面偏空，但四季度进口因原糖强势可能偏低。郑糖先扬后抑。操作策略：等待巴西产量发酵完毕后逢高空郑糖01、郑糖05。
• 风险提示：天气，国内进口量。