橡胶系列专题一：天然橡胶产业链基本情况解析

期货研究报告|商品研究 橡胶系列专题一：天然橡胶产业链基本情况解析 2024年11月4日 •分析师-罗鸣 •luoming@cmschina.com.cn •联系电话：19854498995 •执业资格号：Z0021358 2024年11月4日 目录 contents 01天然橡胶简介 02天然橡胶产业链及工艺 03天然橡胶全球供需及贸易 01 天然橡胶简介 天然橡胶、钢铁、石油和煤炭一起并称为四大工业原料,具有工业品和农产品的双重性质,被广泛应用于工业、农业、国防、交通运输、医药卫生和日常生活领域，是关乎国计民生的基础产业以及国防和工业建设的战略物资。 橡胶是具有可逆形变的高弹性聚合物材料的统称，在室温下富有弹性，在很小的外力作用下能产生较大形变，除去外力后能恢复原状。橡胶分为天然橡胶与合成橡胶二种,橡胶制品广泛应用于工业或生活各方面。 目前，期货市场交易的橡胶品种共3种，分别为天然橡胶（SCRWF）、20号胶、合成橡胶，前两个品种为天然橡胶天然橡胶定义：从橡胶树上采集的天然胶乳，经过凝固、干燥等加工工序而制成的弹性固状物。天然橡胶是一种以聚异戊二烯为主要成分的天然高分子化合物，分子式是（C5H8）n，其橡胶烃（聚异戊二烯）含量在90％以上，还含有少量的蛋白质、脂肪酸、糖分及灰分等。 RSS3SCRWF 资料来源：公开信息，招商期货 天然橡胶按形态可分为固体天然橡胶（干胶）和浓缩乳胶（乳胶）。固体天然橡胶主要用于制作轮胎、胶管胶带、鞋类等干胶制品，而浓缩乳胶则用来制作手套、安全套、气球等乳胶制品。 固体天然橡胶按照制法分为胶片与标准胶，胶片主要是烟胶片，其中最常见的是RSS3（3号烟胶片）；标准胶（TSR）以杂质含量并按照理化指标划分，20号标胶表示杂质含量不超过万分之20。全乳胶（WF）也是标准胶的一种，以新鲜胶乳为主要原料，杂质含量更低。全乳胶（WF）和3号烟胶片是天然橡胶（RU）期货品种的交割标的，20号胶是20号胶(NR)期货的交 割标的，顺丁橡胶是合成橡胶（BR）的交割标的 胶片 压片 绉片胶 风干胶片烟片胶 RSS3级烟片胶 85% 固体天然橡胶 天然橡胶 15% 浓缩乳胶造粒 全乳胶低黏恒黏胶 复合橡胶混合橡胶 标准胶 恒黏胶 浅色胶 合成橡胶 特种合成橡胶 顺丁橡胶 51020号胶 10CV20CV恒黏胶 通用合成橡胶 丁苯橡胶 资料来源：公开信息，招商期货 氯丁橡胶 其他 天然橡胶是由人工栽培的三叶橡胶树分泌的乳汁，经过滤、凝固、加工而制得，其主要成分为聚异戊二烯，此外还含有少量的蛋白质、脂肪酸、糖分及灰分等 橡胶树的成长可分为以下5个阶段：苗期：0-2年 幼树期：2-5年初产期：5-9年旺产期：9-30年 降产衰老期：30-40年 胶树的产胶量受到天气因素的影响较为明显，天胶产胶的适宜物候条件包括18-28°C之间，年降水量1500-2500mm，年降雨日多于150天，微风、无风天气。 目前来看，中国作为天然橡胶最大的消费国，天然橡胶期货上市后活跃运行。全球天然橡胶期货的交易中心经历了从日本到新加坡到中国的转变。 天然橡胶树属热带雨林乔木，种植地域基本分布于南北纬15℃以内，主要集中在东南亚地区，约占世界天然橡胶种植面积的90％。生产国主要有泰国、印度尼西亚、马来西亚、中国、印度、越南、缅甸、斯里兰卡等。 旺产阶段的橡胶树一般全年有两蓬叶，第一蓬叶抽叶量占全年的60%-70%，直接决定了全年产胶量，因此需要重点关注该阶段物候条件，正常情况下2月上旬开始抽芽25天进入老化的阶段，一周后可以试割，该阶段对环境要求高产胶能力弱，容易爆发病虫害和干旱问题，推迟开割引发减产。一般情况下降雨会影响割胶进度，对产量影响较小，可以过调整割胶强度和频率进行修正。国内物候条件直接影响浓乳以及浅色胶的供应。 古铜期 抽芽期 2月上-3月上开始抽芽 11月黄化阶段进入停割 黄化落叶期 越冬阶段胶树全年高产关键：第一蓬叶生长良好 第二蓬叶 淡绿期 老化期 理想状态25天进入老化期一周后可以试割胶 环境因素： 温度：认为18℃为橡胶树正常生长的临界温度，在20℃到30℃区间适宜橡胶树生长，18℃到28℃范围内适宜胶乳合成，其中22℃到25℃为最佳产胶温度。日最低温度出现在凌晨，因此胶农通常在凌晨时割胶，清晨结束割胶并收集胶水 水分：天然橡胶树喜湿，充足的土壤湿度可以满足养分吸收和蒸腾的需要。在一定温度范围内，胶乳产量随相对湿度上升而增加。通常年降雨量在1500毫米的地区适宜橡胶树的生长与产胶，且在年降雨量1500-2500毫米、年降雨日多于150天、相对湿度在80%以上的地区最为适宜。当年降雨量大于2500毫米时且降水日过多时，适宜割胶天数减少的同时降低光合作用效率，从而导致产量减少。当每天降雨超过9-11毫米时会影响割胶进度。 风速：天然橡胶树喜微风而惧怕强风。强风会造成橡胶树破坏，如当风速达到10级（＞24.5米/秒）时会出现普遍的折枝、断干和倒伏等现象，对橡胶树造成致命性破坏。 常见病虫害：还包括死皮病、小蠧虫、六点始叶螨、介壳虫等 白粉病：流行于春季橡胶树大量抽芽时期，对橡胶树嫩叶、嫩芽和花序造成影响，在发病严重时会导致落叶与落花的出现，推迟开割时间，从而引起胶乳减产。 割面条溃疡病：面条溃疡病表现为橡胶树割面出现栅栏状树立黑线，阴雨高湿天气病部长白色霉斑，病部表层坏死，用针刺后无胶乳流出。割面条溃疡病主要发生于持续阴雨及高湿度天气，给橡胶树安装防雨帽的方式降低发病概率，阴雨持续时会减少或停割以预防病害。 根病：橡胶树根病主要影响橡胶根系，病菌通过橡胶树根茎伤口或根系入侵，导致橡胶树根系坏死，破坏小姑娘教书吸收水分和养分的技能，造成树枝叶枯死，从而导致胶乳产量减少。主要表现为树冠稀疏，枯枝较多。 炭疽病：炭疽病主要侵染橡胶树的叶、叶柄、嫩梢和果实，严重时会引起嫩叶脱落、嫩梢枯死、果实腐烂，缩短割胶期，使橡胶树产量下降。通常炭疽病与气候环境有关，多雨、高温和高湿天气有利于病菌生长。 橡胶树主要分布在南北纬10°内，基本集中于泰国、马来西亚、印尼等亚洲赤道附近国家，我国植胶区主要集中在海南、云南、广东、广西、福建。东南亚天然橡胶产量占全球超90%，橡胶树的收割期一般处于当地的夏秋两季，大体上集中在5-12月供给集中度：从企业角度，我们可以关注泰国的五大企业（sta、trubb、泰华、宏曼丽、联益）、越南橡胶集团等，国内则关注海胶、云垦、广垦、中化，从而了解目前的供给集中度。 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 云南 3.10前后 11月中 海南 4.8前后 12月中 泰国北部 1月底2月初 4月中 泰国南部 2月中 4月底5月初 马来西亚 4月底5月初 印尼北部（棉兰） 4月底5月初 印尼北部（巨港） 12月中 越南 1月底2月初 4月中 备注 停割期 停割初期 开割期 开割初期 天然橡胶历史悠久，早在15世纪时就已经有记录被使用。而后随着全球逐步买入工业化时代，天然橡胶已经成为许多国家的重要战略物资和工业原料之一。 天然橡胶期货最早于1952年在日本上市，是市场上出现较早的一批期货品种。 1998年，新加坡商品交易所（SICOM）也上市了标准交割品为RSS3和TRS20的两种天然橡胶期货合约。 1993年，上海化工交易所（上海期货交易所的前身之一）上市了天然橡胶期货，这标志着中国天然橡胶期货市场的起步。 1999年，上海六家交易所合并重组成立上海期货交易所，中国期货市场迅速发展。到了2002年，天然橡胶期货持仓量突破10万手。 2006年，上海期货交易所的天然橡胶期货市场规模超过日本和新加坡市场，成为全球最大的天然橡胶期货交易市场。 2019年，上海期货交易所上市了符合市场需求的20号胶期货，进一步丰富了市场的产品体系。 2023年，天然橡胶期货累计成交8,676.92万手，同比增长8.95%；20号胶期货累计成交1,945.63万手，同比增长43.15%。 2023年7月，全球首个以丁二烯橡胶为标的商品的合成橡胶期货及期权上市，对丰富我国橡胶产业链风险管理工具、助推我国橡胶行业高质量发展具有重要意义。 02 天然橡胶产业链 橡胶种植 原料二盘 橡胶加工 橡胶贸易 轮胎制品 轮胎贸易 汽车厂家 终端贸易 橡胶产业链： 上游是橡胶树，生产杯胶和胶水； 中游分为天然橡胶各胶种生产商和贸易商； 白片 浓缩乳胶 标准胶 胶水 烟片复合 烟片胶 绉片胶 标胶复合 标准胶 绉片胶 下游为终端用户包括轮胎、胶粘剂、密封制品、胶鞋、胶带、胶管、乳胶制品等。 橡胶树 杯胶 干胶制品轮胎 胶带胶管鞋类等 乳胶制品-手套等 生胶清洗60℃干燥生胶切割装胶称量 配料 塑炼 各种配料 混炼出片冷却停放 钢板加工 回炼出型 喷砂除锈 半成品成型 涂胶粘剂 加温加压硫化 干燥 加温加压硫化成品检验修边入库包装 装运各地 生胶塑炼是通过机械应力、热、氧或加入某些化学试剂等方法，使生胶由强韧的弹性状态转变为柔软、便于加工的塑性状态的过程。 混炼是指在炼胶机上将各种配合剂均匀的混到生胶种的过程。 压延是将混炼胶在压延机上制成胶片或与骨架材料制成胶布半成品的工艺过程，它包括压片、贴合、压型和纺织物挂胶等作业。 压出工艺是通过压出机机筒筒壁和螺杆件的作用，使胶料达到挤压和初步造型的目的，压出工艺也成为挤出工艺。 注射工艺是一种把胶料直接从机筒注入模性硫化的生产方法。包括喂料、塑化、注射、保压、硫化、出模等几个过程。 压铸工艺又称为传递模法或移模法。这种方法是将胶料装在压铸机的塞筒内，在加压下降胶料铸入模腔硫化。与注射成型法相似。如骨架油封等用此法生产溢边少，产品质量好。 硫化工艺是最后一道加工工序。硫化是胶料在一定条件下，橡胶大分子由线型结构转变为网状结构的交联过程。硫化方法有冷硫化、室温硫化和热硫化三种。大多数橡胶制品采用热硫化。热硫化的设备有硫化罐、平板硫化机等。 成本结构 •天然橡胶生产成本主要由三大部分构成一是橡胶种植成本； 二是割胶人工成本；三是加工运输成本。 •由于种植相关成本和割胶人工成本的浮动性和区域差异性较大，很难给出一个准确的比例。 •种植成本：包括土地、苗木分摊、化肥农药、工具、人工管理等费用。 •人工成本：占据了橡胶成本的大半部分。中等规模以上的胶园一般都采取雇佣工人割胶的模式，分成比例一般是五五分和六四分。由于这部分成本和胶水价格直接挂钩，所以人工成本的浮动性较高。以12元/公斤的胶水折干胶价格来计算，每吨干胶中分给割胶工人的人工成本约在6000—7200元/吨。 •加工成本：新鲜胶水收割后，会加氨保存，以防止凝固。之后，经过胶水收购点（二盘商）送往橡胶加工厂。原料胶水被送到加工厂以后，经过凝固、压皱、造粒、干燥、称重打包等一系列加工过程（不同胶种生产工艺有所不同）。考虑到工厂设备、电力、人工、管理、财务等成本，再加上部分运输费用，这部分成本约在1500元/吨。 天然橡胶主要下游为轮胎生产，占比天然消费量约69%；乳胶制品需求占比约10%；其余非轮胎橡胶制品需求占比约21%。 天然橡胶与合成橡胶的下游需求结构大同小异，70%用于轮胎制造，因此全球轮胎的消费与市场规模成为了橡胶需求端的主要变量。 2023年，全球轮胎销售量达到17.8亿条，较2003年11.2亿条销量实现近59%增长，CAGR为2.3%；全球轮胎销售额达到1,881亿美元，较2003年的806亿美元实现130%增长，CAGR为4.3%。目前全球轮胎市场竞争激烈，全球市占率排名前三的米其林、普利司通、固特异分别占16%、15%、10%。中国企业仅占全球轮胎市场18.93%，未来发展潜力巨大。 天然橡胶下游需求结构丁二烯橡胶下游需求结构 胶鞋其他 胶管胶带 7% 6% 4% 改性