招期能化橡胶系列专题二：顺丁橡胶产业链基本情况解析

期货研究报告|商品研究 招期能化橡胶系列专题二：顺丁橡胶产业链基本情况解析 2024年12月17日 •研究员-李国洲、罗鸣 •luoming@cmschina.com.cn •联系电话：19854498995 •执业资格号：Z0020532、Z0021358 2024年12月17日 目录 contents 01顺丁橡胶简介 02顺丁橡胶产业链及工艺 03顺丁橡胶全球供需及贸易 01顺丁橡胶简介 顺丁橡胶（Polybutadienerubber） •又称丁二烯橡胶 •简称BR，分子式为（C4H6）n •以单体丁二烯为原料，生成的无色或浅色弹性体 •耐寒性、耐磨性和弹性好，动负荷下发热少，耐老化性较好 •撕裂强度和拉伸强度较低，加工性能稍差，必须和其他胶种并用 催化剂 结构占比（%） 顺式 反式 乙烯基 稀土系 98 1 1 镍系 96 3 1 钴系 96 2 2 钛系 93 3 4 锂系 10-30 20-60 10-70 •可按照顺式结构的含量分为高顺、中顺以及低顺 •还可以按照催化剂体系进行分类分为锂系、钛系、钴系、镍系和稀土系 •是全球第二大合成橡胶，产能产量上仅次于丁苯橡胶 （C4H6）n 合成橡胶分类 顺丁橡胶 通用合成橡胶 丁苯橡胶 丁晴橡胶 合成橡胶 特种合成橡胶 异戊橡胶 硅橡胶 其它特种橡胶 氟橡胶 合成橡胶品类众多 •上游原料主要包括：丁二烯、丁烯、MBS等 •中游成品主要包括通用合成橡胶、特种合成橡胶 以及弹性材料体三大类 •广泛应用于工业、国防、交通及人民日常生活各个方面 合成橡胶和天然橡胶 •合成橡胶与天然橡胶的关联主要在下游轮胎以及制品领域有部分的需求替代性 •轮胎使用中的最大替代比例为10% •轮胎需求的替代比例对于合成橡胶里面的细分品 种阶段性价格波动有较大影响 02 顺丁橡胶产业链及工艺 合成橡胶产业剖析 •顺丁胶产业链自上而下可分为上游丁二烯单体供应商，中游顺丁胶生产商和下游应用终端用户 •下游主要应用领域是轮胎生产 •我国顺丁橡胶在轮胎轮胎制造业消费占比70% 合成橡胶产业链 生产工艺 •顺丁橡胶的工艺流程主要为：催化剂配置-聚合-单体回收-凝聚-脱水干燥 •五大类的原辅材料，包括丁二烯单体（纯度 ≥99%）、溶剂、引发剂、终止剂(纯度95%的乙醇)以及防老剂 顺丁橡胶生产工艺流程 成本结构 •丁二烯原料费用占顺丁胶成本约80% •其他成本如催化剂、人工费用、设备维护和折旧费用的占比约20% 其他成本 20% 顺丁橡胶成本结构 丁二烯原料费 80% 原油和石脑油 原油和石脑油近五年价格走势 石脑油山东现货价（左轴）元/吨OPEC原油价格（右轴）美元/桶 •从历史数据看，原油价格波动起伏大 •目前价格处在历史高位 •石脑油和原油相关性较高，价格跟随原油变动 •作为上游原材料，对成本有关键影响 12000 10000 8000 6000 4000 2000 160 140 120 100 80 60 40 20 丁二烯 00 2019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 •国内各地区价格相对一致 •波动频率高、起伏大，但价格在一定的上下区间内来回循环，没有明显的趋势方向 •丁二烯是影响顺丁橡胶成本利润的关键因素 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 国内丁二烯出厂价 丁二烯出厂价：华东地区丁二烯出厂价：华南地区丁二烯出厂价：华中地区丁二烯出厂价：华北地区 0 2014-01-012016-01-012018-01-012020-01-012022-01-012024-01-01 主要应用行业 •第1大下游：轮胎行业，消费占比接近70% •第2大下游：胶管及胶带行业，消费占比12% •第3大下游：胶鞋行业，消费占比9% •其余各行业较为分散，占比不足10% 顺丁橡胶下游消费分布 胶鞋,9.0% 轮胎,69.0% 胶管及胶带,12.0% 高抗冲聚苯乙烯和ABS树脂改性,7.0% 其他,3.0% 用于制造轮胎 •顺丁橡胶最主要的消费行业 轮胎市场： 轮胎 细分领域 下游应用 •根据结构可分为子午线轮胎和斜交胎 斜交胎 农用机械、 工程机械 轮胎 轿车、轻型卡车 半钢 子午胎 重型卡车、客车 全钢 •子午线轮胎主要细分为半钢子午线轮胎、全钢子午线轮胎 •前者主要应用于乘用车及轻卡，后者主要应用于重卡和大客车 半钢胎为合成橡胶的主要终端市场 •2023年中国轮胎产量7.67亿条，同比增长22.5% •国内全钢胎市场以及半钢胎市场对合成橡胶消耗比例在5:5—4:6之间 •2023年，中国轮胎行业产能为10.1亿条，同比增长 1.90% 传送带 鞋底 轮胎 粘胶剂 胶管 胶带 存储条件 •场地平整、阴凉、通风干燥的仓库内 •固体不能层层积压，堆放高度不大于10包 •液体用铁桶包装 •需要防晒及防雨，不能露天存放 主要库存厂家 齐鲁石化 齐翔腾达 台橡宇部 盛玉化工 烟台浩普 扬子石化 山东万达 高桥石化 茂名石化 振华石化 浙江传化 大庆石化 巴陵石化 独山子石化 四川石化 新疆蓝德 辽宁胜友 福橡化工 国内顺丁橡胶库存情况 •与终端厂家有两种交易模式即直供与贸易商中转 •厂直供占总交易体量约70%，贸易商中转占 30% •主要库存包含顺丁橡胶工厂库存、顺丁橡胶贸易商库存以及顺丁橡胶港口库存 贸易商中转 30% 工厂直供 70% 顺丁橡胶运输 汽运 •固体运输无特殊性，液体运输时不可倒置 铁运 •以汽运为主、西北地区铁运和汽运 顺丁橡胶与终端厂家交易模式 下游厂家两种拿货方式 •到中石油，中石化的前沿库自提 •运费自行承担 •民营生产企业进行配送 •拿货价包含运费 顺丁橡胶行业现行国标 •由国家市场监督管理总局中国国际标准化管理委员会发布 •《合成橡胶牌号规范》（GB/T5577-2022） •《丁二烯橡胶（BR）9000》（GB/T8659-2018） 03 顺丁橡胶全球供需及贸易 国际顺丁橡胶生产分布 全球产能情况 •2023年全球顺丁橡胶产能489.2万吨，产量371万吨。东北亚产量占比超过50%，其次是北美地区和西欧地区，占比为14.93%以及9.93%。 •我国占比全球顺丁橡胶产量约33%，是全球最大的顺丁橡胶生产国 西欧 10% 北美 15% 其他 25% 东北亚 50% 全球消费情况 •近年来，全球顺丁橡胶的需求量较为稳定，2023年全 全球顺丁橡胶需求量 万吨 球需求量为371万吨。 •顺丁橡胶的消费主要集中在东亚、北美和西欧地区。 400 350 300 250 200 150 100 50 0 368.4380 365.4351.8371 312.5 资料来源：公开信息，招商期货 201820192020202120222023 中国产能情况 •2023年中国顺丁橡胶总产能约为183.2万吨/年，与2022年相比增长了7.01%。2021年后，中国顺丁橡胶行业利润改善，产量亦明显增长 •未来5年中国仍有57万吨产能计划投产，其中2024年投产较为集中。预计到2028年中国顺丁橡胶总产能或达 万吨/年 200 150 100 50 近年中国顺丁橡胶产能及产量 产能产量 240.2万吨，较2023年同比增长31.11%。0 201820192020202120222023 名称 产能 建设地点 计划时间 传化合成材料 12 浙江 2024 裕龙石化 15 山东 2024 吉林石化 5 吉林 2024 振华新材料 5 山东 2024 中科炼化 10 广东 2025 塔里木石化 10 新疆 2026 合计 57 检修 •大型顺丁橡胶企业停车检修历时1个月左右，中小规模企业停车2周，平均损失1万吨。 库存 •前一年底至第二年春节后快速累库、二季度平稳运行、三季度至年底开始缓慢去库 •与轮胎厂的运行表现较为吻合 •过年期间轮胎厂停工，导致上游原料快速累库；二季度表现相对中规中矩；金九银十以及年底常规促销带动上游原料开始去库。 环保监管和行业壁垒 •大批顺丁橡胶装置处于长期停车状态 •开工率近年来大部分时间维持在55%-70%范围区间内 三足鼎立 产能集中度较高 •国内顺丁橡胶产销格局已经形成由中国石化、中国石油和民营企业共存的“三足鼎立”格局 •目前中石化产能占比约28%，中石油产能占比约21%，而民营企业产能合计占比约51% •生产主要集中在华北、华东和东北地区，分别占比41%、22%和12% 民营企业 42% 中石油 26% 中石化 32% 分布情况 国内顺丁橡胶生产厂家及产能 •生产主要集中在华北、华东和东北地区，分别占比41%、22%和12% •产能主要集中在山东、江苏、黑龙江、北京、四川等省份 期货研究报告|商品研究 消费量趋势 •我国合成橡胶整体需求相对稳定。过去几年合成橡胶需求随着下游产业链的增长实现稳步提升，顺丁橡胶实际消费量从2018年的110.7万吨增长至2023年的 141.5万吨，复合增速为5% 需求分布 •山东的轮胎产量占全国产量的接近50% 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 顺丁橡胶年消费量 126.9129.5127.2 110.7110.4 141.5 •顺丁橡胶的国内贸易流向为华东流向华北为主 •上海及浙江地区为顺丁橡胶主要贸易集散地 201820192020202120222023 期货研究报告|商品研究 进口量整体减少顺丁橡胶进口国 •随着国内产能的逐步增加，近年来国内顺丁橡胶进口量逐年下滑，这也意味着国内产量自给率逐步提高，2023年我国顺丁橡胶进口数量25.6万吨，出口数量18.1万吨，同比均有20%以上增加 •韩国、日本、新加坡、俄罗斯、阿联酋是我国的顺丁橡胶主要进口国 •其中韩国进口量占总进口量的26%，是我国最主要的顺丁橡胶进口国家 法国 6% 马来西亚 3% 新加坡 3%泰国 8% 日本 16% 韩国 •顺丁橡胶的进口依存度并不高，进口量在一段时间内突然走高对价格的影响也并不如天然橡胶明显 其他国家 24% 30% 中国台湾 4% 俄罗斯 6% 出口量呈现逐年递增趋势 我国顺丁橡胶主要出口地 •从2018年的4.72万吨一路增长至2023年的18.1万吨，增幅超过300% •东南亚是我国顺丁橡胶出口的主要地区 •泰国与越南两国出口占比接近70% •出口的显著增长的原因有三点 1.近年来中国顺丁橡胶的产量与质量双双稳步提升 2.近年来中国头部轮胎企业纷纷在东南亚地区设厂，该区域内存在顺丁橡胶刚需，且区内价格高于中国市场 3.2020年3月，合成橡胶产品出口退税率再度被提高，大部分合成橡胶产品可享受13%的出口退税率 其他 22% 印度尼西亚 4% 韩国 6% 越南 33% 泰国 35% 规模性的贸易流向 •顺丁橡胶的国内贸易流向为华东流向华北为主 •上海及浙江地区为顺丁橡胶主要贸易集散地 从2020年现货价格中枢持续上移 •2020年3月的最低点7600元每吨，上 •涨到2024年10月的16500元/吨 •价格在20年见底后的上涨幅度超过100% 价格走势预测 •四季度成本端预计国内有三套丁二烯新装置投产，共涉及45万吨年产能，25年有约100万吨丁二烯产能待投放，上方价格受限，叠加丁二烯进口到港，丁二烯价格预计维持弱势。 •需求端平稳运行，半钢胎订单仍充足，维持景气，而全钢胎开工率预计仍偏低。预计四季度自身供需的上行驱动不足，成本支撑仍存，整体震荡偏弱 区域价差 •根据全国各地区顺丁橡胶出厂价可以看出顺丁橡胶的不同地区出厂价差异较少，区域价差始终处在相对稳定的区间 具备投资价值 •我国顺丁橡胶价格整体波幅较大 •剔除2021年特殊行情，年均波幅在40%左右 2020 54.45% 2021 24.14% 202