专题 | 新湖期货“能化汇”

本周，包括美国总统大选，美联储议息会议以及人大常委会会议等众多宏观事件扰动，但除了天然橡胶之外，其他化工品受宏观事件影响不大。 超级巨无霸裕龙石化一期即将投产，其中一部分将于11月投产，另一部分将于年底至明年年初投产。裕龙石化的投产或对PP、乙二醇、丁二烯、纯苯等品种产生较大的利空影响。 2405合约上L-PP多单可继续持有。走扩的主要逻辑仍然在于产能投放上的差距。PP的产能投放压力远大于塑料。 甲醇后期或又一定上涨空间。目前甲醇由于国内供应充足以及进口到港量高，沿海库存高企。但随着冬季到来，国内气头装置降负、伊朗出口量的减少以及燃烧需求的增加，甲醇库存将季节性下降。另外，沿海烯烃装置利润尚可，即使烯烃价格下跌，甲醇上方也仍有空间。 近期合成胶下跌较为流畅，空单可继续持有。其价格主要跟随原料丁二烯。丁二烯由于净进口量的提高，导致库存低位回升。尽管目前库存压力不大，但11月进口预计仍较多，且三套大型装置开车在即。丁二烯后期库存或继续累积。丁二烯作为一种储存时间较短的液体化工品，其价格经常暴涨暴跌，行情十分流畅。 原油：本周油价受多重因素影响，重心小幅上移。1）OPEC+推迟增产至2025年1月；2）伊朗计划对以色列发动猛烈的组合袭击，可能用更大弹头导弹和其它武器进行回击报复，可能会在总统选举投票日至明年1月新总统就职之前作出回应。这两则消息上周已经出现，推动原油上周连续反弹，补好缺口。本周美国大选，特朗普如期胜选，在大选期间美元指数强势上涨，原油承压，但夜盘期间，原油跟随美股反弹。另外，由于飓风拉斐尔的影响，墨西哥湾约22%的石油生产暂时关闭，但从飓风运行路径上来看，并不会继续向北发展，而是朝西南方向逐步靠近墨西哥，所以，飓风对墨西哥湾的石油生产并不会造成太大影响。 基本面方面，目前消费仍处于淡季。美国周度EIA数据显示，商业原油库存和成品油库存均增加，汽油隐含需求疲软，报告整体偏空；中国方面，10月原油进口量4469.55万吨，环比减少1.7%，同比减少8.7%。目前终端柴油需求仍较为疲软。据路透调查，10月OPEC石油产量将从前一个月的今年最低水平反弹，环比增加19.5万桶/日至2633万桶/日，其中利比亚增幅最大。利比亚国家石油公司称利比亚的石油产量升至接近150万桶/日。 宏观方面，周五凌晨美联储宣布将基准利率如期下调25个基点，但决议声明删除“在抗通胀问题上获得信心”的表述。鲍威尔承认劳动力市场持续降温，也明确表态美联储还会继续降息。中长期来看，共和党财政和货币政策较民主党更为宽松，美国经济可能有再通胀压力，关注下周美国10月通胀数据。 沥青：本周二沥青主力合约切换至Bu2501，受成本端原油价格以及目前需求尚可影响，Bu2501本周价格重心也小幅上移。截至2024年11月8日15:00，Bu2501收于3345元/吨，较上周涨94元/吨或2.9%，利润基差均有所走弱。 本周厂库小幅增加社会库下降。山东地区，周内齐鲁石化10月28日-11月6日转产渣油，东明维持停产沥青状态，部分地炼间歇生产沥青，区内供应有所下滑。需求方面，近期省内及周边下游终端项目赶工需求集中释放，业者采购积极性尚可，市场成交氛围较为活跃。华东地区，江苏新海复产、金陵石化日产提升但科元停产、镇海炼化间歇生产导致开工下降。需求方面，周内改性沥青出货量小幅提升，受部分地区环保检查和天气影响，船运发货略有影响，厂库小幅增加； 根据隆众资讯数据，本周96家沥青厂家周度总产量为量为45.2万吨,环比下降5.4万吨。其中地炼总产量26.6万吨，环比下降0.5万吨，中石化总产量10.5万吨，环比下降4.2万吨，中石油总产量5.6万吨，环比下降0.7万吨，中海油2.5万吨，环比持平；本周54家厂家样本出货量共38.4万吨，环比减少18.2%，主要在华东和西北地区。华东区内主力炼厂间歇停产，叠加台风影响，船发延后所致；西北主力炼厂供应减少，区内大部分地区受温度影响，下游终端需求下滑，带动出货减少。展望后期，北方仍有一定的需求，11月排产环比增加16万吨至246万吨，短期盘面重点关注原油价格变动。 高硫燃料油::新加坡高硫380贴水走弱3.1美元/吨，裂解走强0.3美元/桶，FU2501裂解走强0.6元/桶。上半年遭无人机袭击的俄罗斯炼厂，其运行负荷偏低，且检修时间较长。俄罗斯炼厂Novoshakhtinsk于10月下旬关闭了CDU装置，Ryazan炼厂蒸馏装置计划11月中旬开车，整体来看11月份开工率提升空间不大，11月和12月出口增加有限。虽然俄罗斯的高硫出口增幅不大，但委内瑞拉的出口增加，将部分缓解亚太地区高硫的供应紧张。库存方面，新加坡库存增加17.4%，富查伊拉库存减少5.6%，美国残渣燃料油库存 减少2.8%。中国延迟焦化开工率下降0.7%，因装置利润较差，预计投料需求维持低位。伊朗报复以色列的计划尚未落地，高硫仍然有上冲风险。短期供应增量难以扭转偏紧的基本面，预期FU2501震荡偏强。 低硫燃料油：新加坡低硫贴水走强5.4美元/吨，裂解走弱0.4美元/桶，LU2501裂解走强2.8元/桶，LU仓单减少3230吨。Dangote炼厂的13吨LSSRFO将在11月底到达新加坡。10月下旬科威特Al-zour炼厂的CDU降负，预计11月供应下降2.5万桶/天。南苏丹管道已修复，未来需留意低硫原油的出口情况。科威特KPC公司发布了2025年上半年的招标，6-12万吨/月，充足的招标，将限制明年的低硫价格。舟山保税库库存增加8万吨，未来两个月，国内低硫产量仍然面临配额不足的问题，基本面以偏紧为主，但年底将下发明年的出口配额，因此长期来看，LU2502裂解偏弱。 LPG:供应方面，炼厂产量增加0.25万吨，增幅0.4%，到港量26万吨，环比减少40万吨，下周到港80万吨。化工需求增加：烯烃开工率增加0.84%，PDH开工率增加2.1%至72.5%，天津渤化PDH计划在中旬检修，因此下周开工率可能下降。港口库存减少9.4%，炼厂库存减少5%。估值方面，Brent2501上涨3.5%，SC2412上涨1.9%，PG仓单减少34手，PG2412下跌2%，FEI2411上涨1.5%，FEI/Brent和PG/SC比值均走弱，PG2412-FEI2411价差走弱。本周山东民用气厂家排库，降价出货，基差走弱，华东和华南基本面较好，基差走强。 展望后市，本周墨西哥湾发生飓风天气，过境船只短暂被延误,远东地区到港量不受影响，11月中旬和下旬，多家炼厂检修结束，国产量有望增加。因调油需求进入淡季，MTBE和烷基化装置需求偏弱为主，天津渤化PDH预计在中旬检修，化工需求边际减少，当前燃烧需求增加有限，基本面未得到明显改善。海运费持续下降，也说明当前亚洲需求疲软。目前PG2412合约估值偏低，但基本面缺乏驱动，预期PG2412维持震荡行情。 动力煤：本周产地价格大稳小动，互有涨跌，港口价格持续小幅松动。 本周产地开工基本恢复至正常水平，供给整体保持高位，环比上周小幅提升。近期坑口需求表现暂稳，化工补库需求增加，但民用及其他非电表现一般，贸易户受港口行情影响，继续观望。 港口价格窄幅下行为主，由于下游需求疲弱，贸易商小幅让利，但成本支撑下空间亦有限，实际成交依旧僵持，因此港口市场博弈仍将持续至冬季需求释放。汇率影响下，进口成本继续增长，叠加外盘价格坚挺，进口贸易商报价支撑强，而终端即期需求弱，招标价下调，双方报还盘有一定差距，成交相对偏弱。 本周冷空气对北方影响较大，给南方带来的降温幅度有限。而本周后半周开始，北方多地重新开启升温进程，而南方大部气温较为适宜，用电需求或维持周期性偏低水平，日耗上升驱动不强。非电需求有所转弱，甲醇开工持稳，而尿素产量下降，部分建材面临环保停减产。 主要省市电厂库存持续走高，内陆及沿海地区近期均有累库。铁路发运优惠仍持续，港口调入保持偏高水平；下游拉运需求不大，且台风扰动下多封航，调出量不高，北港库存保持高位累库。 上旬天气端驱动弱于往年，日耗运行相对平稳，冬季需求释放前，煤价仍以弱稳为主。立冬节气已过，气温转冷趋势不变，而拉尼娜格局形成，冷冬预期仍有可能存在，下旬煤价支撑仍有，但供给端的强劲以及行业库存的高企，煤价上方空间有限。 纯苯：供给端，本周石油苯开工率75.30%，较上周下滑0.08%，前期检修装置贡献减量，增量有洛阳宏兴、浙石化、中海油中捷重启。韩国货源仍主要流向中国，进口维持高位。需求端，下游检修处于阶段高峰，且企业采购积极性一般，心态偏谨慎。最新港口库存在10.1万吨，呈现向上累积趋势。 估值方面，纯苯-石脑油价差在235美元/吨，趋势上仍承压，但近几周跌幅收敛，近期价格止跌后低位震荡，远月升水结构略有加深。 总体而言，纯苯供需格局仍呈现偏弱态势，进口持高预期不改，同时新装置投产施加一定压力，下游开工及备货热情偏低，表明需求承接力不足，库存仍存在累积空间。基本面利空在估值走弱中不断兑现，后市重点关注库存增加幅度是否符合市场预期，这将决定纯苯估值是否还有下降空间。 苯乙烯：供给端，本周苯乙烯开工率在67.86%，较上周下滑0.45%，并无新增停产、降负装置，损失量主要由前期检修装置贡献。国内产量缩减导致供应紧张，进而刺激进口小幅放量。需求端，PS和ABS提负，EPS降负，实际刚需变化不大。最新厂库在14.33万吨，港库在3.91万吨，低库存体现供应紧张。 估值方面，随着纯苯企稳、苯乙烯检修落地，当前生产利润缺乏进一步修复动能，反而在单环节有盈利后，市场对远月定价明显弱势，基差持续在400点之上运行，结构上体现苯乙烯现实偏紧，但预期宽松。 11月份正是苯乙烯供应最为紧张的时段，然而在成本拖累和预期干扰作用下，单边价格仍显颓势，步入12月后，检修装置将陆续回归，已修复的估值或支撑开工环比上行，需求却正处淡季，即便情绪有一定提振作用，但综合来看，苯乙烯供需偏紧格局将边际趋松。彼时若原料维持弱势，苯乙烯大概率延续跌势，高基差亦会以现货下跌的方式回归。 聚酯产业链：PX:供应方面，近期多家工厂重整装置出现计划外变动，PX供应边际收缩，当前国内开工率79%，亚洲开工率73.4%左右。需求端，本周独山能源250万吨、逸盛宁波3线200万吨装置重启，虹港250万吨PTA装置按计划检修，仪化300万吨PTA装置降负至5成，PTA负荷在80.8%。估值方面，PX-石脑油价差166美元/吨，PX-Brent原油价差275美元/吨。目前PX基本面改善幅度并不大。当前PX直接供需变化不大，不过由于1月合约季节性供需预期不佳（包括内需季节性以及调油季节性），因此PX表现仍弱。不过随着年底PTA新产能的释放，PX平衡表长期来看有改善预期，加上当前估值仍在低位，在不考虑原油的情况下，PX继续下跌的空间有限。综合看预计PX低位震荡为主。 PTA：供应方面，本周独山能源250万吨、逸盛宁波3线200万吨装置重启，虹港250万吨PTA装置按计划检修，仪化300万吨PTA装置降负至5成，PTA负荷在80.8%。需求端，聚酯负荷提升至93.4%附近，终端织造负荷维持在82%，需求偏稳。估值方面，PTA2501合约基差-83元/吨左右，基差收敛，现货加工费329元/吨左右，下游聚酯利润偏好，PTA估值中性。总体来看，PTA供需稳定，后期检修预计不多，而需求端聚酯负荷11月预期走弱,PTA后期仍是累库预期，预计加工费低位运行为主。 乙二醇：供应方面，截至11月7日，中国乙二醇整体开工负荷在67.41%（环比上期上升0.17%），煤制乙二醇开工负荷在60.54%（环比上期下降1.84%）。本周港口到港预报12.7万吨，近期到港稳定。需求端，聚酯负荷提升至93.4%附近，终端织造负荷维持在82%，需求偏稳。港口库存本周57.1万吨，港口库存持仍低。EG2501基差本周40，基差偏稳。基本面看，乙二醇处在强现实弱预期格局中。当前乙二醇预期累库幅度并不大，现实较好，短期支