公司2024年三季报显示，营收343.16亿元（同比增长4.78%），归母净利润23.11亿元（同比下降13.12%），扣非归母净利润21.30亿元（同比下降3.21%）。单季来看，Q3营收129.00亿元（同比增长2.32%），归母净利润8.51亿元（同比增长20.54%），利润同比增长明显。费用率方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.95%/1.60%/-0.02%/3.65%，同比分别下降0.50/0.10/0.25/0.65个百分点，控费能力增强。研发投入14.46亿元（同比增长8.80%），销售毛利率/净利率分别为15.83%/6.71%（同比下降1.25/1.71个百分点），盈利能力短期承压。合同负债27.81亿元（同比增长85.03%）。公司实施股份回购，已累计回购938.82万股（占股本0.28%）。
海风海缆景气度复苏，能源网络在手订单充足。近期多地海风海缆项目核准及招标推进，如广东7GW核准、帆石一用海变更批复及海缆招标完成等，景气度有望回升。新能源方面，公司深度布局光储氢，推动“新能源+”项目落地，并完成多个光伏项目并网。海外拓展方面，公司在西班牙、澳大利亚等国取得工程项目，能源网络在手订单约282亿元（海洋系列约123亿元，电网建设约131亿元，新能源约28亿元）。
DCI带来光互联新机遇，800G光模块推进中。AI算力发展推动数据中心光互连需求，公司相关产品适用。公司推出低功耗400G DR4硅光模块，800G光模块研发有序推进。骨干网升级方面，三大运营商骨干网或趋近换代，G.654.E光缆应用有望打开新空间。海外市场，公司参与欧洲、非洲等国通信干线建设，印尼、摩洛哥生产基地满负荷运转。未来AI集群需求提升，光通信景气度有望复苏。
投资建议：公司是国内光电海缆巨头，海缆与光纤光缆业务领先。受益于海缆景气度复苏及AI驱动数据中心光缆需求提升，公司有望增长。调整2024-2026年净利润预测分别为33.31/42.48/48.32亿元（EPS 0.98/1.24/1.42元），维持“买入”评级。
风险提示：海缆与特高压电缆需求低于预期、行业竞争加剧、业务拓展不及预期。
