24Q2业绩环比改善，能源网络在手订单充足

24Q2业绩环比改善，能源网络在手订单充足 中天科技（600522.SH）/通信证券研究报告/公司点评2024年9月2日 公司盈利预测及估值指标2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）40,271 45,065 50,903 57,485 63,875 增长率yoy%-13% 12% 13% 13% 11% 净利润（百万元）3,214 3,117 3,553 4,325 4,924 增长率yoy%1767% -3% 14% 22% 14% 每股收益（元）0.94 0.91 1.04 1.27 1.44 每股现金流量1.34 1.33 0.39 -1.20 3.15 净资产收益率10% 9% 10% 11% 11% P/E13.3 13.7 12.0 9.9 8.7 P/B1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 PEG0.0 -4.5 0.9 0.5 0.6 备注：以2024年9月2日收盘价计算 投资要点 公告摘要：公司发布2024年中报，实现营业收入214.16亿元，同比增长6.32%；实 现归母净利润14.60亿元，同比降低25.31%；扣非归母净利润13.27亿元，同比降低9.33%。 24Q2业绩环比改善明显，短期有所承压。上半年，公司以市场需求为导向，加大创新 技术投入，打造了能源网络产业全价值链体系，短期业绩有所承压，但长期发展趋势不变。单季度看，2024Q2公司实现营收131.74亿，同比增长11.00%，环比增长59.84%，实现归母净利润8.24亿，同比降低30.52%，环比增长29.56%；单季度环比提升明显。费用方面，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.45%/1.47%/0.30%/4.30%，分别同比增长0.45/-0.15/1.07/0.52个pct，公司整体费率有所增加但保持相对稳定。2024H1，公司研发费用投入9.75亿元，同比增长23.82%，持续加大研发投入。上半年，公司销售毛利率/净利率分别为16.68%/6.81%，同比下降0.54/3.25个pct，盈利能力有所下降。合同负债22.27亿元，去年同期9.21亿元，同比增长141.80%；此外，公司投资收益及汇兑损益对业绩均有所影响。 AI算力网络带来光互联新机遇，800G光模块有序推进中。通信网络建设逐渐从传输领 域转向AI算力网络建设，市场需求随着更新，并促进行业产品结构优化。数据中心互联领域，公司推出低功耗400GDR4硅光模块，具有高传输速率、低功耗、小尺寸等优点。此外，公司800G光模块的研发工作正有序推进中。光纤光缆领域，公司宽带产品在中国移动2024年至2025年光缆分纤箱采购项目、2024年至2025年跳纤产品集中采购项目、2024年至2026年基站用交流配电箱产品集中采购及中国铁塔2024年配套综合柜采购项目中位居第一；且公司位于印尼、摩洛哥等国的生产基地经营稳健，满负荷运转。同时，公司通过参与欧洲英国、希腊、非洲阿尔及利亚等国的通信干线建设，继续提升市场份额。轨道交通通信领域，公司在与中国铁塔联合创新的高速率交叉极化漏泄电缆及MIMO系统基础上，进一步对漏缆交叉极化方向性及链路损耗平衡性测试方法进行创新研究。随着AI算力网络基础设施建设，以及AI集群对DCI网络需求提升，未来光通信景气度有望维持。 领先的能源网络解决方案服务商，在手订单282亿元。2024年上半年，公司先后承制 了我国首个三芯110kV、220kV、330kV和单芯500kV交联聚乙烯绝缘交流海缆工程；包揽国内第一条高压直流海缆线路、世界第一个真双极柔直工程，技术能力达到国际领先水平。上半年，公司中标多个海上风电工程项目，连续斩获国家电投山东能源U1、江苏国信大丰等项目；并成立专门团队拓展海外海洋工程施工，重点布局特定海风市场的打桩与吊装业务方面。新能源方面，公司深度布局光储氢，推动多项“新能源+”项目顺利落地实施；并高标准完成国电投（江苏）利港、国电投（江苏）海力等光伏项目，按进度成功并网投运。海外拓展方面，公司布局高端市场、定位尖端客户，上半年取得西班牙、澳大利亚、巴西、墨西哥等国的系列工程项目。截至2024年8月27日，公司能源网络领域在手订单约282亿元，其中海洋系列约123亿元，电网建设约131亿元，新能源约28亿元。 投资建议：公司是国内光电缆巨头，海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。未来有 望受益光缆及海缆建设。我们预计公司2024-2026年净利润分别为35.53/43.25/49.24亿元（原值为37.98/45.17/51.68亿元），EPS分别为1.04元/1.27元/1.44元。维持“买入”评级。 风险提示：海缆与特高压电缆需求低于预期的风险；行业竞争加剧的风险；业务拓展 评级：买入（维持） 市场价格：12.49 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 Email：chenny@zts.com.cn 分析师：杨雷 执业证书编号：S0740524060005 Email：yanglei01@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)3,413 流通股本(百万股)3,413 市价(元)12.49 市值(百万元)42,628 流通市值(百万元)42,628 股价与行业-市场走势对比 中天科技 沪深300 15% 10% 5% 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 相关报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 不及预期的风险。 图表1：中天科技盈利预测（百万元，截止2024年9月2日收盘） 来源：wind，中泰证券研究所（以2024年9月2日收盘价计算） 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。