泰格医药是一家提供临床研究相关咨询服务和临床试验技术服务的公司。2020年，公司实现营收31.9亿元，YOY+13.9%，录得净利润17.5亿元，YOY+107.9%。公司业绩处于业绩预告范围的中位，符合预期。公司分红预案为拟每10股分红3元。20H2各业务恢复较好，全年新签订单保持快速增长。公司2020年新增合同金额55.4亿元，YOY+30.9%，目前累计待执行和同金额72.6亿元，YOY+44.9%，新签订单快速增长，并且目前订单充足，可保障未来营收端的快速增长。公司2020年综合毛利率为47.7%，同比提升0.9个百分点；销售费用率为3.0%，同比增加0.1个百分点；管理费用率为12.2%，同比下降0.2个百分点；研发费用率为4.9%，同比增加0.5个百分点；财务费用率为2.8%，同比增加2.5个百分点，主要是H股募集资金汇兑损失。总体来看，2020年期间费用率为22.9%，同比增加2.8个百分点。公司净利大幅增长主要还是由于公司投资收益及投资项目公允价值变动净等带来收益约14.2亿元所致。我们预计公司2021/2022年净利润分别为21.9亿元、25.9亿元，分别YOY+25.1%、18.2%，EPS分别为2.5元、3.0元，目前股价对应2020/2021年A股的PE分别为59倍/50倍，H股的PE分别为52倍/44倍，估值合理，我们继续给于“买进”的投资建议。
