量化周报：流动性再次确认上行

量化周报 流动性再次确认上行 2024年11月10日 择时观点：流动性再次确认上行。上周流动性确认上升状态，分歧度保持上 升，景气度保持稳定，景气度中金融和工业都走平，非银景气度同样停止回升。从三维择时框架来看，市场短期内保持乐观。当下沪深300ERP在96%分位数，并且仍处于赔率ERP信号被触发的区间，当下可考虑继续逢低布局。 指数监测：标普A股红利大幅流入。近1周ETF产品申购流入增速快的有： 标普A股红利、金融科技、中证800证保、上证消费和机器人等。近1周中证 分析师叶尔乐 500价值、富时沙特阿拉伯(里亚尔)(净总回报)、通信设备主题、央企科技创新和油气资源等指数份额流出最多。 执业证书：S0100522110002邮箱：yeerle@mszq.com研究助理吴自强 资金共振：推荐计算机，建筑，房地产和煤炭。我们监控两融与大单资金的 执业证书：S0100122120016 共振情绪，选择两类资金都看好的行业。两融资金流上周在非银行金融中净流入最多，净流入177.4亿元；大单资金上周在食品饮料中净流入最多，净流入10.5亿元。根据融资净买入与主动大单资金的净流入情况，本周推荐行业为计算机， 邮箱：wuziqiang@mszq.com研究助理韵天雨执业证书：S0100122120002邮箱：yuntianyu@mszq.com 建筑，房地产和煤炭。 因子跟踪：动量和研发投入因子表现亮眼。从时间上看，残差动量和研发投 相关研究 入因子表现较好，从不同市值下看，大小市值下动量和研发投入因子表现较好， 1.量化分析报告：2024年三季报行业个股超 小市值下动量因子表现较好，整体看中小市值下因子表现更强。从不同板块看，行为因子胜率亦较高。 预期扫描-2024/11/052.资产配置月报：十一月配置视点：并购重组行情对比：2014与2024-2024/11/05 量化组合：上周实现负超额收益。基于研报覆盖度调整的沪深300增强组 3.量化大势研判：十一月大势研判：小盘+预 合、中证500和中证1000增强组合上周分别实现绝对收益5.06%、6%和8.14%， 期成长风格占优-2024/11/04 分别实现超额收益-0.45%、-0.7%和-0.17%，11月超额分别为0.24%、0.03%和2.17%，本年超额收益分别为7.20%、9.25%和3.33%。 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效 4.量化周报：流动性下行状态延续-2024/11/ 03 5.量化分析报告：十月社融预测：14071亿元 -2024/11/01 可能。 目录 1量化观点3 1.1择时观点：流动性再次确认上行3 1.2指数监测：标普A股红利大幅流入6 1.3资金流共振：推荐计算机，建筑，房地产和煤炭6 2因子与组合10 2.1因子跟踪：动量、研发投入因子表现较好10 2.2量化组合：上周实现负超额12 3风险提示16 插图目录17 表格目录17 1量化观点 1.1择时观点：流动性再次确认上行 流动性再次进入上升状态，市场有望继续震荡上涨。上周1流动性确认上升状态，分歧度保持上升，景气度保持稳定，景气度中金融和工业都走平，非银景气度同样停止回升。从三维择时框架来看，市场短期内保持乐观。当下沪深300ERP在96%分位数，并且仍处于赔率ERP信号被触发的区间，当下可考虑继续逢低布局。 图1：分歧度、流动性、景气度变化趋势 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：分歧度-流动性-景气度三维择时框架 资料来源：民生证券研究院绘制 1“上周”指11.4-11.8，“本周”指11.11-11.15，全文同。 图3：三维择时框架历史表现 资料来源：wind，民生证券研究院 图4：A股景气度指数2.0 资料来源：wind，民生证券研究院，注：上证指数为可比已缩放到与A股景气度指数同量纲 图5：市场分歧度指数 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：市场流动性指数 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2指数监测：标普A股红利大幅流入 通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响，我们计算了各指数ETF产品总体申购/赎回份额情况。近1周流入比例最大的为标普A股红利 （CSPSADRP.CI），近1月流入比例最大的为标普A股红利（CSPSADRP.CI），近3月流入比例最大的为创科技（399276.SZ）。近1周中证500价值、富时沙特阿拉伯(里亚尔)(净总回报)、通信设备主题、央企科技创新和油气资源指数份额流出最多。近1周流入较多的还有：金融科技、中证800证保、上证消费和机器人。 表1：各指数对应ETF份额变化TOP5/BOTTOM5(截至2024.11.8) 指数代码 指数简称 近1周份额变化 指数代码 指数简称 近1月份额变化 指数代码 指数简称 近3月份额 CSPSADRP.CI 标普A股红利 480% CSPSADRP.CI 标普A股红利 508% 399276.SZ 创科技 930986.CSI 金融科技 63% HSSCSOY.HI 恒生港股通中国央企红利 85% CSPSADRP.CI 399966.SZ 中证800证保 37% 930986.CSI 金融科技 74% 000036.SH 上证消费 34% 399019.SZ 创业200 h30590.CSI 机器人 23% 931233.CSI 港 h30352.CSI 中证500价值 -44% h303 WISAUNT.FI 富时沙特阿拉伯(里亚尔)(净总回报) -29 931271.CSI932052.CSI 通信设备主题 93124 资料来源：wind，民生证券研究院 1.3资金流共振：推荐计算机，建筑，房地产和煤炭 基于中观行业资金流构造的稳健资金流因子衡量了行业近期的资金净流入在过去一年中的分位情况，具有稳定的选择行业能力。我们选取市场中蕴含一定Alpha信息的两大资金流——北向资金与大单资金，并选取两种资金流因子值排名前10的行业取交集，策略从2018年至北向数据停止披露前年化超额收益16.8%，表现稳定。 图7：北向-大单资金流取交集策略历史表现 资料来源：wind，民生证券研究院 由于北向资金日度持股数据停止披露，我们监控融资融券在行业上的变化情况，进而找出具有资金流共振现象的行业。具体的，我们用融资净买入-融券净卖出代表两融资金流。两融资金流上周在非银行金融中净流入最多，净流入177.4亿元，在综合金融中净流出最多，净流出0.6亿元。大单资金上周在食品饮料中净流入最多，净流入10.5亿元，在有色金属中净流出最多，净流出78.6亿元。 图8：上周资金净流入情况 资料来源：wind，民生证券研究院 利用融资净买入与主动大单两个资金流构建资金流共振策略。在构建指标时，我们采用了更加合理的构建方式。定义行业融资资金因子为市值因子中性化后的 融资净买入（个股加总），并取最近10日均值；定义行业主动大单资金因子为行 业最近一年成交量时序中性化后的净流入排序，并取最近10日均值。与之前相同，选择两种资金流都看好的行业，即每一期同时在两个因子排序前十的行业。策略2018年以来费后年化超额收益14.5%，信息比率1.4，相对北向-大单共振策略回撤更小。策略上周录得负向超额收益，实现6.1%的绝对收益与-0.2%的超额收益。 图9：融资-主动大单资金流取交集策略最新表现 资料来源：wind，民生证券研究院 资金流共振策略为周度调仓，本周我们选择2种资金流有共振效应的行业作为多头推荐，各行业因子值如下。本周推荐行业为计算机，建筑，房地产和煤炭。 表2：行业资金流因子水平 行业大单资金净较前周两融资金净较前周行业大单资金净较前周两融资金净较前周 流入分位流入分位流入分位流入分位 计算机 80% 100% 有色金属 43% 70% 建筑 69% 97% 食品饮料 65% 43% 房地产 69% 93% 通信 52% 50% 煤炭 70% 80% 机械 69% 33% 建材 81% 63% 钢铁 75% 23% 银行 53% 90% 消费者服务 58% 40% 轻工制造 82% 60% 汽车 60% 37% 医药 56% 83% 国防军工 65% 27% 综合 60% 77% 农林牧渔 72% 17% 纺织服装 47% 87% 电子 62% 20% 家电 58% 73% 传媒 67% 10 % 石油石化 58% 67% 基础化工 59% 13 % 交通运输 74% 47% 电力及公用事业 64% 7% 非银行金融 62% 57% 电力设备及新能源 32% 30% 商贸零售 65% 53% 综合金融 51% 3% 资料来源：wind，民生证券研究院 2因子与组合 2.1因子跟踪：动量、研发投入因子表现较好 为了多维度观察不同因子的表现趋势，我们从各时间维度、宽基指数和行业板块等角度按照流通市值加权测算了不同大类因子的多头收益（因子方向下前1/5组）。除规模因子外，均进行了市值、行业中性化处理，规模因子进行行业中性化处理。 从时间上的表现趋势、宽基指数内选股多头收益率以及分板块选股胜率来看动量、研发投入因子上周表现更好。 2.1.1分时间：残差动量、研发投入因子表现较好 从因子多头超额看因子表现：残差动量和研发投入因子表现较好。最近一周表现较好的因子有速研发销售收入占比、六个月残差动量、一个月残差动量、流通股本/总股本和每天一个亿成交量能推动的股价涨幅等，其最近一周相对于中证全指的超额收益达到3%以上。 表3：不同时间下的因子多头超额（截至2024.11.8） 资料来源：wind，民生证券研究院 2.1.2分指数：大市值下动量和研发投入因子表现较好，小市值下动量因子表现较好，整体看中小市值下因子超额更高 整体表现看，在不同宽基（沪深300、中证500、中证1000和国证2000）内表现均较好的因子有1年的收益率、经营活动产生的现金净流量/净利润、六个月残差动量、2年的收益率和一个月残差动量等。随着市值从沪深300下沉到国证2000，因子在不同宽基内的上周多头超额表现也呈现出一定的变化，整体大市值下因子表现更好。 因子释义1年的收益率 经营活动产生的现金净流量/净利润六个月残差动量 2年 tot_rd_ttm 表4：上周不同指数下的因子多头超额（前20）（截至2024.11.8） 因子名称 沪深300中的多头超额 中证500中的多头超额 中证1000中的多头超额 国证2000中的多头超额 mom_1y 3.74% 2.10% 2.27% 2.18% currency_ratio 1.30% 4.40% 1.47% 1.80% specific_mom6 2.43% 2.59% 1.78% 1.88% mom_2y 1.76% 1.82% 2.57% 1.71% specific_mom1 0.94% 1.99% 2.25% 2.29% top_ten_stk_quantity_g 3.80% 2.16E-02 0.09% -0.17% 根据基金披露 debt_asset_ratio 0.89% 2.05% 1.60% 0.99% fix_ratio 1.94% 1.60% 1.05% 0.54% tot_rd_ttm_to_sales 3.14% 0.91% 0.60% 0.4 ivr 2.67% 2.28% -0.19% tot_rd_ttm_to_equity 1.87% 0.57% 1.17% yoy_orps_q 3.44% 0.49% yoy_ocf_q 0.37% 2.94% yoy_ocfps_q 0.37% 2.94% yoy_eps_q 2.05% ln_volume_mean_12m 2.80% cfp 0.75 ln_volume_std_1m turnover_stdrate_6m 资料来源：wind，民生证券研究院 2.1.3分板块：行为因子胜率