非银金融行业周报：监管趋严在预期范围内，个人投资者入市趋势不改

非银金融 2024年11月17日 投资评级：看好（维持） 监管趋严在预期范围内，个人投资者入市趋势不改 ——行业周报 高超（分析师）卢崑（分析师）唐关勇（联系人） 行业走势图 gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：S0790123070030 周观点：监管趋严在预期范围内，个人投资者入市趋势不改 58% 43% 29% 14% 0% -14% -29% 非银金融沪深300 本周市场成交额略有回落，但日均股票成交额仍在2万亿以上。近期，短视频、自媒体平台以及第三方投顾持牌机构监管趋严，严禁直播荐股，我们认为监管行动迅速，利于保护中小投资者、维护投顾市场长期平稳健康发展；短期业务面临整改，处罚和规范力度在预期范围内，长期看，对合规管控较强的头部持牌机构偏利好。个人投资者入市趋势不改，继续看好低估值且零售优势突出的券商。 券商：媒体平台和第三方投顾监管趋严利于行业健康发展 2023-112024-032024-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《开源证券_非银金融2025年度投资策略_乘政策之风，观交易之变 _20241109—非银金融行业2025年度投资策略》-2024.11.12 《个人投资者入市速度超预期，建议战略性增配券商—行业周报》 -2024.11.10 《客户入金明显增长，自营投资收益率回升—上市券商2024年三季报综述》-2024.11.4 （1）本周日均股基成交额2.4万亿元，环比-9%，本周新成立偏股基金441亿，环比增长明显，其中主要是A500指数基金。（2）11月15日证监会发布“上市公司市值管理指引”正式稿，指出可依法依规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式促进上市公司投资价值合理反映上市公司质量。并对主要指数成份股公司和长期破净公司作出专门要求。上述文件具体明确了市值管理相关要求，利好上市公司质量和估值提升，利于资本市场和投资者。（3）同花顺11月16日公告，公司子公司云软件公司收到证监会浙江监管局《行政监管措施决定书》，云软件公司存在如下违规行为：营销人员存在运用部分客户成功案例、个股过往业绩等进行展示宣传,且缺乏风险提示；部分提供投资建议人员存在未登记为证券投资顾问的情形；直播业务推广过程中合规管控不到位,且存在暗示推荐个股等情形。根据相关规定，决定对云软件公司采取责令改正、责令暂停新增客户的行政监督管理措施，整改及暂停期限为3个月。（4）11月以来监管层对于直播、短视频平台以及持牌第三方投顾监管加强监管、落地处罚，严禁直播荐股。监管举措利于保护投资者，维护投顾市场长远健康发展，短期对投顾业务有一定影响，中长期不改零售业务景气度。看好三类标的机会：低估值且ETF等业务综合优势突出的头部券商；零售优势突出的传统券商；受益于个人投资者活跃度提升的互联网券商和金融信息服务提供商。 保险：价值率提升有望继续支持2025年NBV，关注超长债供应变化 （1）财政化债政策表态积极，地方政府超长债供给有望明显增加，利于险企降低资产负债久期缺口，降低利差损风险，利于长端利率企稳。（2）目前市场关注2025年开门红阶段负债端表现，从NBV增速展望角度看，我们认为价的影响或大于量，个险报行合一、产品结构优化和预定利率调降有望进一步支撑价值率提升，关注供给侧产能提升和需求侧的新变化，预计寿险2025年负债端仍将保持较好增速。（3）稳增长、稳股市和稳地产积极政策持续落地实施，利好寿险资产端，负债端仍在上行周期，看好负债端景气度持续性好、权益弹性突出标的。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安；财通证券，东方证券，东方财 富，兴业证券，国联证券，香港交易所；江苏金租，拉卡拉。 受益标的组合：新华保险，招商证券，中国银河，国信证券；同花顺，指南针。 风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、个人投资者入市速度超预期，建议战略性增配券商3 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑输沪深3004 3、数据追踪：日均股基成交额环比下降5 4、行业及公司要闻：市值管理正式稿落地7 5、风险提示8 图表目录 图1：本周A股整体下跌，非银板块跑输沪深3004 图2：本周中国人保/中国平安下跌5.0%/5.6%4 图3：2024年10月日均股基成交额环比+145%5 图4：2024年1-10月IPO承销规模累计同比-84%5 图5：2024年1-10月再融资承销规模累计同比-75%5 图6：2024年1-10月债券承销规模累计同比-3%5 图7：2024年10月两市日均两融余额同比持平6 图8：2024年9月上市险企寿险保费同比增速回落6 图9：2024年9月上市险企财险保费同比增速分化6 表1：受益标的估值表4 1、个人投资者入市速度超预期，建议战略性增配券商 本周市场成交额略有回落，但日均股票成交额仍在2万亿以上。近期，短视频、自媒体平台以及第三方投顾持牌机构监管趋严，严禁直播荐股，我们认为监管行动迅速，利于保护中小投资者、维护投顾市场长期平稳健康发展；短期业务面临整改，处罚和规范力度在预期范围内，长期看，对合规管控较强的头部持牌机构偏利好。个人投资者入市趋势不改，继续看好低估值且零售优势突出的券商。 券商：媒体平台和第三方投顾监管趋严利于行业健康发展 （1）本周日均股基成交额2.4万亿元，环比-9%，本周新成立偏股基金441亿，环比增长明显，其中主要是A500指数基金。（2）11月15日证监会发布“上市公司市值管理指引”正式稿，指出可依法依规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式促进上市公司投资价值合理反映上市公司质量。并对主要指数成份股公司和长期破净公司作出专门要求。上述文件具体明确了市值管理相关要求，利好上市公司质量和估值提升，利于资本市场和投资者。（3）同花顺11月16日公告，公司子公司云软件公司收到证监会浙江监管局《行政监管措施决定书》，云软件公司存在如下违规行为：营销人员存在运用部分客户成功案例、个股过往业绩等进行展示宣传,且缺乏风险提示；部分提供投资建议人员存在未登记为证券投资顾问的情形；直播业务推广过程中合规管控不到位,且存在暗示推荐个股等情形。根据相关规定，决定对云软件公司采取责令改正、责令暂停新增客户的行政监督管理措施，整改及暂停期限为3个月。（4）11月以来监管层对于直播、短视频平台以及持牌第三方投顾监管加强监管、落地处罚，严禁直播荐股。监管举措利于保护投资者，维护投顾市场长远健康发展，短期对投顾业务有一定影响，中长期不改零售业务景气度。看好三类标的机会：低估值且ETF等业务综合优势突出的头部券商；零售优势突出的传统券商；受益于个人投资者活跃度提升的互联网券商和金融信息服务提供商。 保险：价值率提升有望继续支持2025年NBV，关注超长债供应变化 （1）财政化债政策表态积极，地方政府超长债供给有望明显增加，利于险企降低资产负债久期缺口，降低利差损风险，利于长端利率企稳。（2）目前市场关注2025年开门红阶段负债端表现，从NBV增速展望角度看，我们认为价的影响或大于量，个险报行合一、产品结构优化和预定利率调降有望进一步支撑价值率提升，关注供给侧产能提升和需求侧的新变化，预计寿险2025年负债端仍将保持较好增速。（3）稳增长、稳股市和稳地产积极政策持续落地实施，利好寿险资产端，负债端仍在上行周期，看好负债端景气度持续性好、权益弹性突出标的。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安；财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；江苏金租，拉卡拉。 受益标的组合：新华保险，招商证券，中国银河，国信证券；同花顺，指南针。 表1：受益标的估值表 股票价格EPSP/E 2024/11/15 2023A 2024E 2025E 2024E 2025E 600901.SH 江苏金租 5.04 0.63 0.67 0.73 7.52 6.90 买入 300059.SZ 东方财富 25.63 0.52 0.59 0.78 43.44 32.86 买入 600958.SH 东方证券 10.80 0.32 0.41 0.47 26.34 22.98 买入 601377.SH 兴业证券 6.51 0.23 0.21 0.30 31.00 21.70 买入 1299.HK 友邦保险 56.80 2.58 2.87 3.07 19.82 18.51 增持 2328.HK 中国财险 12.14 1.11 1.40 1.50 8.67 8.09 买入 601456.SH 国联证券 12.36 0.24 0.19 0.27 65.05 45.78 买入 300803.SZ 指南针 93.42 0.18 0.39 0.74 241.52 125.65 买入 300033.SZ 同花顺 272.50 2.61 3.16 5.70 86.23 47.81 买入 6060.HK 众安在线 13.24 2.80 0.80 0.90 16.55 14.71 买入 0388.HK 香港交易所 299.60 9.40 10.00 11.10 29.96 26.99 买入 601108.SH 财通证券 8.47 0.48 0.45 0.55 18.82 15.40 买入 601318.SH 中国平安 55.80 4.70 8.39 8.32 6.65 6.71 买入 601601.SH 中国太保 35.06 2.83 3.93 4.66 8.92 7.52 买入 601628.SH 中国人寿 44.68 1.63 2.35 2.66 19.01 16.80 买入 300773.SZ 拉卡拉 20.75 0.57 1.04 1.35 19.95 15.37 买入 601881.SH 中国银河 15.73 0.65 0.82 0.95 19.08 16.52 未评级 601878.SH 浙商证券 13.19 0.42 0.41 0.48 31.90 27.49 未评级 601336.SH 新华保险 50.37 2.79 6.82 6.54 7.39 7.70 未评级 证券代码证券简称评级 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：上述指南针、中国银河、浙商证券、新华保险EPS、PE数据取自Wind一致性预期。众安在线、友邦保险、中国财险、香港交易所相关数据单位为港元。 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑输沪深300 本周（11月11日至11月15日，下同）沪深300指数-3.3%，创业板指数-3.4%，中证综合债指数+0.13%。非银板块-7.7%，跑输沪深300指数，券商和保险分别-8%/-6%。从主要个股表现看，本周中国人保/中国平安下跌5.0%/5.6%。 图1：本周A股整体下跌，非银板块跑输沪深300图2：本周中国人保/中国平安下跌5.0%/5.6% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 中信证券海通证券华泰证券国泰君安中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保东方财富江苏金租中航产融东方证券广发证券鲁信创投香港交易所 拉卡拉 -20.00% 3、数据追踪：日均股基成交额环比下降 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金17只，发行341亿份，环比+40%，同比 +1663%。截至11月15日，2024年累计新发股票+混合型基金586只，发行份额238 亿份，同比-6%，降幅收窄。 券商经纪业务：本周市场日均股基