非银金融行业周报：监管趋严在预期范围内，个人投资者入市趋势不改

周观点

• 监管趋严在预期范围内，个人投资者入市趋势不改
  • 近期短视频、自媒体平台以及第三方投顾持牌机构监管趋严，严禁直播荐股，有利于保护中小投资者和维护投顾市场长期健康发展
  • 短期业务面临整改，处罚和规范力度在预期范围内，长期看，对合规管控较强的头部持牌机构偏利好
  • 个人投资者入市趋势不改，继续看好低估值且零售优势突出的券商

券商

• 媒体平台和第三方投顾监管趋严利于行业健康发展
  • 本周日均股基成交额2.4万亿元，环比-9%，本周新成立偏股基金441亿，环比增长明显，其中主要是A500指数基金
  • 证监会发布“上市公司市值管理指引”正式稿，明确市值管理相关要求，利好上市公司质量和估值提升
  • 同花顺子公司云软件公司因违规行为被处罚，责令改正、责令暂停新增客户3个月
  • 11月以来监管层对于直播、短视频平台以及持牌第三方投顾监管加强监管、落地处罚，严禁直播荐股
  • 监管举措利于保护投资者，维护投顾市场长远健康发展，短期对投顾业务有一定影响，中长期不改零售业务景气度
  • 看好三类标的机会：低估值且ETF等业务综合优势突出的头部券商；零售优势突出的传统券商；受益于个人投资者活跃度提升的互联网券商和金融信息服务提供商

保险

• 价值率提升有望继续支持2025年NBV，关注超长债供应变化
  • 财政化债政策表态积极，地方政府超长债供给有望明显增加，利于险企降低资产负债久期缺口，降低利差损风险，利于长端利率企稳
  • 2025年开门红阶段负债端表现，价的影响或大于量，个险报行合一、产品结构优化和预定利率调降有望进一步支撑价值率提升
  • 稳增长、稳股市和稳地产积极政策持续落地实施，利好寿险资产端，负债端仍在上行周期，看好负债端景气度持续性好、权益弹性突出标的

推荐及受益标的组合

• 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安；财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；江苏金租，拉卡拉
• 受益标的组合：新华保险，招商证券，中国银河，国信证券；同花顺，指南针

风险提示

• 资本市场波动对投资收益带来波动风险
• 保险负债端不及预期