财信宏观策略&市场资金跟踪周报：外围市场较大波动，主题投资短线过热

证券研究报告 策略点评 外围市场较大波动，主题投资短线过热 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（3.20-3.24） 2023年03月19日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 7% -3% -13% -23% 2022-022022-052022-082022-11 %1M3M12M 上证指数0.075.50-6.36 沪深300-2.887.62-12.16 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1宏观经济研究周报（02.20-02.26）：全面注册制开启A股新征程，俄乌冲突或持续升温2023-02-23 2行业配置和主题跟踪周报（02.13-02.19）：政策持续催化，消费加速复苏向好2023-02-21 3A股研究启示录一：破译A股“春季躁动”行情之谜2023-02-21 上周（3.13-3.17)股指低开，上证指数上涨0.63%，收报3250.5点，深证成 指下跌1.44%，收报11278.05点，中小100下跌1.26%，创业板指下跌3.24%；行业板块方面，传媒、建筑装饰、计算机涨幅居前；主题概念方面，连板指数、大基建央企指数、云办公指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8816.62亿，沪深两市成交额较前一周上升5.76%，其中沪市上升6.88%，深市上升4.87%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.30%，中证500下跌0.35%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.8765，跌幅为1.27%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌13.43%，COMEX黄金上涨6.77%，南华铁矿石指数上涨0.55%，DCE焦煤下跌5.69%。 外围市场较大波动，主题投资短线过热：从A股日历效应来看，1-3月份国内处于经济和上市公司业绩真空期，叠加政策利好推动市场风险偏好上行， 市场风格倾向于主题投资及概念炒作。但随着全国两会召开、一季报陆续披露，历史规律来看，4-9月份市场风格将重新聚焦业绩主线，此前主题炒作存在预期兑现风险。2023年作为“一带一路”倡议十周年，低估值央企行情受到第三届“一带一路”峰会预期催化。我们预计第三届“一带一路”峰会可能在2023年4-5月召开，届时“低估值央企”行情面临预期兑现风险。交 投情绪来看，截至2023年3月17日，计算机（申万）日成交额为1246.62亿元，占万得全A成交额比例为12.81%，高于2000年以来的99.64%时期；TMT（申万计算机、通信、传媒、电子）板块日均成交额合计为3152.13亿元，占万得全A成交额比例为32.38%，高于2000年以来的97.24%时期；中字头央企指数的日均成交额合计为999.82亿元，占万得全A成交额比例为10.27%，高于2015年以来的95.49%时期。数字经济和低估值央企指数两大主线均已明显交易拥挤，叠加4月以后市场风格将转向业绩主线、事件性主题（百度文心一言、第三届“一带一路”峰会）陆续兑现，预计当前主题炒作行情已处于鱼尾阶段，后续宜关注“预期兑现”的风险。 近2个月来，市场对美联储加息路径出现大幅波动。根据CME“美联储观察”，美联储3月保持利率不变的概率为20.3%，加息25个基点至4.75%-5.00%区 间的概率为79.7%；到5月累计加息50个基点的概率升至49.2%。当前市场对美联储加息预期的大幅波动，反映出全球货币政策面临严峻的两难处境，抗通胀目标和防金融风险目标可能难以兼顾，预计未来2个月全球资本市场波动将加剧。但当下，欧美的通胀及银行风险均未有效化解，短期市场难以 走出趋势性行情。预计A股和港股市场也将承受一定压力。3月22日美联储议息会议及点阵图将成为全球市场的重要扰动因素，短期更宜谨慎。。 投资建议。中期角度，2023年中国将处于加杠杆周期，叠加中国疫情防控优化、地产融资政策效果显现，叠加全面注册制正式落地，预计2023年中国经济将领先全球复苏，中国资产也将领涨全球。2023年业绩层面利好成长风格， 流动性层面（社融增速与M2增速剪刀差预计回正）利好蓝筹风格，预计2023年市场风格将相对均衡，成长风格或略微占优，2023年建议关注以下四条主线：（1）中概互联板块。此前制约中概互联网板块的业绩走弱、退市风险、 流动性风险、行业政策风险，在2023年将出现明显缓解，可关注恒生科技、纳斯达克中国金龙指数。（2）低估值的成长板块，例如估值大幅回落、基本面暂处低谷的信创、生物医药板块。（3）金、银等贵金属。后续10年期美债实际收益率上行空间很小，黄金、白银仍具备较强配置价值。（4）疫后消费复苏板块。2023年疫情对国内经济冲击将弱化，线下消费和服务板块有望 迎来复苏，如社会服务、交通运输、食品饮料板块。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾4 2策略点评5 3行业数据7 4市场估值水平8 5市场资金跟踪11 5.1资金流入11 5.2资金流出13 5.3两融市场概况13 5.3.1两融市场整体情况13 5.3.2两融资金行业流向15 5.3.3融资融券市场概况16 6风险提示17 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅4 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：中国玻璃价格指数（点）7 图6：高炉开工率:全国（%）8 图7：Myspic综合钢价指数（点）8 图8：波罗的海干散货指数(BDI)（点）8 图9：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）8 图10：主要有色金属期货结算价（元/吨）8 图11：电子产品销量增速（%）8 图12：全A市盈率中位数（倍）9 图13：全A市净率中位数（倍）10 图14：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）10 图15：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）10 图16：北上资金累计净流入趋势（亿）12 图17：北上资金历史累计净流入趋势（亿）12 图18：两融余额变化（亿元）12 图19：公募基金发行情况（亿元）13 图20：股权融资情况（亿元）13 图21：当月IPO规模（亿元）13 图22：沪深两市融资买入额占A股成交额的比重14 图23：两融余额占全A流通市值的比重14 表1：主要股指涨跌幅4 表2：全球主要股指涨跌幅5 表3：A股主要估值水平如下（倍）9 表4：申万行业估值水平（倍、%）11 表5：融资买入额占成交额比排名前5行业15 表6：两融余额占流通市值比排名前5行业15 表7：融资买入额占成交额比排名前10个股15 表8：两融余额占流通市值比排名前10个股15 表9：融资余额环比增幅排名前10个股16 表10：融券余额环比增幅排名前10个股16 1A股行情回顾 上周（3.13-3.17)股指低开，上证指数上涨0.63%，收报3250.5点，深证成指下跌1.44%，收报11278.05点，中小100下跌1.26%，创业板指下跌3.24%；行业板块方面，传媒、建筑装饰、计算机涨幅居前；主题概念方面，连板指数、大基建央企指数、云办公指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8816.62亿，沪深两市成交额较前一周上升5.76%，其中沪市上升6.88%，深市上升4.87%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.30%，中证500下跌0.35%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.8765，跌幅为1.27%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌13.43%，COMEX黄金上涨6.77%，南华铁矿石指数上涨0.55%，DCE焦煤下跌5.69%。 表1：主要股指涨跌幅 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 上证综指 3,250.55 0.63% -0.89% -10.69% 沪深300 3,958.82 -0.21% -2.72% -19.87% 上证50 2,628.59 -0.30% -3.97% -19.72% 中证500 6,183.18 -0.35% -2.74% -15.98% 中证100 3,832.12 -0.37% -2.83% -20.05% 万得全A 5,020.25 -0.58% -2.88% -15.19% 中证1000 6,736.37 -0.91% -3.15% -15.90% 中小板综 11,937.71 -1.13% -4.27% -17.85% 中小板指 7,349.20 -1.26% -4.51% -26.40% 深证成指 11,278.05 -1.44% -4.29% -24.09% 创业板综 2,804.36 -2.05% -3.33% -23.57% 创业板指 2,293.67 -3.24% -5.57% -30.97% 创业板50 2,240.34 -4.25% -6.49% -32.82% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 传媒建筑装饰计算机通信 电子公用事业非银金融商业贸易交通运输农林牧渔 银行采掘房地产 家用电器 钢铁纺织服装建筑材料食品饮料 综合轻工制造医药生物机械设备有色金属国防军工 化工汽车 休闲服务 电气设备 -8.00% 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 纳斯达克指数 11,630.51 4.41% 1.53% -25.66% 标普500 3,916.64 1.43% -1.35% -17.82% 恒生指数 19,518.59 1.03% -1.35% -16.58% 韩国综合指数 2,395.69 0.05% -0.71% -19.54% 道琼斯工业指数 31,861.98 -0.15% -2.43% -12.32% 台湾加权指数 15,452.96 -0.47% -0.33% -15.18% 胡志明指数 1,045.53 -0.65% 2.22% -30.22% 圣保罗IBOVESPA指 101,981.53 -1.58% -2.81% -2.71% 数(巴西)孟买SENSEX30(印 57,989.90 -1.99% -1.93% -0.45% 度)日经225 27,333.79 -2.88% -0.41% -5.06% 法国CAC40 6,925.40 -4.09% -4.71% -3.18% 德国DAX 14,768.20 -4.28% -3.89% -7.03% 富时100 7,335.40 -5.33% -6.87% -0.67% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 在欧美银行流动性风险发酵、全球经济衰退预期升温，市场预期美联储加息可能大幅放缓，上周全球科技成长指数表现普遍强于蓝筹指数。随着全国两会落下帷幕、2023年中国GDP增速预期目标调整至5%，市场对政策强刺激的预期消退，地产和消费板块表现低迷。存量资金博弈下，市场资金继续聚焦在数字经济和低估值央企两条主线，上周传媒、建筑装饰、计算机涨幅居前。从A股日历效应来看，1-3月份国内处于经济和上市公司业绩真空期，叠加政策利好推动市场风险偏好上行，市场风格倾向于主题投资及概念炒作。但随着全国两会召开、一季报陆续披露，历史规律来看，4-9月份市场风格将重新聚焦业绩主线，此前主题炒作存在预期兑现风险。2023年作为“一带一路”倡议十周年，低估值央企行情受到第三届“一带一路”峰会预期催化。此前，第一届、第二届“一带一路”峰会分别于2017年5月中旬、2019年4月下旬召开，我们预计第三届“一 带一路”峰会可能在2023年4-5月召开，届时“低估值央企”行情面临预期兑现风险。 交投情绪来看，截至2023年3月17日，计算机（申万）日成交额