煤炭开采行业研究简报：宏观预期影响全球能源价格集中调整

煤炭开采 宏观预期影响全球能源价格集中调整 本周全球能源价格回顾。截至2024年9月6日，原油价格方面，布伦特原油期货结算 价为71.06美元/桶，较上周下降7.74美元/桶（-9.82%）；WTI原油期货结算价为 67.67美元/桶，较上周下降5.88美元/桶（-7.99%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为12.98美元/百万英热，较上周下降1.11美元/百万英热（-7.9%）；荷兰TTF天然气期货结算价为36.79欧元/兆瓦时，较上周下降2.51欧元/兆瓦时（-6.4%）；美国HH天然气期货结算价为2.28美元/百万英热，较上周上涨0.15美元/百万英热 （+7.0%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价115.8美元/吨，较上周下降4.1美元/吨（-3.4%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价141.5美元/吨，较上周下降4.7美元/吨（-3.2%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价110.5美元/吨，较上周下降5.0美元/吨（-4.3%）。 宏观预期影响全球能源价格集中调整。本周公布的美国8月就业数据等低于市场预期，市场对经济放缓的担忧再次发酵，在需求疲软的背景下，全球煤、油、气价格集中调整。 投资建议。此前我们一直强调“本轮煤炭板块上涨核心在于价格的可持续性，而非价格弹性”。目前煤价不具备大幅下跌风险，因此每一轮受市场非理性情绪波动带来的调整均是再次布局的重要时点。 本轮煤炭板块自2023年8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于2021~2022年（煤价大涨→煤企盈利暴增 →股价跟随业绩上涨），2023年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼。究其本质，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。我们发布《中国秦发：破茧成蝶，逆境重生，出海印尼，宏图正展》深度报告，指出“公 司立足国内煤炭市场，布局印尼煤炭产能，成长性凸显，随着印尼煤矿投产销售，公司 盈利确定性及弹性将不断加强，空间可期”，重点推荐。 遵循“绩优”则“股优”原则，建议关注Q2业绩环比/同比均改善的陕西煤业，以及业绩相对较好的中煤能源、中国神华、昊华能源、新集能源；此外，动力煤价格止跌上涨，晋控煤业、山煤国际、甘肃能化、电投能源亦值得重点关注；焦煤方面，重点关注利空尽出的焦煤标的淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 重点标的 证券研究报告|行业研究简报 2024年09月08日 增持（维持） 行业走势 煤炭开采沪深300 50% 36% 22% 8% -6% -20% 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘力钰 执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：结构性紧缺加剧，煤价止跌上涨在即 2024-08-25 2、《煤炭开采：印度上半年煤炭进口创新高，库存延续历史高位》2024-08-24 3、《煤炭开采：价跌股涨，风宜长物放眼量，否极泰来亦可期》2024-08-18 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 601898.SH 中煤能源 买入 1.47 1.62 1.71 1.79 7.60 8.00 7.59 7.26 601088.SH 中国神华 买入 3.00 3.05 3.05 3.14 13.20 13.21 13.20 12.83 600985.SH 淮北矿业 买入 2.19 2.13 2.30 2.41 11.50 11.08 10.28 9.83 601225.SH 陕西煤业 买入 2.31 2.36 2.43 2.57 7.70 5.71 5.55 5.24 601918.SH 新集能源 买入 0.81 0.84 0.96 1.12 10.40 10.02 8.80 7.54 601001.SH 晋控煤业 买入 1.97 2.10 2.24 2.36 7.60 6.55 6.17 5.85 601666.SH 平煤股份 增持 0.00 1.23 1.34 1.46 0.00 7.46 6.86 6.28 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.原油：油价本周集中调整3 2.天然气：宏观预期影响气价4 3.煤炭：宏观预期集中影响煤价6 4.电力：全球迎峰度夏旺季逐渐退却7 5.气温：全球迎峰度夏旺季逐渐退却8 6.本周能源行业资讯10 图表目录 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）3 图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶）3 图表3：原油价格变化（美元/桶）3 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日）3 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）4 图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热）4 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热）4 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热）4 图表9：欧洲天然气库容率（%）5 图表10：欧洲天然气库存（TWh）5 图表11：美国天然气产量（bcf/d）5 图表12：美国天然气需求（bcf）5 图表13：美国天然气库存（bcf）5 图表14：美国天然气钻机（台）5 图表15：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨）6 图表16：IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价（美元/吨）6 图表17：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨）6 图表18：煤炭价格变化（美元/吨）6 图表19：欧洲天然气发电（百万瓦）7 图表20：欧洲煤电（百万瓦）7 图表21：欧洲光伏发电（百万瓦）7 图表22：欧洲风能发电（百万瓦）7 图表23：欧洲核电发电（百万瓦）7 图表24：欧洲水电（百万瓦）7 图表25：西北欧主要国家平均气温（摄氏度）8 图表26：北欧主要国家气温（摄氏度）8 图表27：中欧主要国家平均气温（摄氏度）8 图表28：东欧主要国家平均气温（摄氏度）8 图表29：东南欧主要国家平均气温（摄氏度）8 图表30：地中海主要国家平均气温（摄氏度）8 图表31：美国德克萨斯州平均气温（摄氏度）9 图表32：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度）9 图表33：印度平均气温（摄氏度）9 图表34：越南平均气温（摄氏度）9 图表35：全球能源新闻梳理10 1.原油：油价本周集中调整 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：原油价格变化（美元/桶）价格指数 2024/9/6 VST-1 VST-7 VST-30 VS2023/9/6 布伦特原油期货 71.06 -1.63 -7.74 -7.27 -18.86 WTI原油期货 67.67 -1.48 -5.88 -7.56 -19.20 资料来源：Wind，国盛证券研究所图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日） Jun2024Supply Jul2024Supply JulProdvsTarget Jun-2024ImpliedTarget SustainableCapacit3 Algeria 0.91 0.92 0.01 0.91 0.99 Congo 0.26 0.26 -0.02 0.28 0.27 EquatorialGuinea 0.06 0.06 -0.01 0.07 0.06 Gabon 0.22 0.22 0.05 0.17 0.22 Iraq 4.28 4.36 0.43 3.93 4.87 Kuwait 2.48 2.52 0.11 2.41 2.88 Nigeria 1.29 1.26 -0.24 1.5 1.42 SaudiArabia 8.87 9.01 0.03 8.98 12.11 UAE 3.28 3.3 0.39 2.91 4.28 TotalOPEC-94 21.65 21.91 0.8 21.16 27.1 Iran5 3.35 3.35 3.8 Libya5 1.19 1.16 1.23 Venezuela5 0.9 0.92 0.87 TotalOPEC 27.09 27.34 33 TotalNon-OPEC 0.48 0.48 -0.07 0.55 0.49 OPEC+18inNov2022deal5 1.59 1.59 0.14 1.45 1.62 TotalOPEC+ 1.57 1.58 1.6 资料来源：IEA，国盛证券研究所 2.天然气：宏观预期影响气价 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热） 价格指数 2024/9/6 VST-1 VST-7 VST-30 VS2023/9/6 荷兰TTF天然气期货 36.79 0.56 -2.51 -1.33 3.69 美国HH天然气期货 2.28 0.02 0.15 0.16 -0.30 东北亚LNG现货 12.98 0.21 -1.11 0.55 -0.04 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表9：欧洲天然气库容率（%）图表10：欧洲天然气库存（TWh） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表11：美国天然气产量（bcf/d）图表12：美国天然气需求（bcf） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表13：美国天然气库存（bcf）图表14：美国天然气钻机（台） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 3.煤炭：宏观预期集中影响煤价 图表15：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨）图表16：IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价（美元/吨） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表17：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表18：煤炭价格变化（美元/吨） 价格指数 2024/9/6 VST-7 VST-30 VS2023/9/6 纽卡斯尔港（6000K）煤炭价格 141.5 -4.7 -3.5 -16.2 IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价 110.5 -5.0 -4.1 -3.8 欧洲ARA港口（6000K）煤炭价格 115.8 -4.1 -5.7 1.8 资料来源：彭博，Wind，国盛证券研究所 4.电力：全球迎峰度夏旺季逐渐退却 图表19：欧洲天然气发电（百万瓦）图表20：欧洲煤电（百万瓦） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表21：欧洲光伏发电（百万瓦）图表22：欧洲风能发电（百万瓦） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表23：欧洲核电发电（百万瓦）图表24：欧洲水电（百万瓦） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 5.气温：全球迎峰度夏旺季逐渐退却 图表25：西北欧主要国家平均气温（摄氏度）图表26：北欧主要国家气温（摄氏度） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表27：中欧主要国