钢铁周报：财政化解地方债务压力，钢铁需求预期增强

价格：本期钢材价格上涨。截至11月8日，上海20mmHRB400材质螺纹价格为3530元/吨，较上周升10元/吨。热轧3.0mm价格为3610元/吨，较上周降10元/吨。冷轧1.0mm价格为4060元/吨，较上周升30元/吨。本期原材料中，国产矿市场价格稳中有升，进口矿市场价格稳中有升，废钢价格较上期持平。 利润：本期钢材利润整体持平。长流程方面，我们测算本期行业螺纹钢、热轧和冷轧吨毛利分别环比前一周变化+1元/吨，+2元/吨和+43元/吨。短流程方面，本期电炉钢利润持平。 产量与库存：截至11月8日，五大钢材产量下降，总库存环比下跌。产量方面，本周五大钢材品种产量861万吨，环比降5.79万吨，其中建筑钢材产量周环比减12.4万吨，板材产量周环比升6.61万吨，螺纹钢本周减产9.51万吨至233.71万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为205.03万吨、28.68万吨，环比分别-8.61万吨、-0.9万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降7.96万吨至818.71万吨，钢厂总库存398.87万吨，环比降8.08万吨，其中，螺纹钢社库增6万吨，厂库降0.88万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量228.59万吨，环比降12.09万吨，本周建筑钢材成交日均值12.41万吨，环比增长6.34%。 投资建议：财政化解地方债务压力，钢铁需求预期增强。11月8日，全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，并将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元专门用于化债，两者共计可置换隐性债务10万亿元。地方政府债务压力减轻后，有利于释放财政空间用于提振地产和制造业消费。当前螺纹钢产量下降，库存开始累库，需求季节性下降，而热卷方面，表观需求和产量同比正增长，库存持续去库，板材需求维持韧性。基本面好转叠加政策利好有望提振钢铁市场，后续需重点关注钢企利润改善情况。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。 风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 主要数据和事件 直接安排10万亿元地方政府化债压力将大大减轻 财政部部长蓝佛安在11月8日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上介绍，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。同时也明确，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。蓝佛安表示，政策协同发力后，2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，化债压力大大减轻。（西本新干线，2024年11月9日） 10月中国出口钢材1118.2万吨 海关总署数据显示，2024年10月中国出口钢材1118.2万吨，较上月增加102.9万吨，环比增长10.1%；1-10月累计出口钢材9189.3万吨，同比增长23.3%。10月中国进口钢材53.6万吨，较上月减少1.8万吨，环比下降3.2%；1-10月累计进口钢材572.1万吨，同比下降10.1%。10月中国进口铁矿砂及其精矿10383.8万吨，较上月减少29.4万吨，环比下降0.3%；1-10月累计进口铁矿砂及其精矿102253.3万吨，同比增长4.9%。 （西本新干线，2024年11月8日） 四季度重大项目冲刺多地产业项目占比过半 四季度全国已有16个省份（包括辖内市县区）举办重大项目集中开工活动。多个省份辖内开工的重大项目总投资额已超千亿元，其中四川（7855亿元）、安徽（4268.1亿元）、河南（2424.3亿元）、陕西（1716.38亿元）、云南（1046.6亿元）、广东（1087亿元）。从投资类别看，这轮岁末开工潮仍以产业项目为主，多地产业项目数量及投资额占比均超过总量的50%。（西本新干线，2024年11月7日） 10月下旬重点钢企粗钢日产持续上升 据中国钢铁工业协会统计数据显示，2024年10月下旬重点钢企生铁日均产量188.5万吨，旬环比上升1.2%，同比上升3.8%；重点钢企粗钢日均产量209.3万吨，旬环比上升1.0%，同比上升8.8%；重点钢企钢材日均产量211.9万吨，旬环比上升5.6%，同比上升2.6%。10月下旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1364万吨，环比上一旬减少182万吨，下降11.8%；比年初增加128万吨，增长10.4%；比上月同旬减少64万吨，下降4.5%；比去年同期减少13万吨，下降0.9%。（西本新干线，2024年11月7日）鞍钢集团矿山群将“迎新” 10月30日，本钢矿业徐家铁矿工程正式开工。徐家铁矿矿区面积3.5平方公里，探明铁矿资源储量2.1亿吨，品位29.2%。该工程建设工期5年，投产后年产铁矿石530万吨、铁精矿175万吨，被列入辽宁省重点铁矿项目、本溪市工业“十四五”发展规划及本钢“十四五”规划重点建设项目，并作为本钢“三个一批”项目中的“实施一批”项目纳入企业实现“十五五”铁精矿目标的重要采选支撑项目。（西本新干线，2024年11月7日） 1国内钢材市场 国内钢材市场价格上涨。截至11月8日，上海20mmHRB400材质螺纹价格为3530元/吨，较上周升10元/吨。高线8.0mm价格为3680元/吨，较上周升10元/吨。热轧3.0mm价格为3610元/吨，较上周降10元/吨。冷轧1.0mm价格为4060元/吨，较上周升30元/吨。普中板20mm价格为3550元/吨，较上周升20元/吨。 表1：主要钢材品种价格 图1：螺纹钢库存与价格变动情况 图2：线材库存与价格变动情况 图3：热轧板库存与价格变动情况 图4：冷轧板库存与价格变动情况 图5：中板库存与价格变动情况 图6：热轧和螺纹钢价差(单位：元/吨) 图7：西本上海终端螺纹钢采购量(单位：吨) 2国际钢材市场 美国钢材市场价格小幅下降。截至11月8日，中西部钢厂的热卷出厂价为775美元/吨，较上周降5美元/吨；冷卷出厂价为1030美元/吨，较上周持平。热镀锌价格为1000美元/吨，较上周持平。中厚板价格为995美元/吨，较上周持平。长材方面，螺纹钢出厂价为795美元/吨，较上周持平。 欧洲钢材市场价格小幅下降。截至11月8日，热卷方面，欧盟钢厂报价为600美元/吨，较上周降20美元/吨；冷卷方面，欧盟钢厂报价700美元/吨，较上周降10美元/吨； 热镀锌板方面，欧盟钢厂报价为735美元/吨，较上周降25美元/吨；中厚板方面，欧盟钢厂报价为730美元/吨，较上周持平。长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价645美元/吨，较上周降5美元/吨；欧盟钢厂线材报价为665美元/吨，较上周持平。 图8：美元历史走势 图9：其它主要汇率走势 表2：国际钢材价格（单位：美元/吨） 3原材料和海运市场 国产矿市场价格稳中有升，进口矿市场价格稳中有升，废钢价格持平。截至11月8日，本周鞍山铁精粉价格790元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格911元/吨，较上周持平；唐山铁精粉价格900.9元/吨，较上周升9元/吨；国产矿市场价格稳中有升。本周青岛港巴西粉矿895元/吨，较上周升6元/吨；青岛港印度粉矿760元/吨，较上周升20元/吨；连云港澳大利亚块矿675元/吨，较上周升7元/吨；日照港澳大利亚粉矿765元/吨，较上周升5元/吨；日照港澳大利亚块矿878元/吨，较上周持平；进口矿市场价格稳中有升。本周海运市场上涨。本周末废钢报价2220元/吨，较上周持平；铸造生铁3400元/吨，较上周持平。 焦炭市场价格持平，华东主焦煤价格下跌，华北主焦煤价格持平。本周焦炭市场稳定，周末报价1790元/吨，较上周持平；华北主焦煤周末报价1534元/吨，较上周降13元/吨；华东主焦煤周末报价1830元/吨，较上周持平。 图10：国内主要铁矿石价格 图11：主焦煤价格 图12：铁矿石海运价格 图13：国内生铁和废钢价格 表3：主要钢铁原材料价格 4国内钢厂生产情况 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.29%，环比减少0.15个百分点，同比增加1.28个百分点；高炉炼铁产能利用率87.87%，环比减少0.53个百分点，同比减少1.36个百分点；钢厂盈利率59.74%，环比减少1.3个百分点，同比增加38.96个百分点；日均铁水产量234.06万吨，环比减少1.41万吨，同比减少4.66万吨。 图14：高炉开工率 图15：钢厂盈利比例 图16：产能利用率 图17：日均铁水产量 5库存 表4：全国主要城市仓库库存统计(单位：万吨) 图18：华北地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨)（数据截止至11月8日） 图19：华东地区螺纹钢库存周度变化(单位 ： 万吨)（数据截止至11月8日） 图20：华南地区螺纹钢库存周度变化(单位 ： 万吨)（数据截止至11月8日） 图21：东北地区螺纹钢库存周度变化(单位 ： 万吨)（数据截止至11月8日） 图22：全国主要城市钢材库存统计(单位：万吨) 图23：铁矿石港口库存(单位：万吨) 6利润情况测算 利润测算假设如下：1、铁矿石采用全现货；2、50%焦炭外购，50%自炼焦。 图24：各主要钢材品种毛利变化 7钢铁下游行业 表5：主要下游行业指标 8主要钢铁公司估值 图25：普钢PB及其与A股PB的比值 图26：本期普钢板块涨跌幅前10只股票 图27：本期普钢板块涨跌幅后10只股票 表6：主要钢铁企业股价变化 9风险提示 1）下游需求不及预期。地产是钢材重要的消费领域，目前国内地产投资存在下滑风险，如果地产出现超预期下滑，届时钢材消费将面临较大挑战。 2）钢价大幅下跌。目前钢材生产受到国家政策影响，产量受限，一旦国家相关政策放松，钢材供应增速可能出现较大抬升，钢材基本面失衡，钢价下跌拖累钢厂盈利。 3）原材料价格大幅波动。钢材原料铁矿石进口依存度较高，且受海外四大矿企产出影响较大，一旦出现矿山意外等事件，铁矿石价格可能出现非理性上涨，侵蚀钢企利润。