固定收益专题：债务化解和财政转型，地方国资作用几何？

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本报告主要探讨了近年来地方财政收入走弱、土地出让收入滑坡背景下，地方国资在债务化解和财政转型中的作用。报告通过梳理地方政府资产负债表，评估了地方国有企业资产和负债对债务的覆盖程度，并分析了土地财政转向股权财政的可能性。

报告指出，地方国有企业主要由地方非金融国有企业、地方金融国有企业和地方行政事业单位构成，总资产分别为206.2万亿、116.1万亿和48.5万亿，其中城投总资产合计为119.8万亿，占地方国有企业总资产的58%。而地方国有非金融企业的国有净资产为66.2万亿，地方金融国有企业和地方行政事业单位的国有净资产分别为7.1万亿和38.6万亿。

报告还对地方国有企业资产负债表城投债务化解的作用进行了考察。从存量角度而言，虽然地方国有资产大部分是城投，占比在60%左右，但非城投资产化解60%左右的城投债务的体量上并不对等。从流量角度而言，地方国有资产产生收益能够挖掘空间有限。报告建议提高企业国有资产的收益上缴，以及继续推进国有资源（资产）有偿使用收入，但挖掘空间相对有限。

总的来说，虽然地方国资在债务化解和财政转型中具有重要作用，但由于目前情况下，盘活国有资产的增量收入难以抵消土地出让收入的下滑，从土地财政向股权财政转型存在困难。