黑色金属11月月度投资策略：宏观与基本面交易逻辑不断切换，煤焦区间震荡

2024年10月煤焦行情回顾

10月份，煤焦盘面整体呈先下跌后震荡走势，焦煤主力合约月环比下跌11.90%，焦炭主力合约月环比下跌10.15%。价格重心下移，主要原因是宏观情绪冷却，市场对宏观预期下降，以及煤焦基本面宽松格局未变（国产煤供应稳定，进口煤充足；钢厂利润收缩，开工降温，铁水产量环比下降）。

煤焦供应情况

• 洗煤厂：开工率66.52%，月环比下降2.85%；日均产量55.573万吨，月环比下降4.79%。
• 焦企：焦炭产能利用率73.68%，月环比上涨3.18%；日均产量66.62万吨，月环比上涨3.19%。
• 钢厂：焦炭产能利用率86.58%，月环比上涨0.55%；日均产量46.89万吨，月环比上涨0.54%。
• 进口煤：1-8月累计进口8929.04万吨，同比增加22.8%，蒙煤占比48.6%，甘其毛都通关量高位。

煤焦需求情况

• 钢厂铁水产量：247家钢厂日均产量235.47万吨，月环比增加3.27%。

煤焦库存及利润情况

• 利润：吨焦平均利润32元/吨，月环比增加32元/吨；螺纹钢高炉利润-100.91元/吨，月环比下降313.56元/吨。焦炭价格10月23日提降一轮，降幅50-55元/吨。
• 库存：
  • 港口炼焦煤库存425.23万吨，月环比上涨6.83%。
  • 全样本焦企炼焦煤库存913.71万吨，月环比增加1.27%。
  • 钢厂炼焦煤库存742.4万吨，月环比上涨2.99%。
  • 全样本焦企焦炭库存81.28万吨，月环比增加17.71%。
  • 230家焦企焦炭库存44.08万吨，月环比上涨7.96%。
  • 247家钢厂焦炭库存578.79万吨，月环比上涨4.11%。

结论及投资建议

• 供应：国产煤稳定，进口煤充足，供应端无忧。
• 需求：钢厂利润收缩，开工降温，但宏观政策预期提升，市场情绪波动，强预期与弱现实并存。
• 结论：基本面宽松格局未变，短期跟随宏观情绪震荡，中长期价格回落。
• 操作建议：中长期逢高做空。
• 风险提示：
  • 上行风险：供应缩减，需求大幅增加，宏观利多。
  • 下行风险：需求下降，供应增加，宏观利多出尽。