11月美联储议息会议点评：降息节奏放缓

研究所 宏观观点 证券研究报告：宏观报告 2024年11月8日 分析师:黄子崟 SAC登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 研究助理:李起 SAC登记编号:S1340124030007 Email:liqi@cnpsec.com 研究助理:高晓洁 SAC登记编号:S1340124020001 近期研究报告 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 《美国大选跟踪：哈里斯与特朗普的政策异同》-2024.11.05 降息节奏放缓——11月美联储议息会议点评 核心观点 美联储宣布将联邦基金目标利率下调25个基点至4.50-4.75%，符合市场预期，降息幅度较9月份的50个基点有所放缓。本次决议获得全体委员的一致通过。 在声明中，描述就业市场状况的措辞从之前的“就业增长放缓(slowed)”改为“劳动力市场状况总体上有所缓和(generallyeased)”，通胀朝着美联储2%的目标取得了“进展”，取代了之前的“进一步进展”。声明中还删去了“委员会对通胀正在回归2%的目标已经获得了更大的信心”这一表述。声明披露之初被市场解读为鹰派，美债收益率小幅上涨，但在随后的问答环节中，当有记者提问声明中措辞的改变是否意味着为12月暂停加息打开大门时，鲍威尔否认了这一含义，他强调，对通胀更有信心是开启首次降息的条件，是一种前瞻性指引，而这一条件在9月已经达成。删除这一措辞并非为了释放任何信号，而是因为当前存在诸多不确定性，不是作出大量前瞻性指引的好时机。我们认为这一措辞改变未必反映了联储对通胀的信心减弱。 鉴于周三特朗普刚刚赢得总统大选，本次记者会上不少问题都围绕新一届政府展开，鲍威尔表示在短期内，选举不会对联储的政策决定产生影响。当被问及减税以及赤字上升的问题，鲍威尔表示当法案通过时，会将其加入经济模型考量。有趣的是，当记者询问如果特朗普要求他辞职，他会不会离任时，鲍威尔态度强硬地表示自己不会辞职，并指出根据法律规定，总统无权解雇他。鲍威尔的主席职位任期将持续到2026年5月。 经济方面，鲍威尔重申就业市场持续降温，整体状况良好，但不希望看到进一步大幅放缓。鲍威尔对于通胀的态度较为温和，他表示如果观察到长期通胀预期上升将感到担忧，但目前尚未出现这种迹象。可以看出，美联储的政策重点或将落在就业上。 由于10月发布的美国CPI通胀、零售销售等一系列经济数据均超预期，近期10年期美债收益率大涨，有记者指出这一现象，并提 问之前对12月的利率预期是否仍有指导性时，鲍威尔回答：现在判断收益率最终水平还早，收益率变化与通胀预期无关，更多地是反映了经济增长预期。 后续政策路径方面，对于12月是否会降息，鲍威尔再次强调，每次会议都是实时的。目前仍处于降息进程中，需要根据经济数据采取行动。但他也指出，如果劳动力市场出现恶化，联储将加快采取行动。或者，当利率接近中性水平时，放慢降息速度可能是合适的。不过，美联储尚未就此做出任何决定。 考虑到当前基准利率距离中性利率仍有一定差距，我们预计美联储将在12月继续连续降息，但只要就业市场未出现显著恶化，降息 幅度将维持在仅25个基点。到明年晚些时候，随着利率更加接近中性水平，美联储可能会放缓降息节奏，并在部分会议上暂停降息。 风险提示： 美国就业市场大幅超预期走弱；美联储降息幅度和速度超预期；金融风险事件。 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括：证券经纪；证券自营；证券投资咨询；证券资产管理；融资融券；证券投资基金销售；证券承销与保荐；代理销售金融产品；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问。此外，公司还具有：证券经纪人业务资格；企业债券主承销资格；沪港通；深港通；利率互换；投资管理人受托管理保险资金；全国银行间同业拆借；作为主办券商在全国中小企业股份转让系统从事经纪、做市、推荐业务资格等业务资格。 公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长，努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。 中邮证券研究所 北京 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编：100050 深圳 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048 上海 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3 楼 邮编：200000