2024年三季报点评：新能源产能加速爬坡，丝杠类业务实现订单突破

事项：公司发布三季报，3Q24单季归母净利0.81亿元、同比+1.0%、环比+8.9%，扣非归母净利0.74亿元、同比+4.9%、环比+9.4%。

评论： 公司三季度财报符合预期。营收端，3Q24单季度3.45亿元、同比-7.6%、环比-2.6%，环比下滑主要受燃油车及重卡行业销量下滑影响。毛利率端，35.1%、同比-1.3PP、环比+1.0PP。费用率端，期间费用率为12.8%、同比+0.4PP、环比-0.1PP，其中销售、管理、研发、财务费用率分别0.6%、8.5%、4.1%、-0.4%，环比分别+0.1PP、-0.3PP、-0.2PP、+0.3PP。最终公司3Q24单季归母净利0.81亿元、同比+1.0%、环比+8.9%，扣非归母净利0.74亿元、同比+4.9%、环比+9.4%，净利率23.5%、同比+1.7PP、环比+2.5PP，处于历史较高水平。

第一梯次业务（原有涡轮增压器核心零部件、各类精密零部件、智能装备及工装等）预计继续提供稳定增长，依托涡轮增压渗透率提升（包括混动）+公司四类产品市占随自主进一步提升，对冲传统内燃机下滑。

第二梯次业务（安徽贝斯特布局的新能源车轻量化结构件、高附加值精密零部件、氢燃料电池汽车等）产能加速爬坡，目前正在进行客户的验厂认证工作，不断夯实产业布局。

第三梯次业务（宇华精机在工业母机、人形机器人、新能源汽车领域的直线滚动功能部件）持续推进，工业母机方面已获批量订单，人形机器人线性执行器关键工艺不断优化，批量化生产工艺布局完善。

投资建议：公司以精密零部件为压舱石，积极拓展新能源汽车、工业母机市场，后续有望凭借新业务打开成长空间。预计公司2024-2026年归母净利3.1、3.8、4.4亿元，同比增速+15.5%、+23.3%、+17.8%，对应PE32倍、26倍、22倍。分部估值：传统业务预计随自主车企放量市占率提升而增长，给予25年3.6亿净利，30倍PE，对应目标市值107亿元；丝杠等业务仍在开拓期，预计25年收入2.0亿，对应净利0.2亿，给予25年60倍PE，对应目标市值12亿，合计给予公司2025年目标市值119亿元，对应目标价23.8元，维持“强推”评级。

风险提示：新产品定点、量产节奏低于预期、材料价格波动等。