24三季报点评：业绩符合预期，C0级丝杠副实现订单突破

贝斯特（300580） 公司点评 24三季报点评：业绩符合预期，C0级丝杠副实现订单突破 2024-10-28 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件概况 贝斯特于2024年10月22日发布2024年三季报。公司2024Q1~3实 收盘价（元）17.09 近12个月最高/最低（元）22.86/10.07 总股本（百万股）499 流通股本（百万股）469 流通股比例（%）94% 总市值（亿元）85.3 流通市值（亿元）80.2 公司价格与沪深300指数走势比较 60%贝斯特 40% 20% 0% -20% -40% -60% 沪深300 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 分析师：陶俞佳 执业证书号：S0010524100004邮箱：taoyujia@hazq.com 现营收10.42亿元，同比+3.5%，实现归母净利润2.25亿元，同比 +7.08%。 24Q1~3公司营收同比+3.5%，单三季度归母净利同比-0.45%基本持平公司2024Q1~3实现营收10.42亿元，同比+3.5%，24Q3单季度实现营收3.45亿元，同比-7.6%，收入端波动我们认为主要来自于汽车零部件业务，根据中国汽车工业协会统计数据，2024年7-9月我国传统燃油车销量当月同比分别为-34.1%/-34.1%/-30%，受燃油车销量下滑影响公司汽车零部件业务略承压。利润端来看，公司2024Q1~3实现归母净利润2.25亿元，同比+7.08%，24Q3单季度实现净利润0.81亿元，同比-0.45%基本持平。 24Q3净利率同环比持续提升，持续加强研发创新 利润率层面，公司2024Q1~3毛利率达34.92%，同比2023Q1~3提升 +0.4pct；2024Q1~3公司净利率达21.6%，同比2023Q1~3提升 0.56pct。单季度来看，24Q3实现净利率23.5%，环比24Q2提升 2.5pct，同比23Q3提升1.68pct，净利率同环比持续提升。2024Q1~3公司投入研发费用0.42亿元，同比+18%，研发费用率达4%。截止2024年6月，公司累计有效专利授权130项，其中发明专利42项， 实用新型专利88项。公司持续加强技术研发创新，夯实技术导向发展路径。 工业母机C0级丝杠副实现订单突破，泰国工厂建设稳步推进 公司围绕三梯次战略布局，持续推进各梯次业务。公司第一梯次业务含精密零部件、智能装备及工装夹具等原有业务，是公司稳健发展的压舱石。公司第二梯次业务布局新能源汽车零部件，安徽贝斯特产能持续加速爬坡，同时不断开发新产品、开拓新客户，目前正在进行客户验厂认证工作，不断夯实公司第二梯次产业布局。公司第三梯次布局“工业母机”、“人形机器人”、“汽车传动”等领域，公司以全资子公司宇华精机为独立平台，推动技术研发及市场开拓，宇华精机在工业母机、人形机器人、新能源汽车领域持续发力，稳步推进。公司24Q3与知名机床厂商签订了批量交付订单，其中代表滚珠丝杠副最高制造水平的C0级丝杠副实现突破，获得客户首批订单。应用于新能源汽车EMB制动系统滚珠丝杠副完成首次客户交样。人形机器人的线性执行器核心部件——行星滚柱丝杠工艺不断优化，批量化生产工艺布局不断完善，关键工艺所需国产化设备合作开发有序推进，公司市场覆盖持续拓宽。 海外布局的泰国公司已成功奠基，现已正式开工建设，公司生产基地建设稳步推进，产能持续外拓。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 盈利预测、估值及投资评级 根据公司24年三季报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们修改盈利预测为2024-2026年营业收入分别为15.23/18.89/22.83亿元 （2024-2026年前值15.6/19.7/24亿元），归母净利润分别为3.1/3.89/4.8亿元（2024-2026年前值3.17/4/5亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为0.62/0.78/0.96元（2024-2026前值0.64/0.81/1.01元）。公司当前股价对 2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为28/22/18倍。考虑公司作为精密零部件领先企业，积极切入新能源汽车、工业母机及人形机器人丝杠领域成长空间广阔，精密加工优势显著，维持“买入”评级。 重要财务指标预测单位：百万元 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,343 1,523 1,889 2,283 收入同比(%) 22.4% 13.4% 24.0% 20.8% 归属母公司净利润 264 310 389 480 净利润同比(%) 15.1% 17.5% 25.7% 23.3% 毛利率(%) 34.5% 35.0% 35.5% 36.0% ROE(%) 9.2% 9.9% 11.2% 12.3% 每股收益(元) 0.83 0.62 0.78 0.96 PE 20.60 27.54 21.92 17.78 PB 2.03 2.72 2.45 2.18 EV/EBITDA 11.94 14.70 11.65 9.62 资料来源：wind，华安证券研究所 风险提示 1）原材料价格波动风险。2）汽车行业周期波动影响以及行业政策性风险。3）产品价格下降风险。 财务报表与盈利预测： 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,867 2,326 2,628 3,035 营业收入 1,343 1,523 1,889 2,283 现金 206 965 1,077 1,205 营业成本 880 991 1,219 1,462 应收账款 441 548 650 785 营业税金及附加 13 15 18 22 其他应收款 0 0 0 0 销售费用 9 9 11 14 预付账款 8 8 10 12 管理费用 110 134 166 201 存货 290 378 434 520 财务费用 5 5 6 7 其他流动资产 16 45 56 68 资产减值损失 (3) (3) (3) (3) 非流动资产 1,690 1,741 1,889 2,033 公允价值变动收益 3 15 19 23 长期投资 33 33 33 33 投资净收益 10 8 9 11 固定资产 1,220 1,101 1,173 1,223 营业利润 299 352 441 543 无形资产 124 274 341 445 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 40 39 48 58 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 3,558 4,067 4,517 5,068 利润总额 299 352 441 543 流动负债 440 624 730 857 所得税 34 39 49 61 短期借款 0 0 0 0 净利润 265 312 391 482 应付账款 238 327 403 483 少数股东损益 2 2 2 2 其他流动负债 19 25 29 36 归属母公司净利润 264 310 389 480 非流动负债 244 289 289 289 EBITDA 469 515 640 761 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.83 0.62 0.78 0.96 其他非流动负债 0 0 0 0 负债合计 685 913 1,019 1,146 主要财务比率 少数股东权益 10 12 15 17 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 340 499 499 499 成长能力 资本公积 1,221 1,068 1,068 1,068 营业收入 22.42% 13.40% 24.04% 20.82% 留存收益 1,163 1,403 1,706 2,078 营业利润 44.35% 17.60% 25.39% 23.19% 归属母公司股东权益 2,863 3,142 3,484 3,905 归属于母公司净利润 15.13% 17.54% 25.66% 23.28% 负债和股东权益 3,558 4,067 4,517 5,068 获利能力毛利率(%) 34.46% 34.97% 35.46% 35.97% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 19.76% 20.49% 20.71% 21.12% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 9.20% 9.86% 11.17% 12.29% 经营活动现金流 427 457 475 511 ROIC（%） 13.13% 13.11% 14.09% 16.50% 净利润 265 312 391 482 偿债能力 折旧摊销 164 159 193 211 资产负债率(%) 19.24% 22.45% 22.56% 22.61% 财务费用 5 5 6 7 净负债比率（%） -32.10% -38.26% -37.74% -36.93% 投资损失 (8) (9) (11) 0 流动比率 4.24 3.73 3.60 3.54 营运资金变动 (1) (8) (103) (190) 速动比率 3.58 3.12 3.01 2.94 其他经营现金流 (0) 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 (314) 292 (310) (318) 总资产周转率 0.38 0.40 0.44 0.48 资本支出 190 190 124 157 应收账款周转率 3.09 3.08 3.16 3.18 长期投资 (75) 483 9 11 应付账款周转率 5.11 5.39 5.18 5.15 其他投资现金流 (429) (381) (443) (487) 每股指标（元） 筹资活动现金流 (77) 9 (53) (65) 每股收益(最新摊薄) 0.83 0.62 0.78 0.96 短期借款 (1) 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.26 0.92 0.95 1.02 长期借款 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.43 6.29 6.98 7.82 普通股增加 140 160 0 0 估值比率 资本公积增加 539 (153) 0 0 P/E 20.6 27.5 21.9 17.8 其他筹资现金流 (755) 3 (53) (65) P/B 2.0 2.7 2.4 2.2 现金净增加额 36 758 113 127 EV/EBITDA 11.94 14.70 11.65 9.62 资料来源：wind，华安证券研究所 分析师简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。 分析师：陶俞佳，华安机械行业分析师，证券从业2年。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策