3Q24业绩继续改善，毛利率产能利用率均超预期

3Q24业绩改善，收入创历史新高，毛利率和产能利用率超预期。收入21.7亿美元，符合预期，毛利率20.5%（预期19.9%），产能利用率90.4%（预期低于此）。净利润1.49亿美元，低于预期（2.45亿美元），受金融资产减值和政府补助下降影响。资本支出11.8亿美元，低于预期。管理层指引4Q24收入持平至增长2%，毛利率18-20%。

扩产稳步推进，2025年收入或持续增长。2023/24年扩产3/6万片12英寸产能，2025年进度放缓，预计每年增加4.5万片。管理层展望2025年半导体市场需求复苏，消费电子需求向好，晶圆出货或有双位数增长，但单价小幅回落。工业和汽车领域需求复苏较慢，公司将继续投入功率和模拟器件产能。

维持买入评级和目标价32港元。调高中芯国际2024年收入/毛利率预测至80.2亿美元/17%（前值79.8亿美元/16.8%），2025年收入/毛利率预测至90.9亿美元/20.1%。资本开支预计2025/26年分别为56.7/56.0亿美元。基于2025年每股净资产21.6港元及1.5倍2025年市净率（目标价32港元）。