银行业2024年年度策略：迎接新一轮银行业供给侧改革

证券研究报告|2023年11月18日 银行业2024年年度策略 迎接新一轮银行业供给侧改革 行业研究·行业投资策略金融·银行 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王剑 证券分析师：陈俊良 证券分析师：田维韦 021-60875165 021-60933163 021-60875161 wangjian@guosen.com.cn chenjunliang@guosen.com.cn tianweiwei@guosen.com.cn S0980518070002 S0980519010001 S0980520030002 01 实体经济对银行需求改变 02 03 中小银行特色化发展之路2024年展望：有所改善 04 05 投资建议 风险提示 20世纪下半叶以来，全球经历了一轮接近半世纪的经济增长期，主要得益于技术进步和其他生产要素的释放 技术进步引领产业升级，形成了一种国家之间产业梯度转移的现象 2 美国 中国 3 亚洲四 小龙 1 东南 亚 图：产业梯度转移示意图 资料来源：国信证券经济研究所整理 产业梯度转移仍在进行，有些低端制造业已从中国转向东南亚，中国也在努力谋求进一步产业升级 实体经济是金融服务业的客户群体，金融服务的种类要适应、满足客户的需求 产业升级过程中，新老产业交替 越是处于创新、成长等初级阶段的产业，其风险越大，越不适合以银行贷款为代表的低风险债权融资 随着这些产业逐步成熟，风险变小，现金流变稳定，可能会有一部分陆续成为银行的贷款客户经理的座上宾 图：企业优序融资理论 成长期 初创期 银行信贷为主，也 有公开股票或债券 成为不良资产 银行信贷减少，公开股票或债券为主 夕阳期 成熟期 民间金融/天使 /VC/PE/互联网金融 资料来源：国信证券经济研究所整理 我国自改革开放以来，借助自身土地辽阔、劳力充足、市场庞大等优势，逐渐承接了来自发达国家的制造业 海外需求、房地产、基建投资是重要的终端需求，再加上为此配套的制造业，一度成为我国经济增长的总发动机 2001年加入WTO后，我国更是确立了“世界工厂”的定位 图：金融服务实体经济 消费与服务 海外需求 制造业 金融服务业（以银行为主） 房地产基建 城镇化 中上游资源品 资料来源：国信证券经济研究所整理 在这种模式当中，实体经济需求与银行信贷供给契合 一是基建、房地产、制造业包括个人房贷都是有房地产抵押的 二是城镇化带来的需求比较明确。传统的基建、房地产及其上游的制造业虽然也曾经是“新兴行业”，但与当前的高新技术行业相比，其客户需求相对比较明确，风险较低。比如城镇化必然带来住房需求，同时“要想富、先修路”必然带来基建投资需求，房地产、基建则带动上游的制造业、采矿业需求 因此实体经济需求与银行信贷供给匹配 图：商业银行2007年信贷投向 其他25% 制造业25% 个人住房贷款15% 基建26% 房地产开发9% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 “三期叠加”时期，传统制造业因各项成本抬升而式微，房地产、基建作为托底需求又维持了一段时间。银行信贷结构也随着需求的变化而变化，对公业务集中于基建，零售业务集中于个人住房贷款 经济增速换挡期：由高速增长向中高速增长过渡 结构调整阵痛期：经济结构调整，以短期阵痛换长远发展。经济结构内含包括产业结构升级等 前期刺激政策消化期：应对国际金融危机期间推出的刺激政策起到效果，但也带来一些不利影响 图：我国GDP增速经历了较长时间的换挡期 中国:GDP:不变价:同比 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0.00 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 “三期叠加”时期，传统制造业因各项成本抬升而式微，房地产、基建作为托底需求又维持了较长时间。银行信贷结构也随着需求的变化而变化，对公业务集中于基建，零售业务集中于个人住房贷款 图：商业银行信贷投向：制造业占比图：商业银行信贷投向：基建占比 制造业占比：商业银行制造业占比：上市银行基建占比：商业银行基建占比：上市银行 30.0%35.0% 25.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 20.0% 15.0% 10.0% 10.0% 5.0% 5.0% 0.0% 2007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 0.0% 2007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 “三期叠加”时期，传统制造业因各项成本抬升而式微，房地产、基建作为托底需求又维持了较长时间。银行信贷结构也随着需求的变化而变化，对公业务集中于基建，零售业务集中于个人住房贷款 图：商业银行信贷投向：房地产开发贷占比图：商业银行信贷投向：个人住房贷款占比 房地产开发贷占比：商业银行房地产开发贷占比：上市银行个人住房贷款占比：商业银行个人住房贷款占比：上市银行 10.0%30.0% 9.0% 8.0% 25.0% 7.0% 6.0% 20.0% 5.0%15.0% 4.0% 3.0% 10.0% 2.0% 1.0% 5.0% 0.0% 2007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 0.0% 2007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从高速增长转向高质量发展 2017年10月，党的十九大报告提出“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”；2020年10月，党的十九届五中全会指出“我国已转向高质量发展阶段”；2022年10月，党的二十大报告提出“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务” 高质量发展内含广泛，我们主要关注对银行的影响 传统的基建、房地产式微，新兴产业发展壮大，对银行需求产生重大影响 我国经济结构转型（换挡期）经过了痛苦的10多年，换档期不仅表现在经济增速回落，而是由两方面政策对冲而成： 一方面要继续托底，避免经济增速下滑过快，这在过去一段时间继续给银行带来较多的基建、房地产需求（如前文所述），但未来这类需求必然萎缩 一方面是培养新动能，这将成为银行未来主要的新增需求，但业务模式与传统行业截然不同 新动能曙光已现 高技术产业，特别是高技术制造业是经济新动能的主要代表。高技术产业分为高技术制造业和高技术服务业，其中高技术制造业包括医药制造业，航空、航天器及设备制造业，电子及通信设备制造业，计算机及办公设备制造业，医疗仪器设备及仪器仪表制造业，信息化学品制造业等6大类；高技术服务业包括信息服务、电子商务服务、检验检测服务、专业技术服务业的高技术服务、研发与设计服务、科技成果转化服务、知识产权及相关法律服务、环境监测及治理服务和其他高技术服务等9大类 我们更关注高技术制造业 图：高技术制造业投资增速明显更快，意味着对银行融资的需求更旺盛 中国:固定资产投资完成额:高技术制造业:累计同比中国:固定资产投资完成额:累计同比 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 0.00 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 新动能给银行带来新需求 1 2 3 4 新动能带来新需求：新兴产业以创新驱动，本身具有更高的风险；新兴产业属于知识密集型产业，相比房地产、基建等缺乏抵押品。因此，新兴产业对股权融资的需求更高，传统信贷业务无法满足新兴产业的融资需求，这意味着银行面临的金融服务需求发生了变化 更深度地综合化，服务新兴产业：银行需要尽快创新业务模式，探索投贷联动、资产管理等业务，介入资本市场与股权投资，服务新兴产业，这对银行业综合化经营提出了更高的要求。在投向上，则应注重潜力大的科技金融、普惠金融、绿色金融等领域 零售业务继续加码财富管理：更大程度地介入资本市场意味着银行将更多地参与直接融资市场，也给银行零售业务带来变革，未来零售业务发展将更多转向财富管理业务 顺应国际化发展趋势：伴随产业梯度转移，在国家对外开放大格局下，银行需增强全球资本整合能力，提升跨境资源配置功能，同时也是为传统制造业客户出海提供服务，开启国际化发展新征程。但国际化一般以大中型银行为主 大行综合化、中小行特色化 新兴产业发展对金融服务需求更加综合化，不再仅仅局限于传统存贷款等业务，大行原本综合化水平就高，在未来的竞争中具备优势，有望从中受益 中小行则应通过特色化业务实现差异化发展 图：大行的综合化牌照优势更加明显 工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 交通银行 银行 √ √ √ √ √ 券商 √（香港） √（香港） √（香港） √ √（香港） 保险 √ √ √ √ √ 信托 √ √ 基金 √ √ √ √ √ 金融租赁 √ √ √ √ √ 金融资产投资公司（AIC） √ √ √ √ √ 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 01 实体经济对银行需求改变 02 03 中小银行特色化发展之路2024年展望：有所改善 04 05 投资建议 风险提示 我国过去奉行“小银行优势”，不断开办新的小型银行，满足不同层次客户（尤其是中小微客户）需求 农信社改制：1990年人民银行印发《农村信用合作社管理暂行规定》，农信社自主权增强；1996年国务院农村金融体制改革部际协调小组发布《农村信用社与中国农业银行脱离行政隶属关系实施方案》，农信社与农业银行脱钩，后来转制为农商行 城信社放开：我国第一个城信社于1979年在河南驻马店成立。1986年国务院下发《中华人民共和国银行管理暂行条例》，明确了城信社的地位，后来转制为城商行 村镇银行放开：为解决农村地区金融供给不足的问题，2006年原银监会发布 《关于调整放宽农村地区银行业金融机构准入政策、更好支持社会主义新农村建设的若干意见》，鼓励银行业金融机构到农村地区新设村镇银行 民营银行放开：2013年国务院办公厅发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，提出尝试由民间资本发起设立自担风险的民营银行，2014年我国首家民营银行成立 70.0% 68.0% 66.0% 64.0% 62.0% 60.0% 58.0% 56.0% 54.0% 52.0% 50.0% 图：全国性银行在银行业资产占比一度明显下降 大行及股份行在银行业总资产中的占比（不含邮储银行）大行及股份行在银行业总资产中的占比（含邮储银行） 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 小银行崛起对经济发展产生助力作用，但近年来也发生了一些问题 因经营管理不善（法人众多，难以找到这么多合格的管理人员