AI与出海加速推进，收入持续稳健增长

2024年11月08日 鼎捷数智(300378.SZ) AI与出海加速推进，收入持续稳健增长 公司快报 证券研究报告 基础软件及管理办公软件 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价28.46元股价(2024-11-08)25.35元 事件概述： 交易数据总市值(百万元) 6,879.81 流通市值(百万元) 6,834.67 总股本(百万股) 271.39 流通股本(百万股) 269.61 12个月价格区间 13.6/27.21元 1）近日，公司推出基于大模型技术的文生设计AI新应用——ChatCAD，为客户在设计管理、知识管理和文生图纸方面实现技术创新。2）近日，鼎捷数智发布《2024年第三季度报告》。前三季度，公司实现营业收入15.73亿元，同比增长11.21%；实现归母净利润4988.94万元，同比增长2.15%；实现扣非归母净利润4547.03万元，同比增长59.1%。 海内外市场齐头并进，研发设计与AIoT业务高增 分地区来看，前三季度，①中国大陆地区实现营业收入7.35亿元，同比增长11.33%。公司在大陆地区延续年度经营战略，强化老客及行业经营，提高运营管理效率，同时及时调整经营策略应对下游行业 景气度波动。半导体行业在AI换机潮的推动下新厂建设、旧厂扩建等需求迅速上升；汽车零部件行业出海及AI智能的工业场景趋势不断加强；装备制造行业发展新质生产力、淘汰落后产能、升级智能装 备的需求增长迅速。②非中国大陆地区实现营业收入8.38亿元，同 比增长11.11%。其中在中国台湾地区，公司紧抓AI技术进步与行业 998345844 复苏的市场机会，聚焦电子、半导体、装备制造、汽车零部件等行业自动化设备升级和数智化管理的需求，持续创新数智化转型解决方案，并针对行业高需求领域发展AI新应用。年初至报告期末，中国台湾地区新客签约金额同比成长32%。在东南亚地区，公司借助与中国电信等国内大型企业的合作加大市场推广力度，把握中企出海趋势浪潮；加大建设泰国、越南等地区的经营团队，吸引当地优质伙伴合作共同挖掘客户需求、共筑数智化转型解决方案，年初至报告期末公司中企出海营收金额同比增长58%。 分业务来看，研发设计类与AIoT类业务继续保持了高增长的趋势， 数字化管理类业务与生产控制类业务营收增速企稳回升。前三季度， 研发设计业务收入为8,438.58万元，同比增长23.17%，签约金额同比增长超30%；数字化管理业务收入为8.52亿元，同比增长1.3%；生产控制业务收入为2.18亿元，同比增长5.67%；AIoT业务收入为 4.04亿元，同比增长41.83%。 数智化场景拉动AI应用，打造细分场景标杆案例 公司继续加大鼎捷雅典娜的研发投入及更新迭代，探索数据驱动和生成式驱动的落地实践，迭代优化IndepthAI多智能体协同、多模态交互等能力，并完成文生图纸、文档解析、语音TTS模型、大模型多级推理性能并发等底层AI算法优化。公司基于深厚的AI技术积累沉淀了多个细分行业场景解决方案，在中国大陆地区打造了吉利集团、上药控股等标杆案例。在中国台湾地区，公司与群联电子等AI 鼎捷数智 沪深300 19% 9% -1% -11% -21% -31% -41% 2023-112024-032024-062024-10 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.3 43.0 -3.8 绝对收益 -6.8 65.8 9.8 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠分析师 SAC执业证书编号：S1450522060001 yangnan2@essence.com.cn 相关报告业绩稳健增长，AI新应用和 2024-08-13 出海步伐加快深耕优势行业经营，把握企 2024-05-09 业出海机遇研发设计业务增长迅速，携 2023-07-31 手微软布局AI＋B端落地2022年业绩稳健增长，大陆 2023-05-03 地区快速拓展22Q4净利润实现高增，品牌 2023-03-15 实力屡获认可 服务器厂商联合推出AI一体机，满足客户对应用软件和IT基础架构转型的双重需求。年初至报告期末，公司AI业务收入较去年同期增长102.08%。 投资建议 鼎捷数智是国内工业软件领域的领先企业，在中国台湾地区积累了深厚的理论和实践经验，长期深耕制造业数智化转型和AI应用落地。我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为25.36/28.46/33.05亿元，归母净利润分别为1.93/2.26/2.58亿元。维持买入-A投资评级，6个月目标价28.46元，相当于2024年40倍的动态市盈率。 风险提示： AI产品落地不及预期；工业软件产业发展不及预期。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 1,995.2 2,227.7 2,536.4 2,846.2 3,304.8 净利润 133.6 150.3 193.1 226.1 257.8 每股收益(元) 0.50 0.56 0.71 0.83 0.95 每股净资产(元) 7.23 8.16 8.72 9.44 10.26 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 30.64 38.19 35.76 30.54 26.78 市净率(倍) 2.22 2.78 3.10 2.86 2.62 净利润率 6.7% 6.7% 7.6% 7.9% 7.8% 净资产收益率 7.6% 7.7% 9.0% 9.7% 10.2% 股息收益率 0.4% 0.4% 0.4% 0.6% 0.7% ROIC 8.2% 7.3% 8.4% 9.4% 10.6% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 利润表 财务指标 （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,995.2 2,227.7 2,536.4 2,846.2 3,304.8 成长性 减:营业成本 691.8 848.6 915.8 1,030.0 1,195.9 营业收入增长率 11.6% 11.7% 13.9% 12.2% 16.1% 营业税费 13.1 15.4 17.5 19.6 22.8 营业利润增长率 23.1% 16.0% 28.5% 17.1% 14.0% 销售费用 603.7 702.1 799.4 882.8 1,025.0 净利润增长率 19.1% 12.5% 28.5% 17.1% 14.0% 管理费用 529.1 466.3 556.2 609.9 708.2 EBITDA增长率 16.0% 11.9% 24.2% 15.3% 12.6% 财务费用 -11.9 -4.3 -12.5 -14.5 -16.9 EBIT增长率 22.6% 15.4% 27.2% 17.1% 13.9% 资产减值损失 -13.6 27.1 24.0 33.3 33.3 NOPLAT增长率 25.3% 7.7% 28.9% 17.1% 13.9% 加:公允价值变动收益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资资本增长率 19.5% 21.8% 5.4% 2.8% -1.1% 投资和汇兑收益 8.5 4.9 5.4 5.9 6.5 净资产增长率 15.1% 13.9% 7.7% 8.2% 8.6% 营业利润 196.9 228.4 293.5 343.7 392.0 加:营业外净收支 0.7 0.0 0.0 0.0 0.0 利润率 利润总额 197.6 228.4 293.5 343.7 392.0 毛利率 65.3% 61.9% 63.9% 63.8% 63.8% 减:所得税 59.4 73.3 94.2 110.3 125.8 营业利润率 9.9% 10.3% 11.6% 12.1% 11.9% 净利润133.6150.3193.1226.1257.8 净利润率 6.7% 6.7% 7.6% 7.9% 7.8% EBITDA/营业收入 12.4% 12.5% 13.6% 14.0% 13.6% 资产负债表 EBIT/营业收入 9.6% 9.9% 11.1% 11.6% 11.3% （百万元）202220232024E2025E2026E 运营效率 货币资金 1,090.9 873.0 1,070.3 1,186.5 1,437.8 固定资产周转天数 134 116 105 97 86 交易性金融资产 125.0 20.0 20.0 20.0 20.0 流动营业资本周转天数 99 153 126 148 132 应收帐款 435.8 661.3 587.8 813.8 813.6 流动资产周转天数 322 299 283 303 293 应收票据 12.4 27.3 31.1 34.9 40.5 应收帐款周转天数 71 90 90 90 90 预付帐款 18.8 23.1 26.3 29.5 34.3 存货周转天数 25 25 25 25 25 存货 48.4 65.6 57.4 81.0 79.7 总资产周转天数 501 501 482 465 440 其他流动资产 27.2 154.3 175.7 197.1 228.9 投资资本周转天数 334 364 337 309 263 可供出售金融资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 持有至到期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资回报率 长期股权投资 63.9 118.3 118.3 118.3 118.3 ROE 7.6% 7.7% 9.0% 9.7% 10.2% 投资性房地产 ROA 4.7% 4.6% 5.6% 5.9% 6.2% 固定资产 713.1 708.3 749.1 767.4 787.0 ROIC 8.2% 7.3% 8.4% 9.4% 10.6% 在建工程 0.0 24.7 0.0 0.0 0.0 费用率 无形资产 116.4 200.6 196.9 193.1 189.3 销售费用率 30.3% 31.5% 31.5% 31.0% 31.0% 其他非流动资产 189.8 392.0 392.0 392.0 392.0 管理费用率 26.5% 20.9% 21.9% 21.4% 21.4% 资产总额 2,841.8 3,268.5 3,424.8 3,833.6 4,141.4 财务费用率 -0.6% -0.2% -0.5% -0.5% -0.5% 短期债务 20.1 45.2 52.4 58.8 68.2 三费/营业收入 56.2% 52.3% 53.0% 51.9% 51.9% 应付帐款 408.6 511.6 456.3 604.1 594.4 偿债能力 应付票据 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资产负债率 32.1% 32.7% 30.9% 33.2% 32.8% 其他流动负债 419.1 444.6 479.8 539.6 626.5 负债权益比 47.2% 48.7% 44.7% 49.6% 48.8% 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 流动比率 2.07 1.82 1.99 1.97 2.06 其他非流动负债 63.9 68.9 68.9 68.9 68.9 速动比率 2.02 1.76 1.93 1.90 2.00 负债总额 911.7 1,070.3 1,057.4 1,271.4 1,358.1 利息保障倍数 44.70 50.43 132.45 136.20 135.78 少数股东权益 88.3 130.9 137.2 144.5 152.9 分红指标 股本 267.0 269.3 271.4 271.4 271.4 DPS(元) 0.10 0.10 0.1