成都银行24Q3季报点评：信贷保持高增，资产质量优异

买入（维持） 信贷保持高增，资产质量优异 ——成都银行24Q3季报点评 公司研究|季报点评成都银行601838.SH 股价（2024年11月07日）16.01元 52周最高价/最低价17.23/10.08元 目标价格19.49元 总股本/流通A股（万股）381,397/380,659 A股市值（百万元）61,062 营收增速有所下行，净利润保持两位数增长。截至24Q3，成都银行营收、PPOP累计同比增速（下同）分别较24H1下降1.1pct、1.0pct至3.2%和2.3%，归母净利润同比增速较24H1上升0.2pct至10.8%，保持两位数增长。拆分来看，24Q3 净利息收入增速环比小幅下降0.1pct至1.8%，但环比降幅较24H1明显收窄；净手续费收入增速回落但保持正增长，增速环比下降16.0pct至15.9%；净其他非息收入增速环比下降2.7pct至7.8%，或主要受三季度债市波动和汇兑损益影响。 规模稳步扩张，贷款同比增速超20%。截至24Q3，成都银行总资产、贷款同比增速较24H1分别下降1.8pct、0.6pct至14.9%、22.2%，信贷投放保持强劲，其中对 公、个贷增速分别环比下降0.9pct、回升1.0pct至24.9%、11.5%，对公贷款继续贡献主要增量，有望持续受益于区域经济发展和重大战略的推进。总负债、存款同比增速分别较24H1下降2.3pct、0.8pct至15.0%、13.7%，定期存款占总存款的比例较24H1上行2.5pct，存款定期化趋势延续。 资产质量优异，拨备夯实，资本充足率边际改善。截至24Q3，成都银行不良率为0.66%，持平24H1，保持上市银行最低水平，关注率环比下降2bp至0.43%，拨备 覆盖率环比提升1.4pct至497.4%，拨贷比环比提升1bp至3.29%，资产质量保持优异，拨备反哺利润空间充足。截至24Q3，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别环比提升23bp、21bp以及19bp，有望更好支持资产投放。 结合公司24Q3财报数据，我们适度下调息差假设，预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为11.1%/9.4%/10.5%，EPS为3.40/3.72/4.11元，BVPS为19.49/22.22/25.24元（原预测值19.49/22.25/25.35元），当前股价对应24/25/26年PB为0.82X/0.72X/0.63X。公司立足成渝经济圈，有望维持信贷投放高增，采用历史估值法，参考近五年估值均值给予24年1.0倍PB，对应合理价值19.49元/股，维持“买入”评级。 国家/地区中国 行业银行 核心观点 报告发布日期2024年11月08日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% 3.96 1.65 12.75 38.98 相对表现% -2.58 -1.53 -11.32 24.45 沪深300% 6.54 3.18 24.07 14.53 屈俊qujun@orientsec.com.cn  盈利预测与投资建议 执业证书编号：S0860523060001 于博文yubowen1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524020002 王霄鸿wangxiaohong@orientsec.com.cn 资产扩张保持强劲，资产质量稳健：——2024-08-28 风险提示 成都银行24H1中报点评 经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。 扩表强劲，资产质量向好：——成都银行23A年报&24Q1季报点评 2024-04-25 营收增速坚挺，资产质量优异：——成都 2023-10-27 银行23Q3季报点评 公司主要财务信息 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 20,241 21,702 22,842 24,153 25,851 同比增长(%) 13.1% 7.2% 5.3% 5.7% 7.0% 营业利润(百万元) 11,698 13,905 15,275 16,712 18,463 同比增长(%) 32.9% 18.9% 9.9% 9.4% 10.5% 归属母公司净利润(百万元) 10,042 11,671 12,971 14,192 15,679 同比增长(%) 28.2% 16.2% 11.1% 9.4% 10.5% 每股收益(元) 2.69 3.06 3.40 3.72 4.11 每股净资产(元) 14.67 16.99 19.49 22.22 25.24 总资产收益率(%) 1.2% 1.2% 1.1% 1.1% 1.0% 平均净资产收益率(%) 19.5% 18.8% 18.6% 17.8% 17.3% 市盈率 5.95 5.32 4.71 4.30 3.89 市净率 1.09 0.94 0.82 0.72 0.63 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：成都银行PB(LF)-Band 收盘价（元）1.26X1.11X0.97X0.83X0.68X 25 20 15 10 5 数据来源：Wind，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 核心假设 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利息收入 16,519 17,654 18,423 19,404 20,722 贷款增速 25.23% 28.33% 20.00% 18.00% 18.00% 利息收入 34,336 39,288 43,303 48,010 53,578 存款增速 20.08% 19.22% 18.00% 18.00% 18.00% 利息支出 17,818 21,634 24,880 28,607 32,857 生息资产增速 19.67% 18.99% 15.31% 14.74% 14.99% 净手续费收入 677 662 761 800 863 计息负债增速 19.30% 19.31% 15.06% 15.36% 15.62% 营业收入 20,241 21,702 22,842 24,153 25,851 平均生息资产收益率 4.05% 3.88% 3.66% 3.53% 3.43% 营业支出 8,543 7,797 7,567 7,442 7,389 平均计息负债付息率 2.32% 2.37% 2.32% 2.32% 2.31% 税金及附加 222 243 300 338 383 净息差-测算值 1.95% 1.74% 1.56% 1.43% 1.32% 业务及管理费 4,937 5,446 5,619 5,797 5,946 净利差-测算值 1.72% 1.52% 1.33% 1.21% 1.12% 资产减值损失 3,385 2,108 1,649 1,307 1,060 净手续费收入增速 27.21% -2.25% 15.00% 5.00% 8.00% 营业利润 11,698 13,905 15,275 16,712 18,463 净其他非息收入增速 3.72% 11.20% 8.00% 8.00% 8.00% 利润总额 11,681 13,892 15,261 16,697 18,447 拨备支出/平均贷款 0.77% 0.38% 0.24% 0.16% 0.11% 所得税 1,638 2,220 2,289 2,505 2,767 不良净生成率-测算值 0.05% 0.18% 0.25% 0.25% 0.24% 净利润 10,043 11,672 12,972 14,193 15,680 成本收入比 24.39% 25.09% 24.60% 24.00% 23.00% 归母净利润 10,042 11,671 12,971 14,192 15,679 实际所得税率 14.02% 15.98% 15.00% 15.00% 15.00% 风险资产增速 24.16% 21.35% 12.00% 12.00% 12.00% 资产负债表单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 贷款总额 486,584 624,448 749,338 884,219 1,043,378 业绩增长率 贷款减值准备 18,944 21,372 22,173 22,489 22,383 净利息收入 14.54% 6.87% 4.36% 5.32% 6.79% 贷款净额 468,886 604,371 727,165 861,730 1,020,996 营业收入 13.14% 7.22% 5.25% 5.74% 7.03% 投资类资产 299,994 322,178 344,731 365,415 387,339 拨备前利润 10.61% 6.20% 5.69% 6.47% 8.35% 存放央行 66,909 82,126 90,245 106,489 125,657 归母净利润 28.24% 16.22% 11.14% 9.41% 10.48% 同业资产 70,784 71,055 83,845 98,937 116,746 盈利能力 其他资产 11,076 11,513 15,050 17,336 20,012 ROAA 1.19% 1.16% 1.11% 1.05% 1.01% 生息资产 924,272 1,099,808 1,268,159 1,455,060 1,673,121 ROAE 19.48% 18.78% 18.65% 17.84% 17.33% 资产合计 917,650 1,091,243 1,254,136 1,444,692 1,667,642 RORWA 1.69% 1.60% 1.53% 1.49% 1.47% 存款 641,501 764,787 902,449 1,064,889 1,256,569 资本状况 向央行借款 27,390 55,161 55,161 55,161 55,161 资本充足率 13.15% 12.89% 13.56% 14.10% 14.57% 同业负债 27,077 34,983 40,231 46,266 53,205 一级资本充足率 9.39% 8.98% 9.09% 9.15% 9.20% 发行债券 138,168 140,251 147,264 154,627 162,358 核心一级资本充足率 8.47% 8.22% 8.41% 8.54% 8.65% 计息负债 834,135 995,182 1,145,104 1,320,942 1,527,293 资产质量 负债合计 856,224 1,019,923 1,173,262 1,353,424 1,564,850 不良贷款率 0.78% 0.68% 0.66% 0.66% 0.65% 股本 3,736 3,814 3,814 3,814 3,814 拨贷比 3.89% 3.42% 2.96% 2.54% 2.15% 其他权益工具 6,544 6,450 6,449 6,449 6,449 拨备覆盖率 502% 504% 448% 385% 330% 资本公积 7,771 8,792 8,792 8,792 8,792 估值和每股指标 盈余公积 5,659 6,826 8,121 9,538 11,104 P/E（倍） 5.95 5.32 4.71 4.30 3.89 未分配利润 25,438 30,375 34,953 41,712 49,186 P/B（倍） 1.09 0.94 0.82 0.72 0.63 股东权益合计