2023年三季报点评：存贷款保持高增，资产质量优异

存贷款保持高增，资产质量优异 核心观点： 事件公司发布了2023年三季报。 利润保持较快增长，减值计提压力缓解增厚盈利2023Q1-Q3，公司实现营业收入91.88亿元，同比增长1.81%；归母净利润37.62亿元，同比增长21.36%；加权平均ROE为9.84%，同比提升0.68个百分点；基本EPS0.99元，同比增长16.47%。在资产质量优化和高拨备加持下，减值压力缓解反哺利润。2023Q3，公司信用减值损失13.24亿元，同比减少37.95%。 净息差降幅收窄，资产端扩表动能强劲，存款维持高增2023Q1-Q3,公司利息净收入63.93亿元，同比增长4.02%；净息差为1.71%，较上半年和去年全年分别下降3BP和16BP，降幅收窄。资产端扩张动能强劲，对公细分领域信贷保持较快增长。截至2023年9月末，公司各项贷款2893.70亿元，较年初增长15.46%。其中，企业贷款较年初增长19.43%，民营、制造业和绿色信贷预计保持高景气度；零售贷款较年初增长8.42%，消费贷+经营贷款累计占比较高、结构偏优。负债端存款延续高增，个人存款增量明显。截至2023年9月末，公司各项存款3627.89亿元，较年初增长14.68%。其中，个人存款增速为23.04%，占总存款比重5成左右，主要受益于居民较强的储蓄意愿以及优势产品引流、差异化营销策略、公私联动营销、结算资金拓展等。 中收增速稳健，其他非息收入有所下降2023Q1-Q3，公司非息收入27.96亿元，同比下降2.9%；其中，中间业务11.07亿元，同比增长6.65%。代销业务预计表现较好，公募牌照拓展财富管理空间。中报数据披露，2023H1，公司代理类业务收入同比增长达39.78%。此外，2023年2月，苏新基金正 苏州银行(002966.SZ) 推荐维持评级 分析师 张一纬 ：010-80927617 ：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001 市场数据2023-10-23 股票代码002966.SZ A股收盘价(元)6.51 上证指数2939.29 总股本(万股)366673.81 实际流通A股(万股)356377.37 流通A股市值(亿元)238.70 相对沪深300表现图 式成立有助丰富产品体系，拓展业务空间。其他非息收入表现偏弱，主要受公苏州银行沪深300 允价值变动损益和汇兑业务影响。2023Q1-Q3，公司其他非息收入16.89亿 元，同比减少8.28%。其中，投资收益、公允价值变动损益和汇兑损益同比分别变化26.78%、-48.5%和-124.83%。 资产质量持续向好，拨备计提充分截至2023年9月末，公司不良贷款率0.84%，较年初下降0.04个百分点，关注贷款占比0.84%，较年初上升0.09个百分点，总体维持在同业较优水平。拨备覆盖率524.13%，较年初下降6.68个百分点，但高于上半年水平，风险抵补能力增强。 投资建议公司立足苏州、深耕江苏、全面融入长三角，区位优势显著，潜在基础客群和业务拓展空间广阔，锚定战略布局，深化体制机制改革，提速数字化转型，民生金融特色化明显，同时围绕普惠金融、科创金融、绿色金融、供应链金融等重点领域强化内外部协同联动，聚焦综合经营，实现经营业绩的稳健增长和业务规模的持续扩张，同时公司风控水平优异，资产质量均居同业前列水平。结合公司基本面和股价弹性，我们给予“推荐”评级，2023-2025年BVPS10.78/11.98/13.39元，对应2023-2025年PB0.6X/0.54X/0.49X。 风险提示宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 2022-10-28 2022-11-28 2022-12-28 2023-01-28 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 -10.00% 资料来源：中国银河证券研究院 公司点评报告●银行业 2023年10月24日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 附录：（一）公司核心财务指标预测盈利预测（百万元）2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入10363.94 10829.43 11762.96 12344.62 13714.43 15381.62 利息净收入7525.43 7532.83 8340.92 8635.25 9558.37 10634.04 手续费及佣金净收入944.60 1222.02 1316.98 1402.59 1500.77 1620.83 投资净收益+公允价值变动1715.99 1793.48 1603.56 2156.78 2480.30 2926.75 其他收入177.92 281.10 501.49 150.00 175.00 200.00 营业支出7037.44 6915.94 6834.27 6315.33 6751.26 7289.13 税金及附加92.29 107.64 149.34 135.00 155.00 175.00 管理费用3024.14 3400.95 3853.56 4104.59 4498.33 4983.64 减值损失3862.98 3341.22 2764.03 2017.74 2037.92 2068.49 其他成本58.03 66.13 67.34 58.00 60.00 62.00 营业利润3326.50 3913.50 4928.69 6029.29 6963.18 8092.49 归属于母公司股东净利润2571.93 3106.69 3918.44 4808.36 5591.43 6542.77 核心假设2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 生息资产平均余额（百万元）339295.94 393947.20 446889.85 504985.53 565583.80 634867.81 净息差2.22% 1.91% 1.87% 1.71% 1.69% 1.68% 中间业务收入增速32.45% 29.37% 7.77% 6.50% 7.00% 8.00% 投资收入增速-20.11% 4.52% -10.59% 34.50% 15.00% 18.00% 非息占比27.39% 30.44% 29.09% 30.05% 30.30% 30.87% 管理费占比29.18% 31.40% 32.76% 33.25% 32.80% 32.40% 减值增速26.94% -13.51% -17.27% -27.00% 1.00% 1.50% 利润率24.82% 28.69% 33.31% 38.95% 40.77% 42.54% 估值指标2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 归属于母公司股东净资产（百万元）29730.17 32645.95 38529.22 45512.50 49930.24 55078.18 ROE8.96% 9.96% 11.52% 11.44% 11.72% 12.46% EPS（元）0.77 0.93 1.07 1.28 1.46 1.72 BVPS（元）8.92 9.79 9.69 10.78 11.98 13.39 PE8.44 6.99 6.09 5.08 4.45 3.78 PB0.73 0.66 0.67 0.60 0.54 0.49 分红比例26.96% 31.11% 30.04% 30.88% 31.00% 31.15% 数据来源：公司数据，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 张一纬：银行业分析师，瑞士圣加仑大学银行与金融硕士，2016年加入中国银河证券研究院，从事行业研究工作，证券从业 7年。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系中国银河证券股份有限公司研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区： 程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn 苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区： 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区： 田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn 唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn