南京银行3季报点评：信贷保持高增，资产质量表现稳健

买入（维持） 信贷保持高增，资产质量表现稳健 ——南京银行3季报点评 公司研究|季报点评南京银行601009.SH 股价（2022年10月28日）10.28元 52周最高价/最低价11.93/8.43元 目标价格12.30元 总股本/流通A股（万股）1,033,984/881,504 A股市值（百万元）106,294 盈利保持高增，非息收入表现亮眼。南京银行前3季度实现归母净利润同比增长 21.3%（vs20.1%，22H1），考虑到公司营收增速相对平稳，我们认为公司盈利增速的进一步提升主要归因于资产质量平稳、拨备水平充足的背景下拨备计提力度的边际放缓。公司前3季度实现营收同比增长16.1%（vs16.3%，22H1），增速保持稳定，拆分来看：1）前3季度实现利息净收入同比增长0.3%，增速与上半年相比由负转正，预计主要和资产规模的稳步扩张以及息差降幅的收窄有关；2）前3季度非息收入实现同比增长48.7%，增速继续保持在较高水平，主要是投资收益贡献，中收同比减少8.2%，预计仍然是受到代理、咨询等业务拖累。 息差降幅收窄，信贷投放高景气。公司前3季度净息差为2.20%（vs2.21%， 22H1），降幅明显收窄，两端拆分来看：1）资产端测算22Q3生息资产收益率为 3.72%，环比提升7BP，判断主要受益于高收益零售信贷投放的回暖，Q3个贷增量占比达到65.2%（vs29.2%，22Q2）；2）负债端方面，测算22Q3计息负债成本率为2.40%，环比上行3BP，推测主要是存款结构因素有关。规模指标方面，截至22Q3，公司总资产同比增长13.7%，增速较Q2小幅放缓（vs14.9%，22Q2），其中信贷继续保持强劲扩张，贷款总额实现同比增长18.6%（vs17.6%，22Q2）；负债端方面，公司存款实现同比增长16.7%，增速基本保持平稳。 资产质量平稳，拨备水平充裕。截至22Q3，公司不良率为0.90%，环比持平，继 续处于城商行中优异水平，我们测算公司Q3单季年化不良生成率为0.37%，环比Q2下降49BP，不良生成压力明显减轻。前瞻性指标方面，截至22Q3，公司关注类贷款占比为0.84%，环比微升1BP，仍处于较低水平。综合来看，公司资产质量表现继续保持在同业优异水平。拨备方面，公司3季度末拨备覆盖率为398%，环比提升3.1pct，拨贷比3.57%，环比上升2BP，拨备水平保持充裕。 国家/地区中国 行业银行 核心观点 报告发布日期2022年10月30日 1周 1月 3月 12月 绝对表现 -1.53 -2.46 -0.28 7.82 相对表现 3.86 5.05 15.91 35.02 沪深300 -5.39 -7.51 -16.19 -27.2 唐子佩021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001香港证监会牌照：BPU409 武凯祥wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 盈利预测与投资建议 结合公司3季报表现，我们维持此前预测，预计公司22-24年EPS分别为1.90/2.27/2.69元，BVPS预测值分别为12.18/13.76/15.64元。估值方法上，继续采用可比公司法，维持22年可比公司估值0.78倍PB，给予30%估值溢价，对应1.01倍PB，目标价12.30元，维持公司买入评级。 风险提示 经济下行超预期；区域发展不及预期；战略推进不及预期。 盈利保持高增，资产质量延续优异：——南京银行2022年中报点评 立足优质赛道，持续高成长可期：——南京银行首次覆盖报告 2022-08-17 2022-08-09 公司主要财务信息 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 34,310 40,778 47,296 54,535 62,460 同比增长(%) 6.2% 18.9% 16.0% 15.3% 14.5% 营业利润(百万元) 15,579 19,188 23,038 27,438 32,513 同比增长(%) 4.3% 23.2% 20.1% 19.1% 18.5% 归属母公司净利润(百万元) 13,101 15,857 19,040 22,676 26,871 同比增长(%) 5.2% 21.0% 20.1% 19.1% 18.5% 每股收益（元） 1.31 1.58 1.90 2.27 2.69 总资产收益率(%) 0.9% 1.0% 1.0% 1.1% 1.1% 平均净资产收益率(%) 15.1% 15.4% 16.5% 17.5% 18.3% 市盈率 7.85 6.49 5.40 4.54 3.83 市净率 1.06 0.94 0.84 0.75 0.66 P/PPOP 4.28 3.63 3.13 2.71 2.37 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：南京银行业绩表现（累计）图2：南京银行资产保持较快增长 30 20 10 0 -10 营收增速（%）归母净利润增速（%） PPOP增速（%）20 15 10 5 0 资产同比增速（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：南京银行存、贷款增速保持在较高水平图4：南京银行不良率保持在较低水平 贷款同比增速（%）存款同比增速（%） 25 20 15 10 5 0 2.5 2 1.5 1 0.5 0 不良率（%）关注率（%） 注：存款总额不含应计利息 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：南京银行拨备覆盖率环比提升图6：南京银行资本充足率变动情况 3.8 3.7 3.6 3.5 3.4 3.3 3.2 拨备覆盖率(%，右)贷款拨备率(%) 430 420 410 400 390 380 370 360 350 核心一级资本充足率(%)一级资本充足率(%)资本充足率(%) 20 15 10 5 0 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 利润表重要核心假设 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利息收入 58,482 64,260 71,924 81,043 91,129 核心假设 利息支出 -34,789 -37,157 -41,588 -46,861 -52,693 贷款总额增速 18.77% 17.04% 16.30% 15.23% 15.18% 净利息收入 23,693 27,103 30,335 34,181 38,436 存款增速 11.06% 13.43% 14.00% 13.00% 13.00% 手续费和佣金净收入 4,966 5,801 6,961 8,353 10,024 计息负债增速 11.95% 16.38% 12.72% 12.06% 12.08% 营业收入 34,310 40,778 47,296 54,535 62,460 生息资产增速 12.01% 15.70% 12.88% 12.43% 12.48% 营业税金及附加 -412 -470 -545 -629 -720 净息差 2.25% 2.25% 2.18% 2.16% 2.15% 业务及管理费 -9,807 -11,957 -13,869 -15,991 -18,315 净利差 1.50% 1.52% 1.50% 1.49% 1.49% 资产减值损失 -8,499 -9,128 -9,844 -10,477 -10,912 手续费及佣金收入增速 25.07% 16.81% 20.00% 20.00% 20.00% 营业支出 -18,731 -21,590 -24,258 -27,097 -29,947 非息收入增速 -17.89% 39.34% 27.00% 20.00% 16.67% 营业利润 15,579 19,188 23,038 27,438 32,513 费用增速 10.35% 21.93% 15.99% 15.30% 14.53% 利润总额 15,501 19,184 23,035 27,435 32,510 信用成本率（贷款） 1.36% 1.24% 1.15% 1.06% 0.96% 所得税 -2,291 -3,219 -3,865 -4,603 -5,454 有效税率 -14.78% -16.78% -16.78% -16.78% -16.78% 归属母公司股东净利润 13,101 15,857 19,040 22,676 26,871 每股拨备前利润 2.40 2.83 3.29 3.79 4.34 每股收益（元） 1.31 1.58 1.90 2.27 2.69 每股净利润 1.31 1.58 1.90 2.27 2.69 每股净资产 9.70 10.94 12.18 13.76 15.64 资产负债表单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 现金及存放央行 97,973 99,803 113,775 128,566 145,280 CAMEL分析 存放同业 16,992 17,725 18,611 19,541 20,518 C:核心资本充足率 9.97% 10.16% 10.08% 10.11% 10.19% 拆出资金 12,689 13,921 14,618 15,348 16,116 C:一级资本充足率 10.99% 11.07% 10.88% 10.82% 10.82% 买入返售金融资产 37,547 22,317 23,433 24,605 25,835 C:资本充足率 14.75% 13.54% 13.07% 12.76% 12.55% 发放贷款和垫款 652,629 763,867 888,359 1,023,662 1,179,048 C:权益/贷款 16.38% 15.89% 15.06% 14.62% 14.29% 交易性金融资产 162,830 288,877 317,765 349,542 384,496 C:权益/资产 7.04% 6.94% 6.78% 6.74% 6.75% 债权投资 391,854 374,476 411,924 453,116 498,427 C:财务杠杆率 14.19 14.41 14.76 14.83 14.82 其他债权投资 106,551 130,304 143,334 157,668 173,434 A:不良贷款比率 0.91% 0.91% 0.90% 0.88% 0.88% 资产合计 1,517,076 1,748,947 1,974,280 2,219,744 2,496,754 A:拨备覆盖率 392% 397% 375% 362% 345% 同业及其他金融机构存放 59,034 73,919 81,311 89,442 98,386 A:拨贷比 3.57% 3.62% 3.38% 3.19% 3.03% 拆入资金 16,871 33,769 37,146 40,861 44,947 A:不良资产/（权益+拨备） 4.71% 4.82% 5.02% 5.08% 5.21% 交易性金融负债 3,372 157 172 190 209 E:ROA 0.86% 0.91% 0.96% 1.02% 1.08% 卖出回购 15,518 73,131 80,445 88,489 97,338