银行行业月报：非银存款明显多增，未来关注政策效能

非银存款明显多增未来关注政策效能 证券研究报告|银行 强于大市(维持) 事件： ——银行行业月报2024年10月15日 行业相对沪深300指数表现 中国人民银行发布2024年9月金融统计数据报告、社融存量以及 增量统计数据报告。 投资要点： 9月社融存量增速8.0%，增速环比回落0.1%：9月，社融新增3.76 万亿元，同比少增。其中新增信贷仍是主要拖累项。社融存量规模 402.19万亿元，同比增速8.0%，增速环比回落0.1%，基本符合市场预期。此外，9月政府债净融资规模达到1.54万亿元，同比多 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 银行沪深300 行业研 究 行业月 报 证券研究报 告 增5437亿元，仍是社融增速重要托底项。 9月信贷增长延续弱势：9月，新增人民币贷款1.59万亿元，同比少增。金融机构人民币贷款余额253.61万亿元，同比增长8.1%，增速环比回落0.4%。考虑到政治局会议以及财政政策发布会提到的相关发展目标以及政策推动，我们预计相关配套资金融资需求有望逐步落地。 9月非银存款明显多增：9月，人民币存款增加3.74万亿元，同比多增。9月末人民币存款余额300.88万亿元，同比增长7.1%，增速环比回升0.5%。结构上，住户存款增加2.2万亿元，非金融 企业存款增加7700亿元，财政性存款减少2358亿元，非银行业 金融机构存款增加9100亿元。非银存款明显多增，或由于9月末资本市场活跃度的提升，使得居民财富向资本市场转移。 投资策略：9月，社融增速小幅回落，数据显示整体融资需求仍然偏弱。其中，政府债同比多增对社融增速起到了一定的托底作用。考虑到政治局会议以及财政政策发布会提到的相关发展目标以及政策推动，我们预计相关配套资金融资需求有望逐步落地。综上，政策发力预期下，利好宏观经济的逐步回暖，叠加新一轮地方政府的债务置换缓解地方债务风险，银行板块整体资产质量预期也随之有望改善，并维持板块估值的稳定。另外，综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平。我们认为短期板块防御属性仍然较为明 显。未来需持续关注政策落地的情况以及基本面的改善情况。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 进一步完善个人住房贷款定价机制金融政策持续发力 政府债发行提速关注政策推进 分析师:郭懿 执业证书编号：S0270518040001 电话：01056508506 邮箱：guoyi@wlzq.com.cn 正文目录 19月社融存量同比增速8.0%，增速环比回落0.1%3 2信贷增长延续弱势3 3M2同比增速6.8%，增速环比回升0.5%4 4投资策略5 5风险提示5 图表1：社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%）3 图表2:当月分项数据同比变动（单位：亿元）3 图表3:表外融资规模变动（单位：亿元）3 图表4:新增人民币贷款规模及存量增速（单位：亿元，%）4 图表5:居民端新增贷款结构图（单位：亿元）4 图表6:企业新增贷款结构图（单位：亿元）4 图表7:M1和M2同比增速（单位：%）5 19月社融存量同比增速8.0%，增速环比回落0.1% 9月，社融新增3.76万亿元，同比少增。其中新增信贷仍是主要拖累项。社融存量规模402.19万亿元，同比增速8.0%，增速环比回落0.1%，基本符合市场预期。此外，9月政府债净融资规模达到1.54万亿元，同比多增5437亿元，仍是社融增速重要托底项。 图表1：社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%） 资料来源：中国人民银行，万得资讯，万联证券研究所 图表2:当月分项数据同比变动（单位：亿元）图表3:表外融资规模变动（单位：亿元） 资料来源：中国人民银行，万得资讯，万联证券研究所资料来源：中国人民银行，万得资讯，万联证券研究所 2信贷增长延续弱势 9月，新增人民币贷款1.59万亿元，同比少增。金融机构人民币贷款余额253.61 万亿元，同比增长8.1环%，比增回速落0.4%。考虑到政治局会议以及财政政策发布会 提到的相关发展目标以及政策推动，我们预计相关配套资金融资需求有望逐步落地。 图表4:新增人民币贷款规模及存量增速（单位：亿元，%） 资料来源：中国人民银行，万得资讯，万联证券研究所 居民端，9月增加5000亿元，其中，短期贷款增加2700亿元；中长期贷款增加 2300亿元。企业端，9月新增1.49万亿元，其中，短期贷款增加4600亿元；中长期 贷款增加9600亿元；票据融资增加686亿元。未来需关注中长期贷款的增长趋势。图表5:居民端新增贷款结构图（单位：亿元）图表6:企业新增贷款结构图（单位：亿元） 资料来源：中国人民银行，万得资讯，万联证券研究所资料来源：中国人民银行，万得资讯，万联证券研究所 3M2同比增速6.8%，增速环比回升0.5% 9月，人民币存款增加3.74万亿元，同比多增。9月末人民币存款余额300.88 万亿元，同比增长7.1%，增速环比回升0.5%。 结构上，住户存款增万加亿2元.2，非金融企业存款增加7700亿元，财政性存 款减少2358亿元，非银行业金融机构存款增加9100亿元。非银存款明显多增，或源 于9月末资本市场活跃度的提升，使得居民财富向资本市场转移。 M2同比增长6.8%，增速环比回升0.5%；M1同比增长-7.4%，增速环比下降0.1%。 图表7:M1和M2同比增速（单位：%） 资料来源：中国人民银行，万得资讯，万联证券研究所 4投资策略 9月，社融增速小幅回落，数据显示整体融资需求仍然偏弱。其中，政府债同比多增对社融增速起到了一定的托底作用。考虑到政治局会议以及财政政策发布会提到的相关发展目标以及政策推动，我们预计相关配套资金融资需求有望逐步落地。 政策发力预期下，利好宏观经济的逐步回暖，叠加新一轮地方政府的债务置换缓解地方债务风险，银行板块整体资产质量预期也随之有望改善，并维持板块估值的稳定。另外，综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平。我们认为短期板块防御属性仍然较为明显。 5风险提示 宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项 业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场