银行行业月报：非银存款明显多增，未来关注政策效能

核心观点与关键数据

• 社融增速：9月社融存量增速为8.0%，环比回落0.1%，基本符合市场预期。新增社融3.76万亿元，同比少增，主要拖累项为新增信贷。政府债净融资规模1.54万亿元，同比多增5437亿元，对社融增速起到重要托底作用。
• 信贷增长：9月新增人民币贷款1.59万亿元，同比少增。金融机构人民币贷款余额253.61万亿元，同比增长8.1%，增速环比回落0.4%。居民端新增贷款5000亿元，其中短期贷款2700亿元，中长期贷款2300亿元；企业端新增贷款1.49万亿元，其中短期贷款4600亿元，中长期贷款9600亿元，票据融资686亿元。
• 存款结构：9月人民币存款增加3.74万亿元，同比多增。结构上，住户存款增加2.2万亿元，非金融企业存款增加7700亿元，财政性存款减少2358亿元，非银行业金融机构存款增加9100亿元。非银存款明显多增，或源于资本市场活跃度提升，居民财富向资本市场转移。
• 货币供应：M2同比增长6.8%，增速环比回升0.5%；M1同比增长-7.4%，增速环比下降0.1%。

投资策略

• 政策预期：考虑到政治局会议及财政政策发布会提到的相关发展目标和政策推动，预计配套资金融资需求有望逐步落地，利好宏观经济逐步回暖。
• 板块表现：新一轮地方政府债务置换将缓解地方债务风险，银行板块整体资产质量预期改善，板块估值有望维持稳定。短期板块防御属性明显，未来需持续关注政策落地及基本面改善情况。

风险提示

• 宏观经济下行，企业偿债能力下降，对银行资产质量造成较大影响。
• 宽松货币政策对银行净息差产生负面影响。
• 监管政策持续收紧对行业产生一定影响。