中药月报2024年第2期：政策持续催化，关注业绩确定性较强的标的

2月份中药板块随指数反弹9.42%。2024年2月份上证指数、深证成指、创业板分别上涨8.13%、13.61%、14.85%。中药Ⅱ上涨9.42%，生物制药、化学制药、医疗器械、医疗服务、医药商业分别上涨14.90%、10.76%、10.28%、8.47%、6.51%。2月医药板块跟随指数反弹，中药Ⅱ估值回升到22X，仍处于近五年估值低位。2023年5月10日，全国卫生健康药政工作电视电话会议召开，国家卫健委明确基药是2023年重点工作任务之一。基药目录自2009年设立以来，2012、2018年做过两次调整，根据《国家基本药物目录管理办法》，国家基药目录坚持定期评估、动态管理，调整周期原则上不超过3年。基药目录采取专家遴选制度，明确到品种、剂型，需要参考大量临床医疗机构数据，注重与世界卫生组织基本药物示范目录相衔接，专家工作量大，叠加疫情影响，新版基药目录至今仍未推出。目前中药行业处于政策空窗期，今年新版基药目录有望推出，预计中成药和儿童用药比例有望提升。基药目录采取“986原则”：基层医疗卫生机构、二级公立医院、三级公立医院基本药物配备品种数量占比原则上分别不低于90%、80%、60%，各级医疗机构应形成以基本药物为主导的“1+X”（“1”为国家基本药物目录、“X”为非基本药物）用药模式，纳入基药目录有助于快速提升院内销量，建议重点关注重视循证医学研究和有潜力品种可能进入基药目录的公司。我们始终坚定看好中药板块的长期发展，在人口老龄化和慢性病高发的背景下，中药用药具有长期性、持续性、温和性等特点，其消费人群和消费频次、金额都有上升空间，板块估值中枢有望提升。考虑到消费仍处在缓慢复苏周期，我们更看好治疗效果切确、性价比高、品牌力强的产品，如桂林三金、马应龙、佐力药业、羚锐制药、江中药业、达仁堂等。 我们仍然看好具有更多下述特质的中药上市公司：1）打造品牌护城河。具有品牌知名度，传承配方独家受益；2）药材质量和生产环节规范化控制。有高质量原材料供应基地或供应商，中药加工工艺规范；3）院内市场和OTC市场销售渠道深厚，善于利用互联网+中药模式营销推广，积极拓展市场，应对同质化市场竞争；4）利用自身优势布局膳食、高端日化或创新药等领域，多轮驱动，为业务带来新的增长点，应对主业营收增速疲软；5）布局慢病领域，享受老龄化和全面健康意识增强红利；6）布局中药全产业链，特别是自身有道地药材和丰富上游资源的企业，具备提价能力和预期的企业。 我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。建议关注：动销渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流；积极布局慢性病领域预防和治疗。 风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险。 1.中药行业投资策略及重点个股 1.1行业观点及投资策略 2月份中药板块随指数反弹9.42%。2024年2月份上证指数、深证成指、创业板分别上涨8.13%、13.61%、14.85%。中药Ⅱ上涨9.42%，生物制药、化学制药、医疗器械、医疗服务、医药商业分别上涨14.90%、10.76%、10.28%、8.47%、6.51%。2月医药板块跟随指数反弹，中药Ⅱ估值回升到22X，仍处于近五年估值低位。2023年5月10日，全国卫生健康药政工作电视电话会议召开，国家卫健委明确基药是2023年重点工作任务之一。基药目录自2009年设立以来，2012、2018年做过两次调整，根据《国家基本药物目录管理办法》，国家基药目录坚持定期评估、动态管理，调整周期原则上不超过3年。基药目录采取专家遴选制度，明确到品种、剂型，需要参考大量临床医疗机构数据，注重与世界卫生组织基本药物示范目录相衔接，专家工作量大，叠加疫情影响，新版基药目录至今仍未推出。目前中药行业处于政策空窗期，今年新版基药目录有望推出，预计中成药和儿童用药比例有望提升。基药目录采取“986原则”：基层医疗卫生机构、二级公立医院、三级公立医院基本药物配备品种数量占比原则上分别不低于90%、80%、60%，各级医疗机构应形成以基本药物为主导的“1+X”（“1”为国家基本药物目录、“X”为非基本药物）用药模式，纳入基药目录有助于快速提升院内销量，建议重点关注重视循证医学研究和有潜力品种可能进入基药目录的公司。我们始终坚定看好中药板块的长期发展，在人口老龄化和慢性病高发的背景下，中药用药具有长期性、持续性、温和性等特点，其消费人群和消费频次、金额都有上升空间，板块估值中枢有望提升。考虑到消费仍处在缓慢复苏周期，我们更看好治疗效果切确、性价比高、品牌力强的产品，如桂林三金、马应龙、佐力药业、羚锐制药、江中药业、达仁堂等。 我们仍然看好具有更多下述特质的中药上市公司：1）打造品牌护城河。具有品牌知名度，传承配方独家受益；2）药材质量和生产环节规范化控制。有高质量原材料供应基地或供应商，中药加工工艺规范；3）院内市场和OTC市场销售渠道深厚，善于利用互联网+中药模式营销推广，积极拓展市场，应对同质化市场竞争；4）利用自身优势布局膳食、高端日化或创新药等领域，多轮驱动，为业务带来新的增长点，应对主业营收增速疲软； 5）布局慢病领域，享受老龄化和全面健康意识增强红利；6）布局中药全产业链，特别是自身有道地药材和丰富上游资源的企业，具备提价能力和预期的企业。 我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。建议关注：动销渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流；积极布局慢性病领域预防和治疗。 图表1：重点个股推荐 2.板块行情回顾 2.1中药板块估值回升 2024年2月份上证指数、深证成指、创业板分别上涨8.13%、13.61%、14.85%。中药Ⅱ上涨9.42%，生物制药、化学制药、医疗器械、医疗服务、医药商业分别上涨14.90%、10.76%、10.28%、8.47%、6.51%。 图表2：申万一级行业指数2月份涨跌幅(%) 图表3：医药生物（申万）二级行业指数2月份涨跌幅(%) 图表4：医药生物（申万）二级行业指数估值水平比较 2.2中药行业涨跌幅前十个股 图表5：2024年2月份中药板块涨跌幅前十公司 2.3业绩预告&业绩快报 申万中药行业中36家公司发布了2023年业绩预告/快报，其中归母净利润盈利破10亿的有5家，盈利1-10亿区间的有14家，盈利1亿以内的有6家；亏损破10亿的仅1家，亏损1-10亿区间的有3家，亏损1亿以内的有7家，业绩分化较为明显。 图表6：2023年年度业绩预告&业绩快报 3.重点中药材价格跟踪 2024年2月份中药材200综合指数环比下降1.32%，其中野生99指数环比下降2.36%，滋补40指数环比上涨0.32%。 图表7：中药材价格指数（月） 图表9：天然牛黄（亳州药市）价格跟踪（单位：元/公斤） 图表8：三七（20头春七云南亳州药市）价格跟踪 图表10：当归（箱装甘肃亳州药市）价格跟踪 图表11：党参（中条甘肃亳州药市）价格跟踪 4.行业动态 4.1行业资讯 华润江中与香港浸会大学中药创新研发中心签署战略合作协议 2月2日，华润江中与香港浸会大学中药创新研发中心在南昌签署战略合作协议。香港浸会大学副校长（研究及拓展）吕爱平、香港浸会大学中药创新研发中心主任卞兆祥，华润江中董事长刘为权、全国重点实验室主任杨明，华润江中首席科学家黄成钢，华润江中副总经理刘文君，以及香港浸会大学中药创新研发中心、华润江中研发部的相关人员出席仪式。根据合作协议，双方将围绕中药产学研示范基地平台构建、技术与产品研发、科技成果转化、创新性产品联合申报及人才联合培养等方面开展全面合作。 （来源：江中药业官微） 又一款中药1.1类创新药获批上市！中药传承创新发展驶入“快车道” 在利好政策的支持下，中药创新药领域不断将实现突破。据悉，2月21日，国家药监局网站消息显示，卓和药业集团股份有限公司申报的中药1.1类创新药九味止咳口服液于近日获批上市。九味止咳口服液宣肺止咳，用于急性气管-支气管炎中医辨证属风热证的咳嗽，其上市为急性气管-支气管炎咳嗽患者提供了又一种治疗选择。据悉，该药品开展了随机、双盲、安慰剂及阳性药平行对照的多中心临床试验。临床试验研究结果显示，主要疗效指标：咳嗽消失率和咳嗽消失时间，试验组均优于安慰剂组、非劣效于阳性药组。 （来源：制药网） 国药集团拟以每股4.6港元私有化中国中药 中国中药近日发布公告称，国药集团拟以每股4.6港元的价格将中国中药控股私有化，价格相较最后交易日每股收市价3.43港元溢价约34.11%。据公告，国药集团共裕有限公司要求其董事会向计划股东提呈私有化的建议，倘获批准，中国中药将丧失在香港联交所的上市地位。国药集团共裕公司，由中国中药的控股股东国药集团香港、5家投资者分别持有55.11%、44.89%股权。 （来源：经济参考报） 佐力药业中药1类新药来袭，剑指百亿市场 2月27日，浙江佐力药业提交了灵香片的新药临床申请获得CDE承办，该产品是公司首款申报的中药1.1类新药。资料显示，灵香片用于治疗女性盆腔炎性疾病后遗症，百亿妇科中成药市场迎新挑战。 （来源：米内网） 4.2个股重点公告一览 图表12：中药行业公司2024年2月份股权激励进展 图表13：中药行业公司2024年2月份投资类事项进展 风险提示 市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险。