核心观点:锌市场维持供需双弱格局。供应端,北方矿山面临季节性减产和冬储需求,部分冶炼厂减产预期导致供应延续低位;消费端,受季节性淡季影响表现疲软,地产政策加持下实际消费提升仍需时间。现货方面,LME锌现货升水为-24.42美元/吨,SMM上海/广东/天津锌现货价分别下降20/50/30元/吨至25390/25380/25430元/吨,升贴水分别上涨35/5/25元/吨至280/270/320元/吨。期货方面,沪锌主力合约11月7日开于24665元/吨,收于25170元/吨,涨80元/吨,成交197892手,持仓103475手。库存方面,SMM七地锌锭库存微增0.11万吨至12万吨,LME锌库存减少100吨至245225吨。策略建议:单边谨慎偏多,套利中性。风险提示:海外冶炼产能复产、国内消费不及预期、流动性变化超预期。