铝周报：基本面暂无较大变动 铝价震荡运行

期货研究报告|铝周报2024-08-11 基本面暂无较大变动铝价震荡运行 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铝：随着云南地区电解铝的复产完成，国内电解铝供应端增速放缓，而下游需求端呈现淡季态势，开工表现较为疲软，国内铝锭社会库存处于历史同期高位，预计短期去库不畅，短期铝价或震荡整理为主，建议暂时观望。 氧化铝：部分企业检修导致氧化铝实际产量或有阶段性不足，供给短期或收紧，而下游电解铝行业开工预计维稳运行，关注后续氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性，建议暂时观望。 投资逻辑 ■市场分析 铝方面：本周沪铝价格震荡，截至8月9日当周，伦铝价格+1.41%至2295.0美元/ 吨，沪铝主力较此前一周-0.49%至19125.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的- 60.83美元/吨变动至-51.11美元/吨。 宏观方面，据SMM讯，中国政府持续发力提振经济，国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，央行上海总部召开2024年下半年工作会议提�一系列要求。美 国7月非农就业人数意外低于预期，市场对美联储9月降息预期快速提升。 供应方面，据SMM数据显示，随着云南地区电解铝的复产完成，国内电解铝供应端增速放缓，目前国内电解铝运行总产能约4343万吨。进入8月，预计四川地区博眉启明星、阿坝铝厂的技改电解槽继续复产，将形成少量增量，国内电解铝供应稳步抬升。进口方面，国内原铝现货进口窗口关闭，市场进口货源流通维持偏紧。 需求方面，国内铝加工行业开工率维持弱势为主，河南部分铝加工企业因省内安全生产专项整治�现减产的情况。具体来看，国内铝下游行业龙头企业平均开工率较上周上涨0.1%至62.1%；其中铝型材龙头企业开工率持平于50.5%，铝板带平均开工率维持在70.4%，铝箔平均开工率维持在74.7%，铝线缆平均开工率增加1%至69%.�口方面，据海关总署最新数据显示，2024年7月全国未锻轧铝及铝材�口量58.7万吨，环比减少3.77%，同比增加19.9%；1-7月份累计�口量达375.8万吨，累计同比增加14.1%。 库存方面，截至8月8日，SMM统计国内电解铝锭社会库存82.90万吨，较上周同期 环比增加1.5万吨，国内铝社会库存去库不畅。截止8月9日，LME铝库存90.75万 吨，较前一交易日减少0.35万吨，较上周同期减少1.82万吨。 氧化铝方面，本周氧化铝价格震荡运行，现货价格持稳。截至8月9日当周，氧化铝主力价格周内增加2.38%至3832元/吨，SMM氧化铝指数价格周内持平为3904元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的230元/吨变动至81元/吨。 供应方面，铝土矿方面，国产铝土矿价格持稳运行，受多地安全环保督察影响，预计短期内国产铝土矿供应或难大增。进口铝土矿仍维持长单供应为主，散货供应极为有限。 海外方面，牙买加知名的氧化铝与铝土矿生产商贾马尔科（Jamalco）宣布，受近期飓风侵袭影响，其所在地港口设施及关键传送系统遭受重创，发运量遇到不可抗力。据初步评估，氧化铝传送带的受损情况并未直接影响到贾马尔科氧化铝厂的生产能力。 氧化铝方面，据SMM数据，全国氧化铝周度开工率较前一周下降0.10%至84.67%，其中贵州地区氧化铝开工较上周下降3.97%至80.52%，主因某氧化厂因设备问题于8月2 日停产检修，预计检修周期一周左右，涉及年产能100万吨。部分企业检修导致氧化铝实际产量或有阶段性不足，供给短期或收紧，但考虑到下旬部分产能计划复产以及前期投料的新投产能将开始释放产量，后续供应仍存回升预期。需求端，国内电解铝企业生产维持稳定，四川等地区复产进程推进，预计阶段内氧化铝需求端稳中向好。 ■策略 单边：铝：中性氧化铝：中性。 ■风险 1、矿石增量远超预期。2、消费复苏不及预期。 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨4 图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨4 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨4 图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨4 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨4 图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨4 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨、元/吨5 图8:氧化铝进口盈亏丨单位：美元/吨、元/吨5 图9:LME铝季节性库存丨单位：万吨5 图10:LME铝库存丨单位：美元/吨、万吨5 图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨5 图12:上海交易所铝库存丨单位：万吨5 图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨6 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨6 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%6 图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：%6 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%6 图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：%6 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%7 图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LME铝升贴水（右轴）LMEM3收盘价（左轴） 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 A00铝升贴水-平均价（右轴）铝主力合约收盘价（左轴） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-022018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：SMMiFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨 2020202120222023202420202021202220232024 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 氧化铝指数-平均价（左轴） 澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 800 700 600 500 400 300 200 100 27500 24000 20500 17000 13500 10000 A00铝-平均价（左轴）氧化铝指数-平均价（右轴） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨、元/吨图8:氧化铝进口盈亏丨单位：美元/吨、元/吨 山西河南均价-广西贵州均价 氧化铝价格指数平均价（左轴） 氧化铝进口盈亏（右轴） 澳洲氧化铝FOB-平均价（左轴） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 800 700 600 500 400 300 200 100 2021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:LME铝季节性库存丨单位：万吨图10:LME铝库存丨单位：美元/吨、万吨 250 200 150 100 50 0 20202021202220232024 4800 4000 3200 2400 1600 800 0 LME铝价（左轴）LME铝锭库存（右轴）LME铝注销仓单（右轴） 250 200 150 100 50 0 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨图12:上海交易所铝库存丨单位：万吨 2020202120222023202420202021202220232024 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1591317212529333741454953 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 欧洲（左轴）美国中西部（左轴）日本港口现货（右轴） 250 200 150 100 50 0 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 铝锭进口盈亏（左轴）沪伦比值（右轴） 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2018-08-312020-02-292021-08-312023-02-282019-01-022020-07-022022-01-022023-07-02 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：% 2020202120222023202420202021202220232024 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：% 2020202120222023202420202021202220232024 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1591317212529333741454953 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1591317212529333741454953 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：% 2020202120222023202420202021202220232024 70 6