国债期货日报：出口回升，利率等待

期货研究报告|国债期货日报2024-11-08 出口回升，利率等待 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号：F03130939 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内：中国10月�口同比大增。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.00%；10年期主力合约结算价涨0.08%；5年期主力合约结算价涨0.11%；2年期主力合约结算价涨0.08%。2）中国10月�口同比(按美元计)12.7%，前值2.4%。3）11月6日，央行召开外资金融机构座谈会。中国人民银行党委书记、行长潘功胜�席会议并讲话并表示继续坚持实施支持性的货币政策，加强与市场沟通，不断提升金融服务质效。4）中国央行连续第六个月暂停增持黄金。中国10月末黄金储备报7280万盎司，与上个月持 平。5）中国证监会副主席李明在2024年上海证券交易所国际投资者大会上的致辞中表示，后续将推进市场、机构、产品全方位制度型开放，便利跨境投融资，扩大沪深港通投资标的范围，优化内地与香港基金互认安排，支持推�更多跨境ETF产品，拓展存托凭证互联互通，拓宽境外上市渠道，扩大期货市场开放。 海外：美联储降息25基点。1）美国FOMC利率决策（上限）4.75%，预期4.75%，前值5%；美国FOMC利率决策（下限）4.5%，预期4.5%，前值4.75%。2）瑞典央行十年来首次降息50个基点，从基准利率3.25%下调至2.75%。。 数据来源：央行，华尔街见闻 ■策略 单边：2412中性。 套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2412.CFE 112.650 0.00% 49799 65639 -408 TL TL2503.CFE 112.500 -0.02% 9554 21700 304 TL2506.CFE 112.040 -0.04% 1532 4720 -213 T2412.CFE 106.425 0.08% 51719 175025 1152 T T2503.CFE 106.380 0.09% 13575 35898 4519 T2506.CFE 106.090 0.07% 1486 4818 480 TF2412.CFE 105.025 0.11% 45626 117642 497 TF TF2503.CFE 105.020 0.13% 7375 20258 2454 TF2506.CFE 104.985 0.14% 156 750 22 TS2412.CFE 102.560 0.08% 31938 51953 720 TS TS2503.CFE 102.470 0.05% 6457 18616 1608 TS2506.CFE 102.454 0.04% 328 770 -12 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2412.CFE 200012.IB 2.32 0.1436 3.6259 17.81 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2503.CFE210005.IB2.330.63732.167418.20 TL2506.CFE 200012.IB 2.32 1.0434 1.9519 17.81 T2412.CFE 240013.IB 1.96 0.0076 1.9073 6.21 T T2503.CFE 220003.IB 2.02 0.2497 2.0413 6.63 T2506.CFE 220003.IB 2.02 0.4822 1.9287 6.63 TF2412.CFE 240001.IB 1.74 0.0162 2.1368 3.97 TFTF2503.CFE240008.IB1.760.03672.00904.24 TF2506.CFE 240014.IB 1.74 0.0722 1.7318 4.50 TS2412.CFE 240012.IB 1.32 -0.0238 1.8733 1.59 TS TS2503.CFE 240019.IB 1.42 -0.1511 1.7556 1.87 TS2506.CFE 220002.IB 1.49 0.4301 1.6422 2.13 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 2024/062024/072024/082024/092024/102024/092024/102024/11 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 2024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/11 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 -0.30 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.1208/1508/2909/1209/2610/1010/2411/07 9.0 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 08/1508/2909/1209/2610/1010/2411/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 0.12 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.0808/1508/2909/1209/2610/1010/2411/07 8.5 7.0 5.5 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 08/1508/2909/1209/2610/1010/2411/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.0508/1508/2909/1209/2610/1010/2411/07 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 08/1508/2909/1209/2610/1010/2411/07 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 08/1008/2409/0709/2110/0510/1911/02 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 08/1008/2409/0709/2110/0510/1911/02 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.20 08/1008/2409/0709/2110/0510/1911/02 -0.10 08/1008/2409/0709/2110/0510