国债期货日报：关注保交房新政，利率等待方向

期货研究报告|国债期货日报2024-05-17 关注保交房新政，利率等待方向 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 国内：关注相关住房政策更新，本周五发布特别国债。1）国债期货收盘。30年期主力合约回落0.35%；10年期主力合约回落0.12%；5年期主力合约回落0.05%；2年期主力合约涨0.01%。2）5月16日中国人民银行召开2024年科技工作会议。会议重点强调，加快数字央行规划建设，深入推进金融科技应用与数字化转型。3）据央视新闻报道，从建设银行北京市分行了解到，如果购房人在北京市建委查询结果显示为“二套”或“视同购买第二套住房执行（五环外）”的结果，均可以按照二套房贷政策予以受理，办理贷款。4）国务院新闻办公室将于明日下午4时举行国务院政策例行吹风会，届时，住房城乡建设部和自然资源部、中国人民银行、国家金融监督管理总局负责人将介绍切实做好保交房工作配套政策有关情况。5）中华人民共和国和俄罗斯联邦在两国建交75周年之际关于深化新时代全面战略协作伙伴关系的联合声明。“声明”中提到，共同推进中俄两国企业落实大型能源项目，探讨以一揽子方式开展核燃料循环前端和共建核电站合作；提升双边贸易、融资和其他经济活动中的本币份额，畅通两国间经营主体结算渠道。 海外：美国失业申请人数下降。1）美国5月11日当周首次申请失业救济人数（万人） 22.2，预期22，前值23.1（修正23.2）；美国5月4日当周续请失业救济人数（万人） 179.4，预期178，前值178.5（修正178.1）。2）2024年FOMC票委、美国克利夫兰联储主席梅斯特讲话。美国短期通胀预期已上升，需谨慎地“在更长时间内”维持（更高地政策）利率以评估数据。目前数据意味着美联储通胀目标所面临的那些风险已经上升。 ■策略 单边：2406合约谨慎偏空。 套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T-2×TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2406合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 日成交量(手) 持仓量(手) 持仓变动 TL2406.CFE 105.990 -0.35% 15425 28106 -2603 TL TL2409.CFE 105.680 -0.39% 38296 53640 1712 TL2412.CFE 105.390 -0.39% 834 2720 -96 T2406.CFE 104.265 -0.13% 49490 103407 -11346 T T2409.CFE 104.130 -0.15% 40921 97622 10994 T2412.CFE 104.020 -0.15% 823 3913 26 TF2406.CFE 103.305 -0.07% 47597 78653 -6623 TF TF2409.CFE 103.290 -0.07% 24341 59315 4973 TF2412.CFE 103.250 -0.04% 820 1965 403 TS2406.CFE 101.700 -0.02% 27759 34281 -4773 TS TS2409.CFE 101.712 -0.02% 14832 31732 3028 TS2412.CFE 101.694 -0.03% 311 1245 85 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2406.CFE 200012.IB 2.65 0.4791 -0.3024 17.75 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2409.CFE210014.IB2.651.16330.346318.58 TL2412.CFE 200012.IB 2.65 1.3671 1.3777 17.75 T2406.CFE 230028.IB 2.28 0.1268 1.1689 6.12 T T2409.CFE 240006.IB 2.27 0.3032 1.4153 6.41 T2412.CFE 220010.IB 2.33 0.7170 1.4818 7.25 TF2406.CFE 230015.IB 2.13 0.0822 1.3406 3.94 TFTF2409.CFE230022.IB2.120.26461.69454.18 TF2412.CFE 220006.IB 2.14 0.5981 1.7674 4.60 TS2406.CFE 230027.IB 1.81 0.0806 1.2618 1.56 TS TS2409.CFE 240005.IB 1.82 0.0929 1.7114 1.81 TS2412.CFE 230017.IB 1.94 0.1678 1.8944 2.19 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 02/0102/1502/2903/1403/2804/1104/2505/09 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 02/0102/1502/2903/1403/2804/1104/2505/09 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 2023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/012024/022024/032024/042024/05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 02/0102/1502/2903/1403/2804/1104/2505/092023/122024/012024/022024/032024/042024/05 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.12 0.06 0.00 -0.06 -0.12 -0.18 -0.24 -0.30 02/1002/2403/0903/2304/0604/2005/04 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 3.0 1.5 0.0 -1.5 02/1002/2403/0903/2304/0604/2005/04 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 02/1002/2403/0903/2304/0604/2005/04 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 02/1002/2403/0903/2304/0604/2005/04 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 -0.12 -0.14 02/1002/2403/0903/2304/0604/2005/04 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 02/1002/2403/0903/2304/0604/2005/04 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.20 0.95 0.70 0.45 0.20 -0.05 -0.30 -0.55 -0.80 -1.05 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 29 19 9 -1 -11 -21 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -1.30 02/1002/2403/0903/2304/0604/2005/04 -0.05 -31 02/1002/2403/0903/2304/0604/2005/04 数据来源：Wind华泰期货