平安证券晨会纪要

资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年11月08日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】宏观动态跟踪报告*海外宏观*当特朗普强势回归 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3471 2.57 -0.84 *20241107 深证成份指数 11236 2.44 -1.55 沪深300指数 4146 3.02 -1.68 创业板指数 2351 3.75 -5.14 上证国债指数 218 0.03 0.11 研究分析师:范城恺投资咨询资格编号:S1060523010001研究分析师:张璐投资咨询资格编号:S1060522100001研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001 资料来源:同花顺iFinD 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 7182 2.76 -1.46 中国香港恒生指数 20953 2.02 -0.41 中国香港国企指数 7547 2.49 -0.58 中国台湾加权指数 23409 0.82 -2.43 道琼斯指数 43730 3.57 -0.15 标普500指数 5929 2.53 -1.37 纳斯达克指数 18983 2.95 -1.50 核心观点:2024年11月6日，特朗普在2024年美国大选中高票获胜，同时共和党基本确认掌控两院。尽管过去一个月特朗普的呼声较高，但特朗普最终高票当选以及共和党顺利“横扫”，仍然超出不少人预期，直接原因是特朗普的民调支持率又被系统性低估。特朗普经济政策的核心是“减税+关税”组合，对美国经济的整体影响有望偏向正面，但也令美国债务走在更加不可持续的道路上。对于中国等新兴市场而言，美债利率上行及关税风险均可能形成冲击，且后者的冲击更为显著。但以动态眼光看，特朗普关税政策的国际影响更将取决于其他发达经济体和新兴市场的应对。随着特朗普确认当选及相关外部风险的上升，11月4-8日召开的中国人大常委会后，有理由期待国内政策积极应对。 【平安证券】行业月报*银行*预期改善提升板块弹性，关注优质中小银行*强于大市20241107 研究分析师:袁喆奇投资咨询资格编号:S1060520080003 研究助理:许淼一般证券从业资格编号:S1060123020012 日经225指数 39381 -0.25 0.37 韩国KOSP100 2565 0.04 -1.58 印度孟买指数 79542 -1.04 0.41 英国FTSE指数 8167 -0.07 -0.87 俄罗斯RTS指数 854 1.60 -3.36 巴西圣保罗指数 130341 -0.24 -1.36 核心观点:若以23年分红额以及11月5日市值计算来看的话，板块平均股息率达到4.55%，相对以10年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平仍处于历史高位，且仍在继续走阔，股息吸引力持续提升。结合板块目前静态PB估值仅为0.61倍，对应隐含不良率超过15%，安全边际较为充分，板块配置价值突出。个股维度，关注稳增长和地产政策发力效果对区域行（成都、长沙、苏州、常熟、宁波）和股份行（兴业、招行）的催化，高股息银行的配置价值依然突出（工行、建行、上海）。 【平安证券】债券动态跟踪报告*海外观察室：大选后市场如何演绎？*20241107 资料来源:同花顺iFinD 美元指数 105 0.00 -0.02 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 研究助理:王佳萌一般证券从业资格编号:S1060123070024 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 72 2660 9321 --0.00 -- -3.29 0.47 -0.26 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 核心观点:截至北京时间11月6日晚，初步计票结果显示特朗普已经赢得279张选举人票，击败哈里斯当选美国第47任总统。在参议院，共和党赢得51个席位，重夺参议院控制权；在众议院，共和党已赢得203个席位，也保持领先，但最终能否赢下218个多数席位仍待揭晓。 伦敦铝(美元/吨) 2615 -- -2.51 伦敦锌(美元/吨) 2966 -- -1.08 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1005 -- -0.25 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 426 -- -0.24 波罗的海干散货 1451 1.68 -2.27 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】宏观动态跟踪报告*海外宏观*当特朗普强势回归*20241107 【平安观点】 1、特朗普强势回归。2024年11月6日，特朗普在2024年美国大选中高票获胜，同时共和党基本确认掌控两院。尽管特朗普的呼声较高，但特朗普最终高票当选以及共和党顺利“横扫”，仍然超出不少人预期。我们对比实际选票与民调后发现，特朗普的民调支持率被系统性低估。据RCP综合民调，在7个摇摆州中，哈里斯的得票率误差很小，平均相差0.2个百分点；特朗普的得票率则被全面低估，平均低估2.3个百分点。 2、特朗普新政对美国经济的影响。特朗普经济政策的核心是“减税+关税”组合。减税和关税对美国经济的影响相反，但整体影响有望偏向正面。据TaxFoundation测算，特朗普的一揽子经济政策可能对美国长期GDP增长带来0.8个百分点的拉动，其中减税政策贡献2.4个百分点，关税政策则拖累1.7个百分点。财政方面，减税政策导致的收入损失难以被新增的关税收入抵消，美国长期赤字率或扩大1个百分点左右。未来半年至一年的市场主线，可能仍是美国经济“着陆”与美联储降息节奏。尽管特朗普新政在预期层面可能抬升美国经济增长和通胀，但由于2017税改法案还有一年才到期，而关税政策的最终落地和起效可能仍需时日，未来半年至一年，美国经济和货币政策走向可能仍将延续固有的轨迹。即便不考虑特朗普新政的影响，美国经济“着陆”之路近期已经出现波折。预计美联储在对未来降息的表态上会更加谨慎，进行相对鹰派的预期引导。 3、特朗普新政对中国市场的影响。美债利率上行及关税风险均可能令新兴市场短期承压，后者的冲击或更为显著。在中期经济增长和通胀预期抬升的背景下，11月6日，10年美债利率单日大幅上行16BP至4.42%，其中实际利率和通胀预期分别贡献5BP和11BP。11月6日，港股在亚洲主要地区股市中明显承压，恒生指数和恒生科技指数单日分别下跌2.2%和2.5%。观察恒生指数的风险溢价（相对于10年美债利率），在11月6日由6.12%上升至6.20%。投资者在关税风险上升后，主观上调了更高的风险溢价要求。但以动态的眼光看，特朗普关税政策的国际影响更将取决于新兴市场的应对。随着特朗普确认当选及相关外部风险的上升，11月4-8日召开的人大常委会后，有理由期待国内政策积极应对。财政方面，加大力度刺激内需仍可能是重中之重。货币政策方面，仍需维持宽松，释放人民币汇率弹性。11月6日，在美元指数上涨1.7%并重回105大关的背景下，人民币兑美元走贬0.77%，人民币相对于日元、欧元等主要非美货币仍有内在韧性。中期看，人民币适度贬值，有助于缓解美国加征关税的冲击，并增强对其他国家出口的竞争力。 4、风险提示：美国通胀超预期上行，美联储降息节奏不确定，全球地缘风险超预期上升等。 研究分析师:范城恺投资咨询资格编号:S1060523010001研究分析师:张璐投资咨询资格编号:S1060522100001研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001 1.2【平安证券】行业月报*银行*预期改善提升板块弹性，关注优质中小银行*强于大市20241107 【平安观点】 1、行业核心观点：预期改善推动估值修复，继续关注银行股息配置价值。若以23年分红额以及11月5日市值计算来看的话，板块平均股息率达到4.55%，相对以10年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平仍处于历史高位，且仍在继续走阔，股息吸引力持续提升。结合板块目前静态PB估值仅为0.61倍，对应隐含不良率超过15%，安全边际较为充分，板块配置价值突出。个股维度，关注稳增长和地产政策发力效果对区域行（成都、长沙、苏州、常熟、宁波）和股份行（兴业、招行）的催化，高股息银行的配置价值依然突出（工行、建行、上海）。 2、行业热点跟踪：上市银行三季报综述：营收降幅趋缓，关注稳增长政策发力。42家上市银行2024年三季报披露完毕，24年上半年上市银行实现净利润同比增长1.4%，增速较上半年提升1.0pct。从收入端分解来看，24年前三季度上市银行营收增速较24年上半年修复1.0个百分点至-2.0%，净利息收入和中收降幅均有所收窄，前3季度增速水平分别较半年度收窄0.pct和1.2pct，其他 非息方面，银行交易板块收入贡献维持高位，24年前三季度相关收入增速（投资收益+公允价值波动）达到26%，部分缓释了营收压力。展望后续季度，我们认为影响板块基本面的核心因素依然来自国内经济修复进程，随着9月以来稳增长政策的密集出台，实体企业与个人有效需求的改善值得期待，但由于存量按揭调降以及LPR的下行，预计25年行业资产端定价依旧承压，虽然存款成本也在下行通道中，但仅能部分缓释收入压力。因此整体来看，行业营收乏力的情况仍将持续，向上弹性的提升仍需关注企业和居民端金融需求的修复。从规模增速上来看，24Q3上市银行规模整体增速较半年末上升1个百分点至8.2%，但贷款增速水平较半年末下降0.8个百分点至8.2%，存款增速较半年末下降0.1个百分点至4.3%，信贷有效需求不足的背景下增配金融投资和同业资产，造成资产增速和贷款增速的剪刀差有所扩大。资产质量方面，上市银行24Q3不良率为1.25%，环比持平半年末，拨备覆盖率环比半年末下降1.0个百分点至243%，拨贷比环比半年末下降1BP至3.04%，整体保持稳定。 3、市场走势：24年10月银行板块下跌2.39%，跑赢沪深300指数0.77个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第24位。 4、宏观与流动性跟踪：1）10月制造业PMI为50.1%，环比上升0.3个百分点。其中：大/中/小企业PMI分别为 51.5%/49.4%/47.5%，较上月分别变化+0.9pct/+0.2pct/-1.0pct；2）政策利率方面，10月份1年期MLF利率环比持平于2.00%，1年期LPR、5年期LPR皆环比下降25BP至3.10%/3.60%。10月市场利率表现分化，银行间同业拆借利率7D/14D/3M较上月分别变化+5BP/-24BP/+59BP至1.72%/1.89%/2.95%。10月国债收益率环比下降，1年期国债收益率较上月上升5.81BP至1.41%，10年期国债收益率较上月下降0.42BP至2.14%；3）2024年9月新增人民币贷款增加15900亿元，同比少增7200亿元，余额同比增速8.1%。2024年9月社会融资规模增量为3.76万亿元，比上年同期少3692亿元，社融余额同比增速为8.0%。 5、风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策监管风险。 研究分析师:袁喆奇投资咨询资格编号:S1060520080003 研究助理:许淼一般证券从业资格编号:S1060123020012 1.3【平安证券】债券动态跟踪报告*海外观察室：大选后市场如何演绎？*20241107 【事项说明】 截至北京时间11月6日晚，初步计票结果显示特朗普已经赢得279张选举人票，击败哈里斯当选美国第47任总统。在参议院，共和党赢得51个席位，重夺参议院控制权；在众议院，共和党已赢得203个席位，也保持领先，但最终能否赢下218个多数席位仍待揭晓。 【平安观点】 1、短期看，大选后市场如何演绎？观察2000年以来近几次大选结束后的资产表现，选举结果的影响多持续10天左右。在民意调查结果完全被逆转或