平安证券晨会纪要

证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年07月08日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】宏观深度报告*海外宏观*前路渐坦——2024年中海外宏观与资产展望*20240707 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 2950 -0.26 -0.59 深证成份指数 8696 0.25 -1.73 沪深300指数 3431 -0.43 -0.88 创业板指数 1656 0.51 -1.65 上证国债指数 214 -0.02 -0.03 研究分析师:范城恺投资咨询资格编号:S1060523010001研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001研究分析师:张璐投资咨询资格编号:S1060522100001 资料来源:同花顺iFinD 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 5806 0.00 -0.60 核心观点:上半年，美债利率一度上行，但关键金融市场指标指向宽松，美元乃至全球资产表现积极。美国经济保持韧性，但也不至于过热。全年增长预计2.3%、略慢于2023年的2.5%，大体迈向“软着陆”。综合来看，预计美联储于今年四季度降息1次。上半年，全球股市和商品表现更加积极。美元流动性的实质宽松，利好全球资产；欧洲、日本经济整体好于预期；全球制造业步入复苏，各国产业政策持续发力，全球投资机会涌现。下半年，美联储仍处于酝酿降息的过程，全球投资环境有望保持良好，“前路渐坦”，但也需警惕波折。 中国香港恒生指数 17800 -1.27 0.46 中国香港国企指数 6382 -1.37 0.80 中国台湾加权指数 23557 0.14 2.28 道琼斯指数 39376 0.17 0.66 标普500指数 5567 0.54 1.95 纳斯达克指数 18353 0.90 3.50 【平安证券】行业深度报告*有色与新材料*动力煤深度：基本面和高股息双翼驱动投资价值*强于大市20240705 研究分析师:陈潇榕投资咨询资格编号:S1060523110001 研究助理:马书蕾一般证券从业资格编号:S1060122070024 日经225指数 40912 0.00 3.36 韩国KOSP100 2862 1.32 2.30 印度孟买指数 79997 -0.07 1.22 英国FTSE指数 8204 -0.45 0.49 俄罗斯RTS指数 1126 0.48 -2.86 巴西圣保罗指数 126267 0.08 1.91 核心观点:从投资层面来看，煤企资本增厚、盈利改善，高股息高分红凸显投资价值。资本开支方面，在经历了2013-2019年长期的低资本开支和产能出清后，2020年后煤企资本开支重启上行，2021年后煤价上涨增厚煤企资产、负债率显著回落，煤企资产负债表持续修复。资源型煤企用于煤炭矿井基建的资本支出自2012-2013年高点回落后，2015-2022年期间长期处于低位，部分煤企2023年基建支出才再次有所提升，考虑到煤矿3-5年的建设周期，2023年增加的资本开支或将在2026年后兑现为增产。股息分红方面，2021-2022年煤炭供需错配，长协基准价抬升，煤企净利润和现金流显著增厚，盈利改善和资产负债表的修复最终反馈在股息分红率的持续提升上，2016年以来代表性煤企年分红总额占经营性现金流的比例明显提高，国内煤企股息相对收益率自2021年显著提升后，目前仍处相对高位，国内煤炭股高资本回报优势凸显。 【平安证券】基金月报*权益仓位下降，新上线组合明显增多——2024年6月基金投顾投端跟踪报告*20240705 资料来源:同花顺iFinD 美元指数 105 -- -0.93 研究分析师:王近投资咨询资格编号:S1060522070001 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 83 2379 9970 -0.52 --0.85 2.43 2.07 4.01 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003研究助理:胡心怡一般证券从业资格编号:S1060124030069研究助理:任书康一般证券从业资格编号:S1060123050035 伦敦铝(美元/吨) 2540 0.49 0.87 伦敦锌(美元/吨) 3000 0.33 2.01 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1132 0.89 2.35 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 424 1.13 0.65 波罗的海干散货 1966 -- -4.10 核心观点:基金投顾组合总体情况：1）截至2024年6月末，上线天天基金APP的基金投顾组合共383只，相比上月末增加18只组合；2）截至2024年6月末，股债中枢型、赛道型、区域型投顾组合分别为341只、26只和16只。投顾组合业绩表现跟踪：1）股债中枢型：月内平衡型、稳健型组合的收益率中位数跑赢同类型FOF产品，进取型组合跑输同类型FOF产品。2）赛道型：最近一个月，科技行业组合取得正收益，军工、医药、新能源、消费、红利组合跑赢基准，智能制造、科技、黄金组合跑输基准。3）区域型：最近一个月，港股策略、海外策略组合业绩中位数均跑赢基准。投顾组合持仓个基跟踪：主动权益基金中均衡轮动风格 （任婧）、红利风格（王宁、王霞）、价值风格（刘旭、姜诚、杨鑫鑫）以及科技主题（雷志勇）、消费主题（杨思亮）的基金经理得到重点增持。 资料来源:同花顺iFinD 正文目录 一、重点推荐报告摘要3 1.1【平安证券】宏观深度报告*海外宏观*前路渐坦——2024年中海外宏观与…3 1.2【平安证券】行业深度报告*有色与新材料*动力煤深度：基本面和高股息双…3 1.3【平安证券】基金月报*权益仓位下降，新上线组合明显增多——2024年6…4 二、一般报告摘要-宏观策略债券基金4 2.1【平安证券】宏观周报*海外宏观*海外宏观周报-美国就业慢降温*202407074 2.2【平安证券】策略周报*博弈改革预期与中报业绩*202407075 2.3【平安证券】策略周报*市场主线从“特朗普交易”切至“降息交易”，美股再创…6 2.4【平安证券】策略点评*平安观大选系列（三）：资产配置角度如何看待20…6 2.5【平安证券】债券周报*利率债观察：长端国债利率的合意水平待确认*202…8 2.6【平安证券】债券周报*信用债观察：特殊新增债扩容，潍坊拟清零城投*20…8 2.7【平安证券】债券点评*6月月势晓：二季度收官，经济数据的四条线索*20…9 2.8【平安证券】债券点评*央行买卖国债如何影响市场？*2024070510 2.9【平安证券】基金周报*黄金板块相对抗跌，绩优QDII基金纷纷限购*20240…10 三、一般报告摘要-行业公司11 3.1【平安证券】行业周报*医药*全链条支持创新药发展实施方案发布，释放积…11 3.2【平安证券】行业周报*计算机*四部门发文推动人工智能产业标准完善，将…11 3.3【平安证券】行业周报*金融*央行开展国债借入，设备更新贷款细则落地*…12 3.4【平安证券】行业周报*电子*24年5月全球半导体销售达491亿美元，单月…12 3.5【平安证券】行业周报*房地产*金监局开会重申保交房，南京取消公证摇号…13 3.6【平安证券】行业周报*有色金属*短期调整结束，关注长期逻辑坚实的金属…13 3.7【平安证券】行业周报*电力设备及新能源*海风整机出海获重大突破，24H…14 3.8【平安证券】行业周报*食品饮料*名酒停货挺价，维护渠道健康*强于大市2…15 3.9【平安证券】行业周报*有色与新材料*地缘紧张局势和美联储降息预期增强…15 3.10【平安证券】行业点评*计算机*世界人工智能大会开幕，AI大模型成为焦…16 四、新股概览17 五、资讯速递17 5.1国内财经17 5.2国际财经17 5.3行业要闻18 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】宏观深度报告*海外宏观*前路渐坦——2024年中海外宏观与资产展望*20240707 【平安观点】 1.美元流动性“名紧实松”。上半年，美债利率一度上行，但关键金融市场指标指向宽松，美元乃至全球资产表现积极。美国经济保持韧性，但也不至于过热。全年增长预计2.3%、略慢于2023年的2.5%，大体迈向“软着陆”。美国通胀回落遭遇波折，仍有望继续改善。基准预测下，通胀率有望在Q3阶段回落，Q4出现一定反弹。美国就业市场顺利走向平衡，但就业质量下降，美联储开始关注“意外降温”风险。除“双目标”外，美联储也要防范流动性风险，尤其关注持续缩表后银行体系准备金下降的风险。综合来看，预计美联储于今年四季度降息1次。 2.从“美国独强”到“百花齐放”。上半年，全球股市和商品表现更加积极。首先，美元流动性的实质宽松，利好全球资产。其次，欧洲、日本经济整体好于预期，欧洲通胀受益于供给改善，经济复苏虽缓但到，货币宽松在路上；日本出现“通胀复归”迹象、货币“慢转弯”。再次，全球制造业步入复苏，各国产业政策持续发力，在此过程中，发达经济体布局高技术制造业，新兴市场积极招商引资，中国企业寻求“出海”，全球投资机会涌现。 3.大类资产走向何方？下半年，美联储仍处于酝酿降息的过程，全球投资环境有望保持良好，“前路渐坦”，但也需警惕波折。1）美债：波折向下。降息0-2次的情形下，10年美债利率或在4%-4.5%波动，年内较难下破4%。2）美股：趋势向好，但波动风险增多。宏观流动性有望继续提供支撑。AI行情不至于是“泡沫”，但美股集中度上升孕育风险；美国大选不改美股方向，但大选前1-2个月容易出现调整。3）美元指数：何时下行，还看欧日。经验上，美联储缓慢降息，美元指数未必走弱，取决于非美经济和政策走向。欧元有望在内部政治风险平息后有所反弹。日元能否修复取决于日本央行转向的速度。4）黄金：不高估“降息利好”。美元体系之外的因素值得重视，关注全球央行购金放缓，以及避险、投机需求降温的风险。5）原油：维持紧平衡。综合需求、库存、投机仓位等，当前80-85美元/桶的油价基本处于均衡合理水平。 4.风险提示：美国经济和通胀超预期上行，美联储降息超预期推迟，海外金融风险超预期爆发，国际地缘政治风险超预期爆发等。 研究分析师:范城恺投资咨询资格编号:S1060523010001研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001研究分析师:张璐投资咨询资格编号:S1060522100001 1.2【平安证券】行业深度报告*有色与新材料*动力煤深度：基本面和高股息双翼驱动投资价值*强于大市20240705 【平安观点】 动力煤价格体系：长协交易为主，基本面重塑后煤价中枢抬升。我国煤炭定价机制的主导因素主要有两种，一种是供求关系决定的市场化定价，另一种是国家干预的长期协议价。改革开放以来，我国动力煤价格机制的形成经历了4个阶段，分别是1978-1992年政府管制下的计划经济定价、1993-2012年价格双轨制、2013-2015年市场化定价、2016年至今长协定价为主导，2021-2022年供需基本面重塑，长协定价机制调整，基准价由535元/吨上调至675元/吨，整体煤价中枢上移。 基本面：需求弹性尚显强劲，供给增量弹性有限。需求端，2020年以来我国发电量/GDP弹性系数均大于1，在新能源、AI等新质生产力加快内需释放和制造业出口持续回暖的共振驱动下，中性预期2024年我国全社会用电量增速约6.5%，电煤消耗量有望同比增长3.6%左右，叠加化工用煤高增带动非电煤需求，预计2024年动力煤耗量同比增加约3.5%至41.81亿吨。供给端，2019年为我国煤矿批复高峰期，此后新批煤矿产能明显下降，且在2022年前后为解决供不应求问题加快了产能释放，因此我们认为中远期煤炭供应增量或有限。按照2024年煤炭主产地规划，山西因查三超调减目标值，其余省以稳为主，晋陕