平安证券晨会纪要

资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年05月09日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】行业深度报告*有色金属*长景气周期开启，优质铜企稀缺性凸显——全球核心铜企对比*强于大市20240508 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3128 -0.61 0.52 深证成份指数 9639 -1.35 1.30 沪深300指数 3630 -0.79 0.56 创业板指数 1865 -1.45 1.90 上证国债指数 212 0.00 -0.05 研究分析师:陈潇榕投资咨询资格编号:S1060523110001 资料来源:同花顺iFinD 中国香港恒生指数 中国香港国企指数中国台湾加权指数道琼斯指数 标普500指数 纳斯达克指数 18314 6457 20701 39056 -0.90 -1.07 0.23 0.44 4.67 4.43 1.04 1.14 5188 16303 0.00 -0.18 0.55 1.43 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 6091 -0.85 0.65 核心观点:南方铜业、自由港与紫金矿业在资源储量、生产成本以及成长性等方面处于全球领先水平。南方铜业：储量丰富，尽享成本优势。自由港麦克莫兰：历史悠久，铜矿巨头稳步扩张。紫金矿业：跻身全球前列，成长动能持续释放。结论：铜价中枢有望持续上行，龙头矿企仍待向上重估。投资建议:本轮铜价上涨在资本开支不足的长期影响下具有较长的持续性，成本优势显著且具有长期成长性的龙头铜矿企业稀缺性正逐步显现，优质铜矿企业估值有望向上重塑。建议关注紫金矿业。风险提示：1）需求超预期走弱风险；2）供应释放节奏大幅加快；3）地缘政治扰动。 【平安证券】长安汽车（000625.SZ）*事项点评*新能源、海外同比高增，与华为合作顺利推进*强烈推荐20240508 研究分析师:王德安投资咨询资格编号:S1060511010006 研究分析师:王跟海投资咨询资格编号:S1060523080001 日经225指数 38202 -1.63 0.79 韩国KOSP100 2745 0.39 0.76 印度孟买指数 73466 -0.06 0.20 英国FTSE指数 8354 0.49 0.90 俄罗斯RTS指数 1176 -0.73 0.21 巴西圣保罗指数 129210 0.58 1.57 核心观点:4月自主新能源、海外均实现同比高增长。根据公司公告数据，2024年4月公司自主品牌海外销量达到31649台，同比增长93.2%。新能源车方面，公司4月自主品牌新能源销量51682台，同比增长129.7%。与华为合作进展顺利，新公司业务规模潜力较大，目前公司入股引望的工作正积极推进，公司预计不晚于2024年8月31日签订最终交易文件。我们认为该新设立的公司（引望）其业务潜力较大，引望具备成长为国内智能车软硬一体解决方案头部供应商的潜力，具备千亿元级收入规模，百亿元级别净利润规模的业务潜力。我们维持公司2024~2026年净利润预测为44.8亿/63.4亿/79.5亿元。公司是国有车企中新能源转型的领导者，此外公司积极拥抱华为，阿维塔和深蓝搭载华为的解决方案，竞争力持续提升，同时公司也是目前明确参与华为新设立的智能化解决方案公司的车企，因此我们依然维持公司“强烈推荐”评级。 【平安证券】债券点评*4月月势晓：企业部门与居民部门显现分化 资料来源:同花顺iFinD 美元指数 106 0.14 -0.97 *20240508 研究分析师:郑子辰投资咨询资格编号:S1060521090001 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 政府债发行仍然偏慢，票据利率回落预示信贷不算强，预计社融与M2增速继续下 纽约期油(美元/桶) 79 1.07 -6.78 行。 现货金(美元/盎司) 2320 0.00 -2.08 伦敦铜(美元/吨) 9902 -1.07 -0.46 核心观点:4月全球制造业回暖，加上基建小幅发力，带动工业品价格回升，PPI跌幅收窄，企业经营预期修复。但另一方面，居民消费表现一般，社零增速可能有所回落，CPI或继续下行，企业与居民部门表现出现一定分化。实体之外，4月 伦敦铝(美元/吨) 2545 -0.91 -0.37 伦敦锌(美元/吨) 2910 -1.12 1.91 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1229 -1.42 3.33 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 459 -1.71 2.17 波罗的海干散货 2083 0.00 9.01 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】行业深度报告*有色金属*长景气周期开启，优质铜企稀缺性凸显——全球核心铜企对比*强于大市20240508 【平安观点】 1.南方铜业、自由港与紫金矿业在资源储量、生产成本以及成长性等方面处于全球领先水平。储量方面，南方铜业、自由港以及紫金矿业铜储量处于全球前列，铜资源丰富。成本方面，南方铜业、紫金矿业现金成本相对较低，2023年现金成本均低于1.5美元/磅。盈利能力来看，南方铜业及紫金矿业2023年净资产收益率均超20%，处于行业较高水平。成长性方面，多数矿企未来铜产量增长放缓，紫金矿业、洛阳钼业、南方铜业等大型矿企将贡献主要铜矿增量。 2.南方铜业：储量丰富，尽享成本优势。拥有铜金属储量4497万吨，铜储量规模全球名列前茅；铜业务纯度高，2023年营收占比约77%。钼金属作为公司主要副产品金属，较大程度上摊薄了公司现金成本，2022年现金成本+维持性资本支出水平整体位于全球铜矿成本曲线前端。2023-2026南方铜业总体新增21万吨/年铜矿产能。 3.自由港麦克莫兰：历史悠久，铜矿巨头稳步扩张。主营铜、金、钼金属，2023年公司铜合并报表产量为191.05万吨，处于全球领先水平。印尼Grasberg成本优势显著，2023年仅为0.1美元/磅，基本位于全球铜矿成本曲线最左侧。未来增量项目主要包括北美矿区Bagdad，印尼改造项目以及远期放量的KucingLiar矿山项目。 4.紫金矿业：跻身全球前列，成长动能持续释放。公司持续扩大铜金资源版图。截至2023年底，公司铜储量3340万吨，金储量 1148吨，权益储量相对中国储量占比分别达82%/37%。近年来铜金产量实现持续增长，2023年矿产铜产量101万吨(包括联营合营企业权益产量)，同比+11%；矿产金产量67.7吨，同比+20.9%。2023年公司综合毛利率15.81%，近年来维持15%以上。根据公司规划，2024-2025年矿产铜产量预计达111万吨、117万吨，主要金属产品产量实现持续增长。 5.结论：铜价中枢有望持续上行，龙头矿企仍待向上重估。随着铜供给瓶颈凸显，缺口预计持续扩大。全球90%分位线以上产能成本抬升，最高超13000美元/吨，铜价或需进一步上涨以刺激高成本产能释放增量供应。随着铜价中枢不断攀升，龙头铜矿企业估值有望向上重塑。全球范围内紫金矿业在资源储量，现金成本以及成长性等方面相对海外其他龙头矿业仍有显著优势，当前较海外龙头铜企仍被低估，铜价中枢长期上行背景下，以紫金矿业为代表的A股优质矿企估值或逐步修复。 6.投资建议:本轮铜价上涨在资本开支不足的长期影响下具有较长的持续性，成本优势显著且具有长期成长性的龙头铜矿企业稀缺性正逐步显现，优质铜矿企业估值有望向上重塑。建议关注紫金矿业。 7.风险提示：1）需求超预期走弱风险；2）供应释放节奏大幅加快；3）地缘政治扰动。 研究分析师:陈潇榕投资咨询资格编号:S1060523110001 1.2【平安证券】长安汽车（000625.SZ）*事项点评*新能源、海外同比高增，与华为合作顺利推进*强烈推荐20240508 【事项说明】 公司披露2024年4月产销数据，4月公司销量21.0万台（同比+15.5%），其中自主品牌新能源销量51682台（同比+129.7%）。 1-4月公司实现销量90.2万台（同比+14.2%），其中自主乘用车销量56.0万台（同比+10.3%），自主新能源累计销量18.0万台 （同比+68.6%），自主品牌海外销量14.1万台（同比+82.8%）。 【平安观点】 1、4月自主新能源、海外均实现同比高增长。根据公司公告数据，2024年4月公司自主品牌海外销量达到31649台，同比增长 93.2%。新能源车方面，公司4月自主品牌新能源销量51682台，同比增长129.7%，其中长安启源4月交付11833台，深蓝汽车4月交付12744台，阿维塔4月交付5247台。根据公司规划显示，24年二季度以及下半年公司将推出多款新能源车型，深蓝G318将在 5月下旬开启预订，同时深蓝S7、SL03搭载华为智驾解决方案的车型也将推出；长安启源E07亮相北京车展，预计将在下半年上市，同时长安启源还将推出一款SUV车型C798；阿维塔方面，预计下半年将推出阿维塔15、16两款全新车型以及增程版车型。2、与华为合作进展顺利，新公司业务规模潜力较大。23年11月公司与华为签署了《投资合作备忘录》，公司拟投资入股华为新设立的一家从事汽车智能系统及部件解决方案研发、设计、生产、销售和服务的公司，目前该公司已于24年1月注册成立，名称为深圳引望智能技术有限公司，根据公司近期公告显示，公司入股引望的工作正积极推进，目前已基本完成涉及的财务、法务、业务和技术尽职调查，根据最新项目进展，公司预计不晚于2024年8月31日签订最终交易文件。我们认为该新设立的公司（引望）其业务潜力较大，根据我们23年11月26日发布的研究报告《华为、长安强强联合，打造智能车时代的“博世”》中测算，引望具备成长为国内智能车软硬一体解决方案头部供应商的潜力，具备千亿元级收入规模，百亿元级别净利润规模的业务潜力。 3、盈利预测与投资建议：我们维持公司2024~2026年净利润预测为44.8亿/63.4亿/79.5亿元。公司是国有车企中新能源转型的领导者，此外公司积极拥抱华为，阿维塔和深蓝搭载华为的解决方案，竞争力持续提升，同时公司也是目前明确参与华为新设立的智能化解决方案公司的车企，因此我们维持公司“强烈推荐”评级。 4、风险提示：1）长安启源、深蓝、阿维塔等新能源车型销量可能不达预期，将对公司估值造成较大压力；2）公司传统的燃油车业务面临下行压力，导致公司自主品牌业务盈利承压；3）公司与华为的合作项目尚未正式签订并生效，具体实施内容和进度尚存在不确定性。 研究分析师:王德安投资咨询资格编号:S1060511010006 研究分析师:王跟海投资咨询资格编号:S1060523080001 1.3【平安证券】债券点评*4月月势晓：企业部门与居民部门显现分化*20240508 【平安观点】 1、经济：生产环比回升，基建开始发力。4月工增同比约为4.8%，较3月回升0.3个百分点。4月制造业生产PMI回升0.7个百分点至52.9%，回升幅度超过季节性水平。从高频数据来看，4月全国高炉开工率、水泥磨机运转率环比都有明显回升，同比降幅收窄，显示生产端4月或开始加速发力。根据t-1、t-2期GDP与t期、t-1期工业增加值和服务业生产指数同比拟合，预计24年4月的GDP同比约在4.6%。4月建筑业PMI环比改善0.1个百分点至56.3%，明显好于季节性；此外，由于出口改善，制造业投资或边际提升。我们在环比季节性的基础上小幅调高制造业和基建投资，地产假设持平22-23年的环比回落幅度，预计4月制造业、房地产、基建累计同比分别为10.5%、-7.9%、9.7%，固投累计同比回升至5.3%。4月PMI新出口订单指数回落0.7个百分点，跌幅小于可比时期季节性水平，港口集装箱吞吐量环比回升5.3%，均反映出外需表现较好。因此按照季节性环比向上调