2024年三季报点评：三季度营收稳健，资产处置短期影响利润

公司2024年三季报显示，收入稳健增长，但利润短期受资产处置及成本压力拖累。具体数据如下：

• 2024Q1-Q3实现收入309.8亿（+6.1%），归母净利润24.6亿（+15.1%），扣非归母净利润25.9亿（+24.3%）。
• 2024Q3实现收入104.5亿（+6.0%），归母净利润7.1亿（-20.8%），扣非归母净利润7.7亿（-10.7%）。

文化纸业务：

• 需求偏弱，价格下跌，吨盈利环比收窄。Q3国内华南地区针叶浆、阔叶浆均价分别下跌219元/吨、750元/吨，文化纸价明显回落（双胶纸、双铜纸分别下跌500元/吨、200元/吨）。
• 高价浆库存耗用叠加纸价下跌，吨盈利环比下降。

箱板纸业务：

• 价格低位盘整，期待Q4旺季提价落地。Q3华南地区箱板纸、瓦楞纸价分别下跌140元/吨、60元/吨，但9月纸厂已发布涨价函，Q4旺季提价有望落地，盈利有望修复。

产能投放与一体化优势：

• 产能稳步投放：山东基地特种纸项目已开工，兖州溶解浆搬迁工程启动，南宁基地一期项目预计2025Q4试产，二期项目预计2025年底陆续试产。
• 林浆纸一体化纵深发展：老挝基地已形成150万吨浆纸产能，以每年1-1.2万公顷种植规模推进。

风险提示：

• 原料价格波动；下游需求恢复不及预期；价格提振不及预期。

投资建议：

• 调整盈利预测：2024-2026年归母净利润31.1/35.9/39.8亿元（前值34.1/37.7/42.4亿），同比增速1%/16%/11%，当前股价对应PE=12/10/9倍。
• 维持“优于大市”评级，公司显现周期底部蓄力向上的特性。