Q3营收同比下降，积极探索多元业务

遥望科技（002291.SZ） Q3营收同比下降，积极探索多元业务 事件：10月30日，公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现营业收入 39.99亿元/同比+16.10%，归母净利润-4.08亿元/上年同期为-4.50亿元， 扣非归母净利润-4.40亿元/上年同期为-4.69亿元；2024Q3实现营业收入 10.21亿元/同比-13.52%，归母净利润-1.90亿元/上年同期-2.42亿元，扣非归母净利润-1.90亿元/上年同期为-2.42亿元。 持续拓展直播电商业务规模，同时探索海外、IP变现、即时零售市场。 1）收入端有所下滑。2024Q3公司实现营业收入10.21亿元/同比-13.52%； 2）持续扩张直播电商业务规模。根据公司2024年半年报，2024H1公司直播电商业务实现总GMV93亿/同比+约50%，“618”期间公司旗下共 153位主播参与大促，整体开播时长达到8113小时，开播率同比上升30%。3）探索海外直播电商市场。公司目前已组建海外直播运营团队，持续探索海外直播电商市场。4）深入围绕IP发掘变现渠道。公司依托深厚的IP资源，相继出品多部综艺，2024H1短剧业务充值流水超1.6亿，7月20-21日联合出品《新白娘子传奇30年演唱会》，发掘各类变现渠道。5）入局即时零售市场。2024年公司落地X27MINI前置仓项目，作为初期试点，拟在杭州开设数个前置仓网点。 多因素扰动业绩，亏损幅度有所收窄。1）毛利端，公司毛利率2024Q3同 比-0.44pct至3.13%；2）费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率同比 +0.22pct/+2.20pct/+0.36pct/+0.48pct至 4.10%/13.96%/1.99%/1.26%，整体期间费用率同比+3.25pct至 21.30%，主要系X27PARK投入使用后相关费用增加所致。3）盈利端，公司2024Q3归母净利润-1.90亿元/上年同期-2.42亿元，其中信用减值损失为-0.10亿元/上年同期为-0.78亿元。Q3延续亏损或系：①鞋履业务规模收缩经营亏损；同时2023年度人员剧增带来成本承压。②杭州遥望X27PARK等直播运营基地等新消费项目成本摊销。③股权激励计划等前期成本仍处于摊销期内。 投资建议：公司作为国内直播电商行业头部MCN，已实现三大平台覆盖， 拥有强大供应链资源及主播矩阵，未来将持续深耕；2023年新消费项目 落地，同时受行业因素及个人战略选择影响，成本费用均有上升，业务积极布局拓展。参考2024Q3业绩表现、近期行业监管趋严、收入确认口径变化等因素，我们调整公司2024-2026年营业收入至56.4/66.3/77.5亿元，归母净利润至-4.65/-1.93/1.09亿元，维持“增持”评级。 风险提示：行业监管趋严风险；竞争加剧风险；宏观经济风险。 证券研究报告|季报点评 2024年11月07日 增持（维持） 股票信息 行业前次评级 广告营销增持 11月06日收盘价（元） 5.87 总市值（百万元） 5,462.58 总股本（百万股） 930.59 其中自由流通股（%） 94.31 30日日均成交量（百万股 64.82 股价走势 遥望科技 沪深300 20% 4% -12% -28% -44% -60% 2023-112024-032024-072024-11 作者 分析师杜玥莹 执业证书编号：S0680520080008邮箱：duyueying@gszq.com 相关研究 1、《遥望科技（002291.SZ）：新消费项目落地，成本费用均有上升，业务积极布局拓展》2024-05-07 2、《遥望科技（002291.SZ）：营收环比降速，毛利率环比略升，业绩基本符合预期》2023-11-03 3、《遥望科技（002291.SZ）：AI探索持续推进，经营 略有承压》2023-09-04 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,901 4,777 5,638 6,634 7,752 增长率yoy（%） 38.8 22.5 18.0 17.7 16.9 归母净利润（百万元） -263 -1,050 -465 -193 109 增长率yoy（%） -62.4 299.3 -55.7 -58.6 -156.5 EPS最新摊薄（元/股） -0.28 -1.13 -0.50 -0.21 0.12 净资产收益率（%） -5.0 -23.8 -11.7 -5.1 2.8 P/E（倍） -20.8 -5.2 -11.7 -28.4 50.2 P/B（倍） 1.0 1.2 1.4 1.4 1.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年11月06日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3772 3015 3471 3319 4494 营业收入 3901 4777 5638 6634 7752 现金 1149 804 1271 1495 1747 营业成本 3207 4680 5108 5758 6380 应收票据及应收账款 1215 1015 113 418 99 营业税金及附加 10 16 19 22 26 其他应收款 241 228 325 326 435 营业费用 180 244 306 356 407 预付账款 370 303 492 443 649 管理费用 320 442 559 632 696 存货 640 506 1112 478 1405 研发费用 80 81 94 105 116 其他流动资产 157 158 158 158 158 财务费用 24 44 37 43 50 非流动资产 3010 3787 3865 3928 4047 资产减值损失 -238 -133 -100 0 0 长期投资 71 122 186 245 300 其他收益 42 41 0 0 0 固定资产 542 365 489 602 711 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 169 176 190 205 207 投资净收益 -6 2 5 6 2 其他非流动资产 2227 3124 3000 2877 2830 资产处置收益 -1 -1 50 50 50 资产总计 6782 6802 7336 7247 8541 营业利润 -221 -1157 -529 -227 128 流动负债 1472 1780 2779 2883 4068 营业外收入 38 4 0 0 0 短期借款 753 905 1857 1976 3001 营业外支出 11 8 0 0 0 应付票据及应付账款 237 444 497 455 588 利润总额 -194 -1161 -529 -227 128 其他流动负债 482 430 425 451 478 所得税 66 -104 -63 -34 19 非流动负债 80 578 578 578 578 净利润 -260 -1057 -465 -193 109 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 2 -8 0 0 0 其他非流动负债 80 578 578 578 578 归属母公司净利润 -263 -1050 -465 -193 109 负债合计 1552 2357 3357 3461 4646 EBITDA -43 -992 -347 -7 309 少数股东权益 23 8 8 8 8 EPS（元） -0.28 -1.13 -0.50 -0.21 0.12 股本 911 931 931 931 931 资本公积 5068 5398 5398 5398 5398 主要财务比率 留存收益 -653 -1702 -2168 -2360 -2251 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 5208 4437 3972 3779 3888 成长能力 负债和股东权益 6782 6802 7336 7247 8541 营业收入(%) 38.8 22.5 18.0 17.7 16.9 营业利润(%) 67.9 -422.6 54.3 57.1 156.5 归属于母公司净利润(%) -62.4 299.3 -55.7 -58.6 -156.5 获利能力毛利率(%) 17.8 2.0 9.4 13.2 17.7 现金流量表（百万元） 净利率(%) -6.7 -22.0 -8.3 -2.9 1.4 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) -5.0 -23.8 -11.7 -5.1 2.8 经营活动现金流 -249 -224 -262 301 -577 ROIC(%) -4.0 -17.6 -6.6 -2.1 2.7 净利润 -260 -1057 -465 -193 109 偿债能力 折旧摊销 140 139 129 145 79 资产负债率(%) 22.9 34.7 45.8 47.8 54.4 财务费用 24 44 37 43 50 净负债比率(%) -5.7 14.0 27.0 25.6 44.7 投资损失 6 -2 -5 -6 -2 流动比率 2.6 1.7 1.2 1.2 1.1 营运资金变动 -627 220 92 361 -763 速动比率 1.8 1.2 0.6 0.8 0.6 其他经营现金流 468 433 -50 -50 -50 营运能力 投资活动现金流 -1030 -497 -152 -152 -146 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 资本支出 791 289 15 5 64 应收账款周转率 3.4 4.3 10.0 25.0 30.0 长期投资 -169 -132 -64 -59 -55 应付账款周转率 11.7 13.7 10.9 12.1 12.2 其他投资现金流 -407 -340 -201 -206 -138 每股指标（元） 筹资活动现金流 106 368 -71 -43 -50 每股收益(最新摊薄) -0.28 -1.13 -0.50 -0.21 0.12 短期借款 168 153 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.27 -0.24 -0.28 0.32 -0.62 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.60 4.77 4.27 4.06 4.18 普通股增加 1 19 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -38 329 0 0 0 P/E -20.8 -5.2 -11.7 -28.4 50.2 其他筹资现金流 -26 -133 -71 -43 -50 P/B 1.0 1.2 1.4 1.4 1.4 现金净增加额 -1173 -353 -486 105 -773 EV/EBITDA -122.0 -6.1 -18.9 -883.2 23.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年11月06日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相