三季度业绩表现亮眼，产品矩阵多点开花持续放量

方盛制药（603998.SH） 三季度业绩表现亮眼，产品矩阵多点开花持续放量 证券研究报告|季报点评 2024年11月07日 公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入13.48 亿元，同比11%；归母净利润2.3亿元，同比60.7%；扣非归母净利润 1.63亿元，同比33.9%。2024年第三季度，公司实现营业收入4.38亿元，同比21.7%；归母净利润0.91亿元，同比158.7%；扣非归母净利润 0.52亿元，同比52.6%；非经常性损益中非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分4185万元，主要是处置湖南新盘生物科技有限公司股权产生收益所致。 核心产品表现亮眼，入院数量稳步增加。2024年前三季度，公司骨科经典 用药藤黄健骨片销售量实现同比增长约14%，产品作为独家剂型中标，已 经累计完成近8400家公立医疗机构覆盖；小儿荆杏止咳颗粒实现销售收 入约6000万元，同比增长超130%，已经累计完成1500多家公立医疗机 构的覆盖；中药创新药玄七健骨片放量亮眼，实现销售收入约8600万元，同比增长超340%，已经覆盖1000多家公立医疗机构；首仿药依折麦布片进入集采后产品覆盖与销售稳步放量，实现销售收入约2.33亿元，同比增长超100%，累计完成近4500家公立医疗机构的覆盖；滕�阁药业业绩持续增长，实现销售收入1.85亿元，同比增长超15%，净利润超4000万元，同比增长超25%，均已超2023年全年水平。随着公司持续的学术推广、产品集采身份优势等，公司医院覆盖方面再攀新台阶，有望带动未来业绩持续稳步增长。 继续推进创新研发，助力公司长期发展。公司养血祛风止痛颗粒（曾用名： 诺丽通颗粒）上市申请许可已于2024年9月13日受理，产品能够直接 升提气血至头部，改善脑供血不足情况，迅速缓解头痛、头晕症状，用于临床治疗频繁阵发性紧张型头痛，对标同类产品未来有较大成长空间。健胃祛痛丸、蛭龙通络片等产品研发进度较快，此外已经开展临床前研究的中药创新药研发项目达13个，覆盖妇科、骨科、呼吸科、儿科、肿瘤科等科室。公司研发布局丰富，成果有望逐步兑现，带动公司业绩长期持续发展。 盈利预测与投资评级。预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.84亿 元、3.15亿元、3.65亿元，对应增速分别为51.9%，11.1%，15.9%。对 应PE19X/17X/15X。维持“买入”评级。 风险提示：产品集采降价风险；创新研发不及预期；子公司亏损超预期；中成药销售不及预期风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,792 1,629 1,801 2,095 2,350 增长率yoy（%） 14.4 -9.1 10.6 16.3 12.2 归母净利润（百万元） 286 187 284 315 365 增长率yoy（%） 308.1 -34.6 51.9 11.1 15.9 EPS最新摊薄（元/股） 0.65 0.43 0.65 0.72 0.83 净资产收益率（%） 20.6 12.8 16.5 15.7 15.5 P/E（倍） 19.1 29.3 19.3 17.4 15.0 P/B（倍） 3.9 3.7 3.2 2.7 2.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年11月07日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业中药Ⅱ 前次评级买入 11月07日收盘价（元）12.45 总市值（百万元）5,467.09 总股本（百万股）439.12 其中自由流通股（%）99.91 30日日均成交量（百万股9.52 股价走势 方盛制药沪深300 20% 8% -4% -16% -28% -40% 2023-112024-032024-072024-11 作者 分析师张金洋 执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjinyang@gszq.com 分析师胡偌碧 执业证书编号：S0680519010003邮箱：huruobi@gszq.com 相关研究 1、《方盛制药（603998.SH）：聚焦创新中药战略定位明确，基药目录调整在即值得期待》2023-05-19 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1191 921 888 1227 1621 营业收入 1792 1629 1801 2095 2350 现金 400 209 233 506 805 营业成本 586 520 515 595 685 应收票据及应收账款 178 210 225 262 294 营业税金及附加 29 29 27 31 35 其他应收款 165 13 15 17 20 营业费用 755 658 720 848 917 预付账款 67 105 77 89 103 管理费用 188 149 144 168 188 存货 303 328 286 298 343 研发费用 70 108 135 168 193 其他流动资产 79 55 52 55 58 财务费用 20 11 0 0 0 非流动资产 1731 2160 2209 2249 2287 资产减值损失 -1 -2 0 0 0 长期投资 252 258 258 258 258 其他收益 46 39 45 52 59 固定资产 650 813 812 809 803 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 274 268 273 278 283 投资净收益 166 -4 0 0 0 其他非流动资产 555 822 867 905 943 资产处置收益 -1 12 14 17 19 资产总计 2922 3081 3098 3476 3908 营业利润 332 196 319 354 410 流动负债 1000 1248 1021 1124 1236 营业外收入 0 9 1 1 1 短期借款 210 309 309 309 309 营业外支出 6 2 2 2 2 应付票据及应付账款 166 246 129 149 171 利润总额 327 203 318 353 409 其他流动负债 624 693 584 667 756 所得税 50 24 48 53 61 非流动负债 415 244 237 237 237 净利润 277 180 270 300 348 长期借款 298 153 153 153 153 少数股东损益 -9 -7 -14 -15 -17 其他非流动负债 117 91 84 84 84 归属母公司净利润 286 187 284 315 365 负债合计 1414 1492 1258 1361 1473 EBITDA 275 283 416 453 511 少数股东权益 118 131 117 102 85 EPS（元/股） 0.65 0.43 0.65 0.72 0.83 股本 439 440 439 439 439 资本公积 164 186 189 189 189 主要财务比率 留存收益 817 850 1111 1402 1739 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1390 1458 1722 2013 2350 成长能力 负债和股东权益 2922 3081 3098 3476 3908 营业收入(%) 14.4 -9.1 10.6 16.3 12.2 营业利润(%) 233.1 -40.8 62.3 11.0 15.8 归属母公司净利润(%) 308.1 -34.6 51.9 11.1 15.9 获利能力毛利率(%) 67.3 68.1 71.4 71.6 70.9 现金流量表（百万元） 净利率(%) 16.0 11.5 15.8 15.0 15.5 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 20.6 12.8 16.5 15.7 15.5 经营活动现金流 302 88 331 422 449 ROIC(%) 7.8 7.8 11.4 11.3 11.7 净利润 277 180 270 300 348 偿债能力 折旧摊销 88 82 98 100 102 资产负债率(%) 48.4 48.4 40.6 39.2 37.7 财务费用 23 12 0 0 0 净负债比率(%) 8.6 29.6 16.3 1.3 -11.2 投资损失 -166 4 0 0 0 流动比率 1.2 0.7 0.9 1.1 1.3 营运资金变动 47 -172 -24 37 17 速动比率 0.8 0.4 0.5 0.7 0.9 其他经营现金流 33 -17 -14 -16 -18 营运能力 投资活动现金流 -301 -197 -135 -124 -122 总资产周转率 0.6 0.5 0.6 0.6 0.6 资本支出 -169 -210 -127 -124 -122 应收账款周转率 8.5 8.4 8.3 8.6 8.5 长期投资 -132 6 0 0 0 应付账款周转率 6.1 5.2 5.6 7.7 7.7 其他投资现金流 0 7 -8 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 127 -92 -171 -24 -28 每股收益(最新摊薄) 0.65 0.43 0.65 0.72 0.83 短期借款 -233 99 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.69 0.20 0.75 0.96 1.02 长期借款 270 -145 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.17 3.32 3.92 4.58 5.35 普通股增加 10 0 -1 0 0 估值比率 资本公积增加 32 22 3 0 0 P/E 19.1 29.3 19.3 17.4 15.0 其他筹资现金流 48 -68 -174 -24 -28 P/B 3.9 3.7 3.2 2.7 2.3 现金净增加额 127 -201 24 273 299 EV/EBITDA 13.3 18.7 13.9 12.1 10.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年11月07日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构