核心产品持续放量，Q3业绩表现亮眼

主要观点：

• 公司2024年前三季度实现营业收入13.48亿元，同比增长10.95%；归母净利润2.28亿元，同比增长60.66%；扣非归母净利润1.63亿元，同比增长33.87%。
• 三季度利润增长亮眼，毛利率提升明显，归母净利润同比增长158.74%，主要由于核心产品销售增长及处置子公司股权收益；扣非归母净利润同比增长52.62%。
• 公司坚持以“338大产品打造计划”为中心，实现绩效增长，各项费用率有所优化，经营性现金流净额为1.17亿元。

关键数据：

• 24年前三季度制药板块收入12.39亿元，同比增长14.31%。
• 中药方面：藤黄健骨片销售量同比增长约14%，累计覆盖近8,400家公立医疗机构；玄七健骨片前三季度收入约8,600万元，同比增长超340%，覆盖1,000多家公立医疗机构；小儿荆杏止咳颗粒销售收入约6,000万元，同比增长超130%，覆盖1,500多家公立医疗机构；子公司滕王阁药业收入同比增长超15%。
• 化药方面：依折麦布片销售收入约2.33亿元，同比增长超100%，覆盖近4,500家公立医疗机构。
• 新产品养血祛风止痛颗粒提交上市许可申请，基于“升陷汤”配方，适用于脑供血不足相关疾病，市场前景可观。

研究结论：

• 公司中药创新药品种稳步放量，化药产品依折麦布片集采后快速放量，前三季度利润增长迅速。
• 维持此前预测，预计24-26年收入分别为17.37/20.26/23.64亿元，同比增长7%/17%/17%；归母净利润分别为2.79/3.04/3.67亿元，同比增长49%/9%/21%，对应估值为19X/17X/14X。
• 维持“买入”投资评级。

风险提示：

• 政策变化风险；产品质量控制风险；研发风险。