2024年三季报点评：聚焦优质风电，燃气业务仍然稳健

事项： 2024年三季度公司实现收入36.52亿，同比增加18.72%；2024年前三季度公司实现收入157.89亿，同比增长20.31%。2024年三季度公司实现归母净利润0.66亿，同比降低3.14%；2024年前三季度公司实现归母净利润14.95亿，同比降低0.74%。 评论： 风电受来风扰动电量略有影响，市场化交易电量趋稳。1）电量方面：公司2024年第三季度完成发电量2305457.14兆瓦时，同比下降2.29%；完成上网电量2241608.49兆瓦时，同比下降2.53%。公司2024年前三季度完成发电量9836370.79兆瓦时，同比下降3.31%；累计完成上网电量9597191.69兆瓦时，同比下降3.45%。2）电价方面：2024年前三季度公司平均上网电价（不含税）为0.44元/千瓦时，较去年同期持平；公司市场化交易电量3571759.09兆瓦时，交易电量占比37.22%，同比下降2.42个百分点。 燃气气量高增。公司2024年第三季度完成输/售气量111517.29万立方米，同比增加23.41%，其中售气量/代输气量分别为93467.45/18,049.85万立方米，同比分别增加21.41%/34.89%。截至2024年前三季度，累计完成输（售）气量450859.94万立方米，同比增加37.09%，其中售气量及代输气量分别为395168.13/55691.81万立方米，同比分别增加39.67%/21.20%。 LNG增长在即，光伏后续将逐渐剥离。当前LNG气量增长显著，2024年前三季度LNG销售量同比增长893.26%，随着产能的爬坡，预计后续气量将进一步提升从而带动公司业绩增长。同时公司此前发布公告，在《关于调整业务发展战略及与控股股东签署新〈避免同业竞争协议〉暨变更避免同业竞争承诺的议案》中表示，公司未来将持续聚焦于风力发电及天然气相关产业，集中资源投入陆上及海上风电场、LNG码头及接收站、天然气长输管线及城市燃气、燃气电厂等方面的建设和运营。因此计划逐步出售现有光伏业务，从而集中资源拓展主业，进一步增强公司实力和核心竞争力。当前光伏收益率面临较大挑战，后续公司将聚焦于盈利能力优质的项目，持续为股东创造回报。 投资建议：LNG业务稳步增长，风电装机增长也会对业绩形成支撑，同时公司存量燃气业务也在修复过程中。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润24/30/39亿元，同比分别+10.3%/+22.2%/+29.8%。参照可比公司估值，燃气板块成长性较高给予一定溢价至12x PE，风电板块给予16x PE，25年目标市值为427亿元，25年目标价10元，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，电价下行风险，项目建设不及预期 主要财务指标