2022年三季报点评：大屏业务稳健发展，优质内容版权资源逐步丰富

新媒股份（300770）2022年三季报点评 / 大屏业务稳健发展，优质内容版权资源逐步丰富 2022年10月31日 挖掘价值投资成长 增持（维持） / 【投资要点】 公司发布2022年三季报。报告期内，公司实现营业收入11.05亿元，同比增长8.92%，实现归母净利润5.13亿元，同比下降5.88%，实现扣非归母净利润4.94亿元，同比下降1.00%。 其中，二季度实现营收3.63亿元，同比增长1.84%，环比增长2.75%；实现归母净利润1.75亿元，同比下降4.67%，环比增长5.04%；实现扣非归母净利润1.69亿元，同比下降6.30%，环比增长6.00%。 大屏业务稳健发展。公司的业绩情况基本符合预期。报告期内，公司持续深化公司对“喜粤TV”会员体系运营；广东IPTV深耕本地用户，策划推出《岭南专区》；并加强与优酷、爱奇艺、腾讯等互联网视听头部平台合作，提供优质头部内容，推动用户渗透率进一步提升。公司智慧大屏产品受益于“广东IPTV”“喜粤TV”等拳头播控产品的稳健运营，其IPTV基础业务维持稳定发展。同期，受宏观经济波动影响，用户付费意愿有所抑制，公司IPTV视听类增值等业务或受影响。互联网电视业务方面，公司持续拓展智慧家庭场景，云视听系列APP全国有效用户和有效智能终端数量均稳健增长。 逐步丰富优质内容版权资源。报告期内，公司投资制作的综艺节目《技惊四座（第二季）》和《国乐大典（第四季）》被列入2022年广播电视重点节目。此外，公司还投资制作了《喜粤之味》《超级食材》和 《去野吧！餐桌》等3部高清精品纪录片，以及《带你走进党代会》 《唱支山歌给党听·一首歌一座城》和《百年对语》等3部重大主题融媒体视听作品，逐步丰富优质内容版权资源。 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 相对指数表现 10/2812/282/284/306/308/31 37.76% 23.28% 8.81% -5.67% -20.15% -34.63% 新媒股份沪深300 基本数据总市值（百万元) 7821.32 流通市值（百万元) 7821.25 52周最高/最低（元） 68.15/30.89 52周最高/最低（PE） 22.73/10.74 52周最高/最低（PB） 5.71/2.39 52周涨幅（%） -28.10 52周换手率（%） 429.52 相关研究 《核心业务稳健发展，内容版权业务快速增长》 销售、管理费用率有所上升。报告期内，公司毛利率为51.76%，同比下降4.17pct；净利率为46.37%，同比下降7.25pct。费用方面，前三季度，公司业务销售费用同比增长48.46%至0.34亿元；此外，管理费同比增长524.62%至0.39亿元，主要系上期冲回以前年度计提的中长期激励基金所致。整体来看，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为3.12%/3.54%/-3.64%/3.07%，同比分别变动0.83pct /2.92pct/-0.80pct/-0.15pct；公司期间费用率为6.08%，较去年同期的3.29%有所上升。 2022.08.29 《用户规模稳健提升，内容版权业务快速增长》 2022.05.05 《业绩稳步增长，用户规模、渗透率持续提升》 2021.05.07 《用户规模持续增长，调整组织架构 布局广告业务》 2020.10.30 公司研究 传媒互联网 证券研究报告 【投资建议】 结合公司近期经营状况，我们下调公司2022-2024年营收和利润，预计公司2022-2024年营收分别为15.39/17.09/18.53亿元，归母净利润6.98/7.73/8.31亿元，对应EPS分别为3.02/3.35/3.60元,对应PE分别为10/9/9倍。公司核心业务稳定贡献业绩基本盘，内容版权业务持续推进，维持公司“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1409.05 1539.23 1708.94 1853.32 增长率(%) 15.43% 9.24% 11.03% 8.45% EBITDA（百万元） 854.58 775.02 801.61 852.64 归属母公司净利润（百万元） 679.74 698.60 773.31 831.29 增长率(%) 18.23% 2.78% 10.69% 7.50% EPS(元/股) 2.96 3.02 3.35 3.60 市盈率（P/E） 20.27 10.30 9.31 8.66 市净率（P/B） 4.54 2.07 1.69 1.42 EV/EBITDA 13.14 4.86 3.66 2.43 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 宏观经济下行； 政策及监管风险； 业务拓展不及预期。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 2639.853437.034269.985135.04 存货 0.04 0.00 0.00 0.00 流动资产应收及预付 非流动资产 497.35492.19502.19500.19 固定资产 135.20155.04173.13189.47 无形资产 126.68101.68 93.59 75.25 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 3731.924324.165116.196077.12 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 123.77146.10160.58172.35 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 22.10 22.10 22.10 22.10 实收资本 231.06231.06231.06231.06 留存收益 1650.312073.952847.263678.55 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 3234.57 189.32 405.37 161.92 2.43 71.12 652.28 528.51 22.10 0.00 674.38 1258.39 3050.74 3831.97 295.66 99.28 161.92 2.43 71.12 820.87 674.77 22.10 0.00 842.98 1258.39 3474.38 4614.00 241.88 102.14 161.92 2.43 71.12 839.60 679.01 22.10 0.00 861.70 1258.39 4247.69 5576.93 341.42 100.48 161.92 2.43 71.12 969.23 796.88 22.10 0.00 991.33 1258.39 5078.98 少数股东权益 6.81 6.81 6.81 6.81 负债和股东权益3731.92 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 4324.16 5116.19 6077.12 营业成本 644.07723.15813.59886.98 销售费用 50.14 58.49 64.94 72.28 研发费用 46.34 46.18 54.69 63.01 资产减值损失 -35.78 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 4.02 6.16 6.84 7.41 其他收益 20.20 23.09 25.63 27.80 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 1.44 0.20 1.78 1.14 利润总额 681.30702.11777.19835.47 净利润 678.37698.60773.31831.29 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 679.74698.60773.31831.29 少数股东损益 EBITDA 1409.05 5.47 20.84 -39.69 0.64 -0.07 680.51 0.65 2.93 -1.36 854.58 1539.23 6.16 58.49 -26.40 0.00 0.00 702.41 0.50 3.51 0.00 775.02 1708.94 6.84 59.81 -34.37 0.00 0.00 775.91 0.50 3.89 0.00 801.61 1853.32 7.41 66.72 -42.70 0.00 0.00 834.83 0.50 4.18 0.00 852.64 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 1044.51 1166.28 901.74 922.92 净利润 678.37 698.60 773.31 831.29 折旧摊销 182.57 105.16 66.91 67.93 营运资金变动 175.95 368.38 69.64 31.76 其它 7.62 -5.86 -8.12 -8.06 投资活动现金流 -562.93 -94.14 -68.79 -57.87 资本支出 -204.04 -100.30 -75.63 -65.28 投资变动 -372.33 0.00 0.00 0.00 其他 13.44 6.16 6.84 7.41 筹资活动现金流 -273.26 -274.96 0.00 0.00 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 8.48 0.00 0.00 0.00 其他 -281.74 -274.96 0.00 0.00 现金净增加额 208.31 797.18 832.95 865.06 期初现金余额 1541.78 1750.09 2547.27 3380.22 期末现金余额主要财务比率 1750.09 2547.27 3380.22 4245.28 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 15.43% 9.24% 11.03% 8.45% 营业利润增长 17.96% 3.22% 10.46% 7.59% 归属母公司净利润增长 18.23% 2.78% 10.69% 7.50% 获利能力（%）毛利率 54.29% 53.02% 52.39% 52.14% 净利率 48.14% 45.39% 45.25% 44.85% ROE 22.28% 20.11% 18.21% 16.37% ROIC 21.85% 19.12% 17.16% 15.34% 偿债能力资产负债率（%） 18.07% 19.49% 16.84% 16.31% 净负债比率 - - - - 流动比率 4.96 4.67 5.50 5.75 速动比率 4.41 4.61 5.43 5.70 营运能力总资产周转率 0.38 0.36 0.33 0.30 应收账款周转率 7.75 5.34 7.31 5.57 存货周转率 40105.70 — — — 每股指标（元）每股收益 2.96 3.02 3.35 3.60 每股经营现金流 4.52 5.05 3.90 3.99 每股净资产 13.20 15.04 18.38 21.98 估值比率P/E 20.27 10.30 9.31 8.66 P/B 4.54 2.07 1.69 1.42 EV/EBITDA 13.14 4.86 3.66 2.43 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师