消费电子行业研究周报：24Q3季报总结：果链业绩稳健增长，看好25年苹果AI带动新一轮产品周期开启

消费电子 证券研究报告 2024年11月07日 24Q3季报总结：果链业绩稳健增长，看好25年苹果AI带动新一轮产品周期开启 消费电子终端24Q3销量情况：智能手机：苹果手机24Q3出货量增长稳健，增速相比24Q2有所放缓，安卓出货量增速有所放缓，受基数效应和今年部分品牌高端旗舰机型较去年推出节奏有所推迟影响；2）PC：2024Q3PC出货量为66.4百万台，yoy+1.3%，相比于Q2季度yoy+1.2%增速持平，PC市场延续缓慢复苏趋势。 24Q3消费电子整体收入增速进一步提升，利润增速有所放缓，盈利能力环比略有改善，同比有所下滑，主要受毛利率下滑和汇兑损失财务费用增加影响，消费电子行业扩产呈现一定复苏趋势。1)品牌消费电子：消费电子行业扩产呈现一定复苏趋势。安克创新：受益于海外市场线上需求高景气叠加公司产品竞争力持续提升和新产品持续扩充，24Q3收入和利润快速增长。传音控股：24Q3收入略有下滑， 归母净利润下滑明显。归母净利润主要受市场竞争以及供应链成本综合影响承压明显；2）苹果消费电子零组件供应链：苹果供应链厂商 Q3收入延续快速增长趋势，利润增速受到毛利率下降和汇兑损失导致财务费用增加影响，持续看好苹果创新周期开启对板块业绩提振。立讯精密：内生外延带动第三季度收入增长提速，盈利能力短期受到立铠部分产品表现不及预期并表两家新公司影响，公司指引24Q4利润稳健增长。工业富联：AI持续带动收入快速增长，利润增速主要受到汇兑影响；鹏鼎控股：消费电子产品逐步温和复苏叠加公司汽车及服务器产品增速明显驱动公司营收增长，Q3汇兑损失对于利润增速影响较大；蓝思科技：持续推进产业链垂直整合，24Q3单季度 营收创新高；领益智造：新产品收入规模提升对于整体毛利率有一定拖累，24Q3毛利率同比有所下滑，环比持续改善；3）安卓消费 电子零组件供应链：低毛利项目出货叠加部分物料涨价影响ODM环节毛利率表现，闻泰ODM业务上半年承压明显业绩亏损，24Q3盈利能力率先修复环比减亏，行业盈利能力有望24Q4修复向上。 元件及光学光电子板块24Q3业绩回顾：1）被动元件:MLCC/电感被动元件23年呈现持续复苏趋势，24H1景气度延续23年下半年良好趋势。24Q3PCB板块收入和利润增长加速，24Q3SW被动元件板块收入同比增长18%，板块利润同比增长25%，增长提速；2）PCB：24Q3PCB板块收入和利润增速有所放缓，24Q3SWPCB板块收入同比增长18%，板块利润同比增长6%，增速有所放缓，二季度原材料 涨价部分反映在三季度成本增加，影响行业整体毛利率表现，AI持续驱动PCB服务器和交换机下游成长,；3）面板：24Q3SW面板板块收入同比持平，利润同比下滑22%，盈利能力持续承压，预计国补有效刺激需求淡季价格持稳，看好明年顺周期业绩弹性；4）LED： 2024Q3SWLED板块收入同比下滑1%，板块利润同比下滑42%，行业盈利能力承压明显，持续看好miniled等新产品放量对于产业链业绩拉动；5）光学元件：24Q3SW光学元件板块收入同比增长8%，板块利润同比增长76%。水晶光电业绩同环比表现亮眼，主要受益于毛利率提升和费用率下降。 建议关注： 消费电子零组件&组装：工业富联、立讯精密、闻泰科技、领益智造、蓝思科技、博硕科技、鹏鼎控股、歌尔股份、长盈精密、国光电器、长信科技、舜宇光学科技（港股）、高伟电子(港股)、东山精密、德赛电池、欣旺达（与电新组联合覆盖）、信维通信、科森科技、环旭电子、兆威机电（机械组覆盖）、比亚迪电子（港股）、智迪科技、雷柏科技； 消费电子材料：创新新材（与金属材料组联合覆盖）、思泉新材、中石科技、福蓉科技、世华科技； 连接器及线束厂商：连接器及相关：立讯精密、华丰科技、中航光电（与军工组联合覆盖）、鼎通科技（通信组覆盖）、博威合金；线束：沃尔核材、新亚电子、兆龙互连、金信诺、电连技术； 被动元件：上游原材料：洁美科技、国瓷材料（与化工组联合覆盖）；MLCC：三环集团、风华高科、达利凯普；电感：顺络电子、麦捷科技、铂科新材（金属材料组覆盖）；晶振：泰晶科技、惠伦晶体； 面板：京东方、TCL科技、彩虹股份、深天马A、联得装备（与机械组联合覆盖）、精测电子（与机械组联合覆盖）、奥来德、鼎龙股份（与基础化工组联合覆盖）、莱特光电（化工组覆盖）、清溢光电、菲利华、深科达、颀中科技、汇成股份、新相微、天德钰、韦尔股份、中颖电子、易天股份； CCL&铜箔&PCB：建滔积层板、生益科技、金安国纪、南亚新材、华正新材、中英科技、嘉元科技（电新组和金属材料组联合覆盖）、诺德股份、德福科技、方邦股份、鹏鼎控股、东山精密、深南电路、兴森科技、沪电股份（与通信组联合覆盖）、景旺电子、胜宏科技；消费电子自动化设备：科瑞技术、智立方、思林杰、大族激光、赛腾股份、杰普特、华兴源创、博杰股份、荣旗科技、天准科技（电新 组与机械组联合覆盖）、凌云光、精测电子（与机械组联合覆盖）、博众精工（机械组覆盖）；品牌消费电子：传音控股、漫步者、安克创新（与家电组联合覆盖）、小米集团（港股）； 折叠屏产业链：东睦股份（金属材料组与机械组联合覆盖）、精研科技、统联精密、科森股份、凯盛科技（与建筑建材组联合覆盖）、长信科技、长阳科技、汇顶科技； 汽车电子：电连技术、水晶光电、舜宇光学科技、联创电子、裕太微、和而泰、科博达、德赛西威（计算机与汽车联合覆盖）、菱电电控、湘油泵（与汽车组联合覆盖）、华阳集团、东软集团（与计算机组联合覆盖）、保隆科技（汽车组覆盖）、速腾聚创、禾赛科技、图达通、四维图新、百度集团（海外组覆盖）、地平线、黑芝麻智能、经纬恒润、伯特利（汽车组覆盖）、中鼎股份、天润工业、中科创达（与计算机组联合覆盖）、诚迈科技、小鹏汽车（汽车组与海外组联合覆盖）、理想汽车（汽车组与海外组联合覆盖）、蔚来、上汽集团、比亚迪（汽车组与电新组联合覆盖）； 自动驾驶：禾赛科技、图达通、四维图新、百度集团（海外组覆盖）、地平线、黑芝麻智能、德赛西威、华阳集团、东软集团（与计算机组联合覆盖）、经纬恒润、保隆科技（汽车组覆盖）、伯特利（汽车组覆盖）、大华股份、海康威视 风险提示：消费电子需求不及预期、新产品创新力度不及预期、地缘政治冲突、消费电子产业链外移影响国内厂商份额 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者 潘暕分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 许俊峰分析师 SAC执业证书编号：S1110520110003 xujunfeng@tfzq.com 俞文静分析师 SAC执业证书编号：S1110521070003 yuwenjing@tfzq.com 包恒星分析师 SAC执业证书编号：S1110524100001 baohengxing@tfzq.com 行业走势图 消费电子沪深300 14% 7% 0% -7% -14% -21% -28% 2023-112024-032024-072024-1 资料来源：聚源数据 相关报告1《消费电子-行业研究周报:库克访华、苹果AI上线在即，看好产品创新大周期及其在华供应链》2024-10-28 2《消费电子-行业研究周报:iPhone16等待时间缩短部分受去年供给侧扰动影响，持续看好苹果三年创新周期》2024-09-26 3《消费电子-行业研究周报:苹果AI手 机及华为三折叠发布，看好硬件创新与换机周期共振带动产业链机遇》2024-09-17 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.周观点：24Q3季报总结：果链业绩稳健增长，看好25年苹果AI带动新一轮产品周期开启4 1.1.1.智能手机：苹果24Q3增长稳健，安卓增速有所放缓4 1.1.2.PC：PC市场延续缓慢复苏趋势5 1.2.消费电子公司24Q3业绩总结5 1.2.1.品牌消费电子：传音业绩承压，市场和产品拓展带动安克创新高增长7 1.2.2.苹果供应链：持续看好苹果创新周期开启对板块业绩提振7 1.2.3.安卓供应链：低毛利项目出货叠加部分物料涨价影响ODM盈利表现9 1.3.元件及光学光电子板块24Q3业绩总结9 1.3.1.被动元件:行业呈现持续复苏趋势，24Q3景气度延续24H1良好趋势9 1.3.2.PCB：AI驱动成长，行业收入增速放缓，Q2原材料涨价影响毛利率表现.10 1.3.3.面板：国补有效刺激需求淡季价格持稳，看好明年顺周期业绩弹性11 1.3.4.LED：行业盈利能力承压明显，看好miniled等新品放量12 1.3.5.光学元件：延续复苏趋势，水晶光电业绩增速亮眼13 1.4.行情与持仓情况14 2.细分板块跟踪16 2.1.智能手机光学月度出货量跟踪16 2.2.主要面板尺寸价格跟踪17 3.风险提示18 图表目录 图1：苹果智能手机单季度全球出货量及增速（右轴）4 图2：安卓智能手机单季度全球出货量及增速（右轴）4 图3：苹果不同产品品类单季度营收（亿美元）4 图4：国内智能手机出货量及国产品牌出货量占比5 图5：全球PC单季度出货量及增速（右轴）5 图6：24Q3全球台式机和笔记本电脑出货量（市场份额和年增长率）5 图7：SW消费电子行业单季度营收（亿元）及增速（右轴）5 图8：SW消费电子行业单季度归母净利润及增速（右轴）5 图9：SW消费电子行业毛利率和净利率情况6 图10：SW消费电子行业截至季度末存货及增速（右轴）6 图11：SW消费电子行业截至季度末在建工程及增速（右轴）6 图12：SW消费电子行业截至季度末固定资产及增速（右轴）6 图13：SW消费电子行业截至季度末资本开支及增速（右轴）6 图14：SW消费电子品牌季度业绩情况7 图15：苹果供应链季度业绩情况8 图16：安卓供应链季度业绩情况9 图17：SW被动元件板块单季度营收及增速（右轴）9 图18：SW被动元件板块单季度归母净利润及增速（右轴）9 图19：SW被动元件季度业绩情况10 图20：SWPCB板块单季度营收及增速（右轴）11 图21：SWPCB板块单季度归母净利润及增速（右轴）11 图22：SWPCB季度业绩情况11 图23：SW面板行业单季度营收及增速（右轴）12 图24：SW面板行业单季度归母净利润及增速（右轴）12 图25：SW面板行业季度业绩情况12 图26：SWLED板块单季度营收及增速（右轴）13 图27：SWLED板块单季度归母净利润及增速（右轴）13 图28：SWLED行业季度业绩情况13 图29：SW光学元件行业单季度营收及增速（右轴）13 图30：SW光学元件行业单季度归母净利润及增速（右轴）13 图31：SW光学元件行业季度业绩情况14 图32：申万行业指数：市盈率：消费电子14 图33：申万行业指数：市盈率：元件14 图34：申万行业指数：市盈率：光学光电子15 图35：舜宇光学手机镜头月度出货量16 图36：舜宇光学手机摄像模组月度出货量16 图37：丘钛科技摄像头模组月度出货量16 图38：丘钛科技指纹识别模组月度出货量16 表1：消费电子和元件和光学光电子板块24Q3基金持仓比例前二十15 表2：2024年10月Smartphone&Tablet面板价格17 表3：2024年10月IT面板价格17 表4：2024年10月TV面板价格18 1.周观点：24Q3季报总结：果链业绩稳健增长，看好25年苹果AI带动新一轮产品周期开启 1.1.1.智能手机：苹果24Q3增长稳健，安卓增速有所放缓 1）苹果手机24Q3增长稳健，增速相比24Q2有所放缓，24Q1苹果手机出货量有所下降，为50.1百万台，yoy-9.2%，部分受到22Q4供给受限部分需求递延导致23Q1高基数影响；24Q2苹果手机出货量为45.2百万台，yoy+6.4%；24Q3苹果手机出货量为56百万台，yoy+4.5%，增速有所放缓； 2）安卓增速有所放缓，受基数效应和今年部分品牌高端旗舰机型较去年推出节奏有所推迟影响：24Q2销量2.4亿台