业绩符合预期，深中通道积极引流

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年前三季度，公司实现营收58.60亿元，同比下降8.03%；归母净利润13.74亿元，同比下降10.71%。第三季度营收21.03亿元，同比下降6.39%；归母净利润6.00亿元，同比下降1.55%。
• 路费收入：剔除益常高速出表影响，Q3路费收入同比增长4.05%。其中，机荷东段/西段收入分别同增0.72%/5.05%，沿江高速收入同增30.30%，外环高速收入同比下降2.29%。深中通道开通后对沿江高速、机荷高速具有积极引流作用，对外环项目产生一定分流。
• 非路费业务：Q3有机垃圾处理业务收入同比增长23.69%，风力发电业务收入同比下降18.86%。
• 资本运作：公司拟A股定增不超过47亿元，其中46亿元用于外环三期建设，1亿元用于偿还有息负债。未来三年（2024-2026年）股东分红回报规划，每年以现金方式分配的利润不低于当年合并报表归母净利润扣减对永续债等其他权益工具持有者分配后的利润的55%。

研究结论

• 鉴于公司路产区位优势显著，深中通道开通有望带来引流效应，维持“增持”评级。
• 预计公司2024-2026年营业收入分别为90.12/99.36/104.43亿元，同比增速分别为-3.05%/10.25%/5.11%；归母净利润分别为20.16/22.60/23.67亿元，同比增速分别为-13.36%/12.09%/4.73%；EPS分别为0.92/1.04/1.09元。

风险提示

• 经济增速不及预期；
• 路网分流导致车流量下滑；
• 收费政策变化。