季报点评：奥莱业态延续韧性，部分细分品类表现较好

核心观点与关键数据

奥莱业态延续韧性，部分细分品类表现较好

• 2024年三季报显示，公司营业收入84.99亿元，同比-8.27%；归母净利润4.27亿元，同比-34.13%。单Q3营业收入24.64亿元，同比-14.61%，但归母净利润1.34亿元，同比+2.53%。
• 奥莱业态和购物中心业态表现韧性，Q3分别实现销售收入5.10亿元和7.12亿元，同比增长15.08%和-4.86%。细分品类中，数码类商品增长近28%，户外运动、时尚运动、国潮运动商品表现良好，娱乐休闲和儿童体验类销售增长超20%，餐饮类销售占比提升。

门店与客流

• Q3新增贵阳国贸CCPARK购物中心，大型零售门店达79家。前三季度各业态客流均实现同比小幅增长。

毛利及费用表现

• Q3毛利率38.29%，同比-1.09pct，或受收入规模下降和部分门店刚开业影响。
• 期间费用率31.57%，同比+2.63pct，其中销售/管理/财务费用率分别为16.35%/13.02%/2.19%，同比分别+1.81pct/+1.77pct/-0.95pct。
• 盈利端，Q3归母净利润1.34亿元，同比+2.53%；扣非归母净利润0.39亿元，同比-70.54%，主要受股票公允价值变动影响（0.95亿元）。

投资建议与估值

• 公司作为国内零售百货业标杆，具备丰厚行业积淀和免税牌照资源（万宁王府井离岛免税港已营业）。
• 调整2024-2026年营业收入至113.3/119.2/125.9亿元，归母净利润至5.18/5.73/6.38亿元，对应估值分别为34.5/31.2/28.0X，维持“买入”评级。

风险提示

• 消费增长不及预期、行业竞争加剧、宏观政策风险。