10月销量同比提升，公交景气度回升已现

宇通客车2024年10月销量为3221辆，同环比分别增长43%和下降15%；产量为3558辆，同环比分别增长38%和下降8%。10月销量同比显著提升，公司产销步入旺季，预计Q4进入产销两旺。销量提升主要得益于国内公交车受以旧换新政策拉动需求修复，以及出口订单进入交付旺季。展望11-12月，随着公交需求进一步提升及出口订单加速释放，公司产销景气度预计继续提升。

大中客销量占比维持高位。2024年10月大中轻客销量分别为1321/1461/439辆，同比分别增长11%/85%/64%，环比分别下降29%/-1%/+0%；大中客销量占比86%，同环比均下降2个百分点，仍维持高位水平。公司10月继续加库，在手订单饱满，补库337辆，大中轻客库存分别增加237/88/12辆；前10个月累计补库918辆。目前产大于销体现出在手订单饱满，为年底冲量做准备。

公交以旧换新政策加码，看好Q4公交需求提振。2024年新能源城市公交车及电池更新补贴细则出炉，明确补贴金额、截止时间，符合预期。每辆车平均补贴6万元，其中更新新能源城市公交车每辆车补贴8万元，更换动力电池每辆车补贴4.2万元；补贴资金支持车龄8年及以上车辆更新和动力电池更换，申请截止日期为2025年1月20日。政策时间窗口较短，预计24Q4实际更换节奏加快。

盈利预测与投资评级：维持公司2024~2026年营业收入分别为347/414/499亿元，同比+28%/+19%/+20%；归母净利润分别为33.1/41.1/49.6亿元，同比+82%/+24%/+21%；对应PE为16/13/11倍，维持“买入”评级。

风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。